规模曾将近19万亿的券商资管，即将告别高歌猛进的时代，二季度规模下降了6700亿，如今真正面临去通道、回归主动管理的转折。
券商中国记者统计，截止今年6月底，管理规模排名前20的券商占全行业总规模的62%。而二季度这20家券商中有9家的资管规模首次出现缩水，海通资管规模减少将近2000亿，中信建投资管规模减少745亿，去通道回归主动管理不再是空话。
“后期的通道业务交易结构越来越复杂、费用越来越低，近年来出现了很大的隐患，这种异化将资管行业带入歧途。”齐鲁证券资管公司CEO谢建杰认为，目前比较清晰的一条路是回归本原，做主动管理。
华泰证券资管公司董事长崔春也表示，应坚定不移地发挥券商资管的主动管理能力和特色，但这不是一朝一夕就可以形成的，应深入发挥自身的优势，比如华泰资管较擅长固定收益、股权另类投资、资产证券化等。
券商资管即将告别规模高歌猛进的时代，真正向主动管理回归。
据中国基金业协会披露，券商资管总规模已经从一季度的18.77万亿下降到二季度的18.1万亿，减少了约6700亿。
以集中度来看，一季度末券商资管全行业管理规模达到18.77万亿，而前20家券商资管的规模所占比例约62%。
从榜单来看，资管总规模的排名是相对稳定的，仅有的出入是一季度排名前20名的第一创业证券、广州证券到二季度已退出榜单，国信证券、光大证券资管公司以2895亿、2822.34亿的总规模在二季度跻身前20名。
当然，排名第一的中信证券、排名第三的国泰君安资管公司、排名第四的申万宏源证券等券商资管总规模仍有小幅增长，中信证券的总规模已经高达1.9万亿。
最值得注意的是，虽然同样排在前20名的券商资管竞争格局差异不大，但各家券商自身的变化已经显现。其中，一共有9家券商的资管规模首次出现缩水，这在过去券商资管规模高歌猛进的几年是非常罕见的。
缩水最明显的是排名第六的海通证券资管公司，总规模从一季度的8519.72亿元减少到二季度的6526.67亿元，减少了将近2000亿；而排名第五的中信建投资管规模，也从8498.86亿降低到7753.49亿元，减少745亿。
广发证券资管公司的总规模也减少了728亿，德邦证券减少了699亿，国都证券减少了383亿，华泰证券资管公司减少了257.67亿，东吴证券减少237亿，招商证券资管公司减少121.55亿，江海证券减少55.82亿。
上述大部分券商是由于通道业务规模下降，这意味着以通道业务为主的券商资管规模终于开始实质性缩水，券商必将更多的精力和投入转移到主动管理。
先以海通证券资管为例分析，其总规模减少了1993亿元，而主动管理规模也有小幅的减少，但减少的幅度比通道业务要小很多。海通资管的主动管理规模从一季度的910.33亿元减少到852.87亿元，减少了57.46亿元，也就是说除了主动管理的小幅波动之外，以此估算更主要的原因是通道业务减少了1935.54亿元（1993亿-57.46亿元）。
再如中信建投证券，二季度主动管理规模比一季度增加了41.8亿元，但资产管理总规模却下降了745亿，意味着通道业务缩水不只745亿，可能超过786亿。
以此推算，大多数总规模减少明显的券商主要是由于通道业务下降。
也有一家例外，那就是广发资管。
广发资管的总规模减少728亿元，而其中主动管理规模减少了765亿，也就说通道业务几乎不见波动，甚至可能不降反升。
过去，券商资管规模约有七八成都是通道业务，通道业务曾是券商资管爆发式增长的主要动力，但如今券商资管的监管力度和方向发生比较大的转变，要求去通道、降杠杆。
齐鲁证券资管公司CEO谢建杰日前在证券时报主办的“2017中国财富管理高峰论坛”上表示，纵观券商资管发展十年来，通道业务可以分为前后期来分析。
从本原来看，通道业务早期有着它的合理性，当时的背景是实体经济的结构转型和金融领域的创新、开放，在监管许可的环境下做一些混业投资突破也是有益的尝试。但在后期，通道业务的交易结构越来越复杂、费用越来越低。特别是在近几年，也带来了很大的隐患、问题，增加了很大的管理成本，隐含了很多操作风险，这种异化将资管行业带入歧途。
去年开始，监管层已明显要求券商资管“去通道”。谢建杰表示，“目前比较清晰的一条路是回归本原，做主动管理。齐鲁资管成立之初就比较谨慎，目前2500多亿的管理规模，主动管理业务达到70%。不同的机构要根据自己的特色，要么大而全，要么小而精，打造有优势的、差异化的核心竞争能力，这样在后面的2、3年前才能够健康、持续、稳定的发展。”
通道缩水明显，但回归主动管理并非那么容易，券商资管行业可能短时间面临较大挑战。
券商中国记者统计，主动管理方面排名前20名的券商不乏持续保持进步的券商资管，但约11家券商二季度的主动管理规模也比一季度有所下降。
主动管理规模下降最明显的是广发证券资管公司，还有是德邦证券、招商资管、华泰资管、中银国际证券、天风证券、长城证券、海通资管等。
还能逆势增长的券商为数不多，国泰君安资管、中信证券、齐鲁资管、中金公司、中信建投、财通资管、东证资管、华融资管都有所增长。其中，国泰君安资管的主动管理规模增长最多，二季度增加了103.97亿元。
