“大规模设备更新和消费品以旧换新”的难点在哪里？

伊洛 · 公众号 · · 2024-02-26 23:32

正文

2月23日下午的中央财经委员会第四次会议，研究了两个问题：一是大规模设备更新和消费品以旧换新；二是研究有效降低全社会物流成本问题。

第一个问题其实包含两个部分，一是大规模设备更新；二是消费品以旧换新。

一、关于“大规模设备更新”

中央财经委说的“大规模设备更新”，指各类生产设备、服务设备更新和技术改造，认为这将有力地促进投资。从逻辑上说这是对的，如果各行业全面进行生产设备、服务设备的更新和技术改造，将能带动机械设备行业，甚至其上游的有色金属、黑色金属行业业绩上升。

不过现实总是残酷的。

我们先回顾一下过去15年（2008年以来的）历史：

过去15年，企业第一次大规模设备更新、产能扩张，是2008年底至2009年的“4万亿投资”。当时是投资+房地产+出口拉动经济的模式，企业对未来预期乐观，愿意大规模更新、购置设备，扩张产能。

第二次大规模设备更新是在2016-2018年。当时的背景是：从2016年初开始，中央对钢铁、有色、化工等传统行业去产能，大批中小企业被迫退出市场。这些行业供求关系改善，产品价格上涨，业绩改善。这些公司盈利之后会做什么呢？首先是弥补历史欠账（安全建设、拖欠的工资、社保、应付账款、提取资产减值等）；然后更新那些亟需更新的设备；第三是归还银行贷款，降杠杆（修复资产负债表）；第四是全面更新设备；最后才是进行新的固定资产投资。

问题在于，当时搞“三去一降一补”是为了降低资产负债率，尤其是央企、国企资产负债率。因此政府严格限制传统行业投放新产能，只允许存量置换或减量置换。只有当需求增长、产能不足时，才允许净投放新产能。在这种情况下，这些行业每年只进行稳定的设备更新（存量置换、减量置换），产能稳定，设备结构优化、效率提高（比如技改、智能化改造）；会购置一些环保设备（不增加产能）。

从2009年到2017年，已经过去了七八年，很多设备确实也到了更新的时候了。经过供给侧改革，企业又赚了钱，也愿意更新设备。因此在2017-2018年确实更新了不少设备。

图1 主要工程机械销售量季调后趋势同比%

资料来源：自己计算

2022年9月15日，为了拉动经济，国务院常务会议决定，确定专项再贷款与财政贴息配套支持部分领域设备更新改造。9月底央行设立了“设备更新改造专项再贷款”，以1.75%的利率发给金融机构，金融机构以不高于3.2%的利率提供贷款。2024年2月23日中央财经委会议再提此事，可以视为第三轮大规模设备更新。问题在于：

【1】还没到更新设备的时间。设备的更新周期一般是8-10年，从2017-2018年迄今才刚过去6年，期间2018年、2020、2022-2023年投资和GDP增速都不高，设备未必出了大力，尚未到必须更新的时候。

【2】企业缺乏动力。2016-2018年规模以上工业企业利润增速是8.5%、21%、10.3%，2022-2023年只有-4%和-2.3%。企业对经济的预期也远不如当年乐观。2022年以来，企业在主动缩表，目标不是利润最大化，而是负债最小化，尽量不借债、不购置设备、不进行固定资产投资。旧设备能凑合就凑合，除非是不能用了才更新（因此那些技术迭代越快的行业，设备更新越快）。

可以肯定，本次中央财经委会议之后，央行会加大“设备更新改造专项再贷款”的力度，可能会降低再贷款和贷款利率。效果如何，值得关注。

二、关于耐用消费品以旧换新

会议所说的耐用消费品以旧换新，主要是产业链长的汽车、家电等传统消费品和耐用消费品。以此来刺激消费。

我们依然来回顾过去15年以旧换新的历史：

第一次是2009年初至2010年，当时推出家电下乡、汽车下乡等政策，发放补贴，以旧换新。当时居民收入增速较高，正值家电、汽车渗透率大幅提升之际，这些政策带来了销量的快速增长，很多股票在2009年上半年涨了好几倍。以旧换新的政策断断续续地持续到了2012年。

第二次是2019年之后，广西等省市搞了家电以旧换新。2020年底商务部开展新一轮汽车下乡和以旧换新，各地点状推进，断断续续持续到2023年。这一轮的特点是以绿色、新能源车为主。当时新能源汽车渗透率正在提高，是市场追捧的热点。家电渗透率此前已经很高，因此对家电股的影响不如2009年那次。

现在可以视为第三轮。因为是中央财经委的决定，并且要求“中央财政和地方政府联动，统筹支持全链条各环节，更多惠及消费者。”预期各地会出台相关政策。问题在于：

【1】2022年以来，消费者也在主动缩表，追求负债最小化，削减消费开支，除非必要，不会去更换，尤其是价值量较大的汽车。电视机在多数家庭已经成为摆设。厨电、小家电可以挖掘潜力。技术迭代更快、使用寿命更短的手机，可能是以旧换新的好选择，搞不好消费电子研究员会围绕手机挖掘投资机会，虽然机会不大。

【2】“中央财政和地方政府联动”，即要求中央财政和地方政府都拿钱补贴以旧换新。以地方政府目前的财政状况，很难拿出太多补贴。

“大规模设备更新和消费品以旧换新”的难点在哪里？

正文

请到「今天看啥」查看全文