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晚点独家|宁德时代看上光伏生意,正洽谈收购一道新能源

晚点LatePost  · 公众号  ·  · 2024-09-09 19:50

正文

宁德时代曾试图以 40 亿元控股润阳股份,后被通威股份 50 亿元抢先。

文丨李梓楠

编辑丨程曼祺

我们获悉,宁德时代正寻求收购光伏组件及光伏电池片公司,目前正与光伏组件制造商一道新能源洽谈收购。一道新能源成立于 2018 年,今年上半年排名全球光伏组件出货量第 8。


多位知情人士称,接洽一道前,宁德时代还曾试图以 40 亿元人民币收购另一家光伏组件制造商润阳股份 51% 的股份。润阳是全球第五大光伏电池片制造商。


最终,光伏业龙头通威股份出价 50 亿元抢先一步收购了润阳 51% 的股份,创造了中国光伏史上的并购金额纪录。通威在 8 月中旬公告了这一交易。


光伏发电和锂电池储能协同在于,光伏发电量随天气波动,供电稳定性差,给光伏电站配套能人为调节存电、放电节奏的储能电池是重要解决方案之一。


2022 年,宁德时代董事长曾毓群就曾透露,宁德时代在开发钙钛矿(一种可提升光伏发电效率的新型光伏电池材料)等下一代光伏技术。去年 5 月,宁德时代又推出 “零辅源光储融合” 系统:即用光伏电站先把太阳能转化为电能,存到锂电池里;再灵活调配输出电量,供给电网或其他大型工商设施,如工厂和商业区使用,整套系统无需外接电源就能运转。


今年 6 月,宁德时代子公司时代绿能接连收购了主要建设小型光伏电站的溧阳乐叶和光伏生产设备制造商西甲能源,对两家公司 100% 控股。其中溧阳乐叶原为光伏巨头隆基绿能子公司。


现在,宁德时代试图收购光伏组件公司的举动则是在进军光伏产业链的核心区。


光伏的主要产业链环节。


光伏的整个链条有硅料、组件、电池片、光伏玻璃等多个环节,组件在整个光伏系统中成本占比最高,约有 50%。


能自己制造光伏组件将提升宁德时代在新能源领域的垂直整合程度,它将成为一家能同时自产发电(光伏发电组件)、存电(储能电池)和用电(充电、换电站)设备的公司。


现在也是一个并购光伏资产的窗口期。2023 年初,光伏行业因产能过剩而估值暴跌,全球光伏电池片出货量第二的通威股份市值较 2022 年的高点下跌超 7 成,目前略高于 1000 亿元人民币;全球第二大的光伏组件制造商晶澳科技目前市值则为 335 亿元,仅相当于宁德时代三个季度的净利润。


光伏业在 2024 年再次进入并购出清周期。 宁德时代这样来自另一细分行业的新能源公司开始寻求整合光伏业,试图成为更全面的能源巨头。

光伏产能过剩,宁德时代和光伏龙头竞购资产

自 2008 年金融危机导致全球光伏减产、海外光伏公司接连倒闭后,中国企业一直是全球光伏业最主要的玩家。


中国光伏行业快速扩产的 2009 年-2021 年,光伏发电成本下降超 90%,目前中国企业制造了全球 90% 的硅料,86% 的电池片,83% 的光伏组件。


2023 年中,因光伏各环节产能过剩,光伏业又进入打价格战的出清周期,宁德时代有意愿也有实力成为大买方。


宁德时代起家的动力电池行业近年增长放缓。今年上半年,宁德时代产能利用率较去年继续下滑 5 个百分点至 65%,为近 5 年来最低,扩张产能已无助于宁德时代继续扩大市场份额。


同时,宁德时代又握有充足的资金,有投资需求。据财报,到 2023 年底,宁德时代手握 600 亿元现金,今年上半年净利润达 228 亿元,同比增长 10.3%,宁德时代也是今年全球动力电池公司里唯二两家有净利润的公司(另一家是中创新航,但规模远小于宁德时代,今年上半年净利润为 4.17 亿元人民币,不到宁德时代 1/50 )。


据我们了解,今年二季度,宁德时代开始接触多家光伏组件公司。多位投资人都认为 光伏组件市场前六大公司(晶科能源、隆基绿能、天合光能、晶澳科技、阿特斯、东方日升)都不会选择卖身宁德时代。 他们都是上市公司,融资渠道更多,且有相对充足的现金储备存活至下一个需求上升周期。


在全球出货量前十的光伏组件公司中,还未上市的公司只有润阳股份和一道新能源两家,它们是宁德时代为数不多的合适标的。


知情人士称,已被通威控股的润阳股份曾是宁德时代优先考虑的标的。润阳股份国际化程度较高,它拥有 4 家境外全资子公司,分别位于泰国、新加坡、德国和美国,且在泰国和美国拥有组件制造基地。今年 7 月,润阳曾披露,欧洲和美国地区占其组件出货量的 80% 以上。


如成功收购润阳,宁德时代能更快进入海外光伏市场,尤其是对光伏组件有较高本地化生产要求的美国。


但润阳最终被出价更高的通威买走,按通威出价计算,润阳的出售价与净资产比值,即 PB(市净率)为 0.9 ,即使通威出价比宁德时代高 10 亿,这仍是一笔物超所值的交易。


“从宁德时代的出价能看出宁德时代愿意为这件事投入的资金,以及宁德时代也认为这些光伏公司就是不到 1 倍 PB 的估值。” 一位知情人士分析。


据我们了解,宁德时代目前仍在与一道新能源洽谈收购价格。但因错失润阳,宁德时代已没有太多选择。


“一道也知道宁德时代没有好标的,所以给出的底价高于 1 倍 PB ,宁德时代嫌贵,双方还在拉扯。” 知情人士称。


一道新能源在 TOPCon 光伏技术路线上有一定积累,据国家光伏产业计量测试中心测算, 一道的 TOPCon 产品发电效率高于天合光能、晶澳科技等行业龙头的产品。







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