记者获悉，国泰君安今年在资产证券化业务、固收+业务、泛权益类业务等重点领域，取得了一些新的突破。尤其在今年上半年在股市极为平淡的情况下，权益投资的规模增幅较大。原有的一些产品如明星价值、君享富利、君得鑫等权益产品均成立于2010年，历经几轮牛熊。其今年上半年还推出了选股策略、泛权益等多种类型，收益稳健颇受市场欢迎。
此外，还有几家后起之秀值得留意，广州证券的资管主动管理规模虽然也有小幅下降，但自去年三季度以来，排名一路向前，从去年的19名到一季度排名第15，二季度末排名第13。
东证资管，主动管理规模只是稍有增长，但上半年产品业绩表现亮眼，实际上属于有意控制规模。其多只混合型券商集合产品及公募基金占据了前十名业绩榜单，收益在30%以上，于是有人想买基金还不让买，连公募基金的购买门槛都提高到一万、甚至五万，就是如此“任性”。（详见《19万亿券商资管又见新爆点：集合产品七成盈利，东方红系列更抢眼》）
中国基金业协会披露，今年二季度券商资管主动管理月均规模排名前10的券商，跟一季度的前10名完全一致，不过前20名中，长江证券（上海）资产管理公司首次进入榜单，主动管理规模为762.33亿元，这与长江资管获得公募基金牌照之后新产品发行不无关系。
可以预见的是，券商资管实际上已经走到了一个转型路口，监管环境多变，通道业务难以为继，主动管理的能力又非一朝一夕可以培养。多位券商资管大佬曾出谋献策，总结起来可以说券商资管未来有四大发展路径：
一是鼓励主动管理团队多元化的投资风格。
谢建杰表示，投资经理今年上半年能坚守住一些价值投资的理念，练内功、挖掘企业，根据市场的情况持有、调整，业绩还是不错的，但对市场做预判是不太可能的事。齐鲁资管打造了不同风格的几个团队，鼓励投资经理坚守自己的一些理念，持之以恒的去做。这样根据不同的市场变化和客户的需求来满足客户。
国泰君安资管公司总裁陶耿表示，投资团队、投资主办不希望自己的风格经常漂移，但对机构来说，如果风格是非常一致的、单一的，那么风险性就很大了，所以要鼓励内部有多元化的投资风格。
陶耿认为，团队需要考验是否具备以下能力：择时能力、抓住风格轮动的能力、抓住市场热点和主题的能力、配置的股票是在未来半年或一年时间内领先的行业。
二是发力资产证券化。
投行资管是一项券商资管具备优势的发展模式，崔春认为，华泰主要是做资产证券化。券商资管有获取资产的优势和能力，并且将ABS大类资产投资引入到前期，以及后期的二级市场定价，以及ABS投资基金等方面，这都是可以重点发展的领域。此外，在资本市场的定价，一级半市场、定增、大股东减持、上市公司的增持、员工持股等方面，都可以发挥券商独特的投行优势。
中银国际证券大资管板块负责人曹阳也表示，近期正在关注不良资产证券化。他说，过去5年沉淀下来的不良资产量很大，今年整个银行体系的不良跟坏账有5万亿，在这项业务上可以实现一些突破。
三是培养做对冲的能力。
国泰君安陶耿表示，当券商资管的债券规模投资达到2000、3000亿的时候，其实市场波动过程中的债券交易买入卖出的能力就相对弱化了。在目前的时间节点，随着市场的发展，从战术层面要培养我们做对冲的能力，提倡培养利率互换、股指期货方面的投资能力。
四是探索国际化财富管理。
崔春表示，华泰证券去年收购了一家美国的资产管理公司，主要是用系统和模型为投顾提供资产配置的方案，华泰资管也准备将其在海外实践的资产配置能力移植到香港、国内的平台上来。这是在国际化、金融科技方面一些新的探索。
我国A股市场跟港股打通之后，就已经打开了跟国际接轨的窗口。原来高估值的持续下去也很困难，海外投资不认这个。最近监管也开放了更多的投资额度，从海外投资者的偏好来讲，价值股的持有对他们来讲仍然有吸引力。
相比券商资管的规模缩水，基金子公司受“去通道”影响更为明显，二季度骤降1.32万亿。
据中国基金业协会的数据显示，截至2017年6月30日，证券公司、基金公司及其子公司、期货公司、私募基金的资管总规模约52.8万亿。其中，证券公司资管规模18.1万亿、公募基金公司管理规模10.07万亿，基金公司及其子公司专户业务规模14.94万亿元，期货公司资管规模约2366亿元，私募基金管理规模9.46万亿元。
其中，除了私募，包括券商、基金、期货等在内的大资管规模在二季度都有所缩水，而最明显首当其冲的是以通道业务为主的基金子公司， 结束了此前的高速增长。
此外，今年以来，货币基金收益率有所提升，天弘基金管理的余额宝规模突破1.4万亿，此外还有一批公募基金公司的货币基金产品也大受欢迎。
据中国基金业协会的数据显示，公募基金公司公募基金月均规模前20名的公司中，除了天弘，还有工银瑞信基金、建信基金、银华基金等公募基金公司的货币基金规模超过其总规模的一般，而非货币公募基金占比还不到50%。
附：公募基金二季度排名
基金管理公司公募基金月均规模前20名
（2017年二季度）
基金管理公司非货币公募基金月均规模前20名
（2017年二季度）
基金管理公司专户管理资产月均规模前20名
（2017年二季度）
基金管理公司社保及企业年金管理规模排名
（2017年二季度末）
基金子公司专户管理资产月均规模前20名
（2017年二季度）
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