招商宏观研究·谢亚轩/张一平/闫玲/刘亚欣/周岳/林澍：实体经济观察系列报告之四-环保约束推升相关中游行业盈利增速

核心观点：

今年以来国内经济形势持续好于预期，国内需求保持稳定增长，基建投资投资增速较快，地产投资增速回落速度偏慢。并且，近期环保督察进一步趋严，中游行业产能在环保约束下受到较大制约。在需求稳定、供给受限的大背景下，6月以来工业品价格再度回升。价格回升对企业盈利增速保持中高速增长有重要意义。

中下游行业盈利改善不仅仅来源于需求回暖引起的价格传导效应，供给收缩既然能对上游行业有效，对中下游行业也应该同样有效。虽然政府工作报告没有对中游行业制定明确的去产能规划，但在环保、安全、质量等制度性约束下，中游行业同样存在较强的去产能压力，同时还能创造新的需求。例如，水泥玻璃等建材行业淘汰落后产能，治理超载和淘汰黄包车对商用车销售改善的积极影响等。

总而言之，今年政府工作报告还指出，“要严格执行环保、能耗、质量、安全等相关法律法规和标准”，“坚决淘汰不达标的落后产能”。通过环保等多方面约束出清中下游行业过剩产能并创造新的需求，这有助于改善中游行业供需关系和生产经营环境，稳定相关行业产品价格以延续盈利改善趋势。这对于下半年供给端保持稳定增长和整体经济稳中求进有积极影响。

以上内容均为报告摘要。

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