联系人：孟祥娟/秦泰
上周回顾：
海外：通胀风险牵动各国货币政策。美国：5月通胀和零售数据全面回落，市场对未来通胀预期进一步转为悲观。美联储如预期加息，尽管耶伦仍对未来通胀路径保持乐观，但难以打消市场疑虑。英国：英国通胀持续上行，超出市场预期，高通胀令英央行支持加息人数上升。日本：日本央行决定维持利率水平不变，符合市场预期，对通胀前景仍不乐观。
汇率：美元小幅下挫，人民币小幅调整。发达国家汇率：上周美联储如预期加息，但美国通胀疲弱、英国通胀高于预期形成鲜明对比，美元指数小幅下挫，英镑升值。人民币汇率：情绪回归平静，小幅调整。上周市场情绪回归平静，美联储加息后离岸在岸汇率小幅回调，但影响较小。CNY交易量暂时性上升，美联储加息前市场情绪短期谨慎，之后快速回归平静，离岸在岸汇率趋同。外汇占款降幅连续6个月收窄，国际收支结构持续改善，资金流出压力趋势性缓解。
大宗商品：原油产量增加，油价面临压力。金价：美联储如期加息，英格兰银行委员意外强硬，金价回落。油价：5月OPEC原油产量增加，油价再度面临压力。上周布伦特原油、WTI原油分别报47.55美元/桶和47.9美元/桶，分别较前周再度下跌1.6%和2.4%。
资金面：央行积极投放流动性。上周（6.12-6.16）央行共开展逆回购操作6200亿，逆回购到期2100亿，通过逆回购操作净投放资金4100亿，创五个月以来高位。我国央行未跟随美联储加息上调货币政策利率，上周资金面仅小幅上行，表现好于预期。从根本原因看，在资本账户尚未完全开放的大前提下，我国央行拥有较高的货币政策独立性。上周R001、R007、R1M分别上行6.24bp、16.7bp和1.66bp，R007周五报收3.3886%。。
债券市场：利好一一浮现，债市情绪好转。本周债市情绪整体好转，资金面好于预期、监管放缓等利好预期一一浮现，美联储加息对国内债市冲击并不大。1）央行大规模投放流动性，央媒发声安抚市场情绪，市场对年中流动性担忧有所缓解。2）公共财政和政府性基金收支增速难上行，后期基建增速堪忧。3）监管对情绪的冲击波有所减弱。4）美联储加息落地，对国内债市并非利空。上周国债收益率整体下行3.44bp-6.5bp,10Y年期国债利率下行6.23BP，报收3.568%。
本周利率债展望：美联储加息冲击有限。
1）海外方面，美联储6月加息后，通胀成为全球货币政策的风险点，整体趋势对国内市场并非利空。全球通胀趋势大幅低于年初时市场的乐观预期，可能导致美联储、欧央行等主要央行推迟货币紧缩进程或计划，全球资金向发达经济体回流规模和速度均将大幅低于年初时市场担忧的情形。预计下半年海外市场对国内债市、汇市和资金面的影响全面趋弱。
2）央行持续投放呵护资金面，6月末MPA考核对资金面的冲击较小，资金面整体趋于稳定。
3）部分完成“自查”的商业银行可能开始逐步释放债券配置需求，债市情绪回稳，收益率逐步回归基本面。上周公布的5月投资、消费、金融数据显示，终端需求仍呈现一定的持续下行压力，同时金融去杠杆效果开始显现，表外、非标融资向表内回归，加之CPI低位徘徊、PPI持续回落，基本面情况对债市形成利好。我们维持10Y国债收益率3.5%以上配置价值已经较高的判断，预计近期债市仍将在基本面和监管逐步明朗的情绪带动下有所回升。随着监管政策的进一步明朗，我们对下半年债市整体判断较为乐观。
