巴菲特的价值投资用在当今市场是否合适？

格雷厄姆先生关于市场的基本理论：市场是来服务你，而不是来指导你的。这些市场乱象与起伏，的确会让投资变得非常的极端与困难。

从百年前金融市场起步阶段开始，泡沫的诞生、增长与破灭其实一直在这个市场持续发生。而这是由人性导致的，人性是永远不会改变的。

作为进化的产物，人性不是理性构建的。我们可能擅长对事物进行合理化分析，但是并不擅长于保持理性。因此我们常常追求理性。

金融市场的起伏周期从一开始就长期存在，而且会永久持续。如何应对持续存在的起伏周期呢？首先我们要认知金融危机在任何时候都会发生，因此我们需要寻找的就是那些有韧性、能应对市场周期，甚至在危机中还能茁壮发展的标的公司。

那要怎么找到这些公司呢？今天就带大家一起来探讨如何使用价值投资的背后底层逻辑和关键指标。

价值投资呢就是用低价格购买有更高价值的东西。大道至简，价值投资可以归结于一句话： 低价买入一家好公司，长期持有。 一共三重境界。

价值投资的第一个层次，是便宜的估值。

对于价值投资者来说，找便宜的估值往往是走上价值发现之路的第一阶段。便宜的估值非常好发现，只要有简单的财务技能，能对历史估值数据和类似标的的估值数据做简单的分析，就能胜任。他们只要足够细心，就能检测出一个投资标的的估值是否便宜。投资者很难在便宜的估值上犯错。

因此，在这种高容错率的投资手段之下，辅以一定的仓位分散，按照低估值进行投资的投资者，哪怕经验并不丰富，也往往能轻松取得好的投资业绩。

但是，找便宜货有很多自身的问题。这种投资方法过于依赖市场的低估值，如果市场在一个阶段里没有出现低估值，比如美国在1990年代的股票市场，那么投资者就会无事可做。只要你能在其价格低于其价值的时候买入，哪怕你对这个公司是不是好公司判断错了，你也不会亏钱，而如果你是对的，你会在长时间内获得更多回报。

营运资本=流动性资产+流动性负债。 如果说一个公司的营运资本比股价还高，那就是稳赚的事情。 要找这种有套利空间的股票不是一件简单的事情，你需要认真的去读财报，巴菲特曾经也说：自己几十年如一日每天晚上都会看一个公司的财报书。

当时呢巴菲特就是看到Berkshire Hathaway的Working Capital价值20块钱，但是股价只有7.5，所以巴菲特立马捡起这个烟头，价值投资的巴菲特从196几年一个7.5美元的股票到现在的全世界最贵的股票，43万美元一股，让我们看到了价值投资的魅力。

低估值的寻找过于简单，在交易技术和数据越来越信息化的今天，这种方法的生存率会越来越低：你能轻松做到的事情，别人做也不会太难。

相对于低估值，价值投资的第二个层次是买得好。 不同于便宜的投资往往只能带来小幅度的回报，一笔好的投资能给投资者带来巨大的回报。

但是，判断究竟哪个行业、哪家公司好，却是一件比判断哪个更便宜困难许多倍的事情。判断哪个更便宜非常简单，把财务报表和价格做一个对比就可以。但是，判断哪个更好绝对不是看财务报表能搞定的事情。一家公司方方面面的情况，投资者要有细致入微的观察力和长远的眼光才能把握。

你要找到一些有持续增长和竞争优势的好公司。那么你认为什么样的公司是适合投资的好公司，他们有哪些具体的特性？

巴菲特遵循买股票就是买公司（股权）的原则。如果说要选一个大的主要趋势，我们觉得莫过于科学技术快速变化和迭代。所以你肯定要去很好地了解大的科技趋势。

在一个好的赛道中， 我们也更应该专注于挖掘和选择能跨越周期的公司。 只有这样，不管是什么样的环境，总有公司会活下去，总有人能活的很好。我们只需要去投资这些有能力应对极端不确定性的公司就好。

好公司的资本回报率是一定高于市场平均水平的，但常常这样的公司会引来很多的竞争对手和模仿者，因为大家都想有这样的资本回报率。所以，真正好公司其实是那些可以甩开竞争者， 同时拥有可持续的竞争优势和较高资本回报率的公司，而且它还要能长期持续增长。

它们会出现在所有的行业，有各样的形式，但的确非常稀有。因为能长期地产生高于市场的资本回报率，本身就不是常态，只有非常少的公司能属于此类。所以如果你能足够幸运找到一家这样的公司，你需要做的就是长期持有它。

另外还有一点，只要你能在其价格低于其价值的时候买入，哪怕你对这个公司是不是好公司判断错了，你也不会亏钱，而如果你是对的，你会在长时间内获得更多回报。

当然在长期持有的时间周期内，你会经历各种起伏波折，你的投资回报近似于实际的商业运营中的资本回报，因此去了解和学习在动态竞争格局中的公司本质，是对于学习价值投资的学生与投资者来说最重要的事情。

但是没有一个固定的模式让这些公司成为好公司。每一个公司建立核心竞争优势的方式都会有些许不同，你只需要诚实虚心的让自己去学习每个可能性，去确定他们能否长期保持现在所获得的优势。如果数年后你的判断被证明正确，你就能更坚定地在市场波动中持有这样的公司而不动摇。

巴菲特的搭档查理·芒格先生是研究竞争优势护城河的大师。护城河其实是商业门槛，能让很多人难以进市场从而限制市场竞争格局。

那讲到护城河，可能有两个相关的重要元素，其中一个是规模效应。

你的这个公司要有多大的市场份额，才能够在市场中生存下去。比如说像全球的汽车产业，如果一个公司能占有1%-2%的市场份额的话，它就可以活得不错；但其他比如说软饮的地方渠道商这样的领域，你需要获得20%-30%的市场份额才能在市场中生存下去。

另一个元素就是获得这样市场份额的难度。这取决于竞争中公司的客户粘性有多大，是否有相应的技术手段帮助提升客户粘性。

因此，假设你需要获得25%的市场份额，而我们已知软饮行业每年有0.2%的市场份额转手率，因此要达到25%，你可能需要125年去建立护城河。对于你所寻找的公司，你在看这两个元素时，会做这样的计算吗？

另外，规模效应很重要，但并不是每个公司都存在规模效应。有些时候规模可能会起到负面作用，让公司难以管理。但是在有规模效应的公司，这当然会成为竞争优势，可是在公司到达一定规模时，市场的格局与潜力也会发生变化。

比如一些大公司，它们仍然能在较长时间保持着稳定增长，它们的护城河也在持续加固中。现在的科技平台企业中很多公司都符合上述特性，它们的确不可能永远增长，但是它们还能持续增长很长时间，这就是为什么规模本身并不能成为最主要的决定因素。

以伯克希尔·哈撒韦公司举例，它起步于新英格兰一个亏损的纺织公司，巴菲特和芒格先生从那里起步，灵活地运用了最后一笔现金流，把它们重新分配和投入到正确的业务轨道上。随着时间的推移，公司有一些业务丧失了竞争优势，但是他们正确运用好了资本，放到了没有丧失优势的领域。

所以，管理层运用分配资金的能力是非常重要的。当然，公司有可持久的文化也很重要，这样能让你总能领先于竞争对手几步，从而总能立于潮头，成为有持久核心竞争力的公司。总而言之，企业的成功各有不同，公司与竞争格局也总是在发生变化，而这也是让我们作为投资者最着迷的地方。

对大多数公司来说， 管理团队的影响是极大的，不同的风格与文化，同一公司会产出完全不同的结果。

巴菲特选的GEIGO保险公司，给有稳定收入的公务员群体上保险的保险公司，20年翻了50倍。他就是打电话和管理层聊了几个小时。

还有一点很重要的就是能力圈，不要去赚你不懂的钱。 巴菲特强调在能力圈内做投资。巴菲特就不喜欢买科技股，因为他说他要投资的公司，他一定要懂。就是你要明白你知道什么和不知道什么。

你要有一个能力圈，并且明白它的边界在哪。你必须要了解一家公司的优势在哪里，包括哪一些是可以预测的，哪一些是看不到的，你必须对自己保持这样的诚实。

这也是巴菲特一直秉持的一个重要理念：只赚容易赚的钱。其实投资不是你的操作越复杂越好，相反，越简单的策略往往越赚钱。

对一家公司需要有多了解呢？假设突然间，你的远房叔叔去世了，他公司百分之百的股权都转交到了你的手上。而这就是你需要去研究的公司，任何公司我认为都是要从这个起点出发去了解研究的。一旦你认识到你对一个公司有着全部的股权，你的心态会完全不一样。

我们需要做到对企业和行业未来数年或更长时期内的大趋势有细致入微的了解, 从而以企业的owner而不是股票的dealer的心态拥抱并分享企业长期的成长。 一旦我们优中选优了投资标的并建立了最佳的投资组合，我们不会斤斤计较于账面上任何短期的浮盈或浮亏。

如果你想要做一个好的投资者的话，你必须要对各种各样的行业有着强烈的好奇心，这并不是说一定要对每个行业都要有非常透彻的了解。但是你一定要有这样的好奇心，当你决定投资一家公司的时候，你一定要成为这家公司的专才，要非常了解这家公司，比世界上任何一个人都要了解这家公司。

甚至比他们的高管更加了解，因为高管在日常管理工作当中会有自己的一些认知，他们有时候可能身在此山中，没有办法跳出来看，所以你必须要对于这家公司真正的了解，全身心的投入其中，这样你才能更加有信心投资这家公司。

所以，就你要投资的个体公司而言，你应该是一个专家，但是对于整体商业你要有广泛的认知，这样你的认知能力圈和核心竞争力才可以不断的发展增强。