主要观点总结
本报告主要从PX投产、中国芳烃调油消费、全球PX产能、中国PX行业、海外芳烃组分流进调油池、MX投产、汽油消费、PTA产能、进口量以及价格联动性等方面分析了2024年和2025年PX行业的市场格局演变趋势。报告指出，随着民营大炼化投产潮的落幕，PX投产进入尾声，未来行业将如何发展是关注的焦点。此外，报告还提到，调油组分的消耗与汽油消费量增长有关，但不同芳烃组分的调油占比有所改变。最后，报告强调，任何机构或个人在使用本报告内容时需要注明出处，并不得对其进行翻版、复制或修改。
关键观点总结
关键观点1: 报告的主要逻辑和分析重点
报告从多个角度分析了PX行业的市场格局演变趋势，包括PX投产、中国芳烃调油消费、全球PX产能分布等。
关键观点2: 全球及中国PX产能情况
截至2024年，全球PX产能约为7774万吨，增速3.4%，亚洲占比超过90%。中国PX产能占全球约56.2%，但2024-2025年中国暂无新投产装置。海外芳烃组分流进调油池占比预期下降。
关键观点3: 调油组分的消耗变化
随着汽油消费量的增长，调油料的总消耗量也随之增加。但不同芳烃组分的调油占比有所改变，传统芳烃调油料格局重塑。
关键观点4: MX投产对芳烃调油供给的影响
山东裕龙石化计划投产的300万吨MX装置将增加芳烃调油供给，预估产能占芳烃调油需求量比重在9.3%附近。
关键观点5: PX和调油组分价格联动性观察
PX、汽油和芳烃调油组分的价格联动性方面，汽油价格的变化具有超前性且波动幅度更大。
关键观点6: 免责声明和使用注意事项
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正文
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分析师：李思进
期货交易咨询从业信息：Z0021407
期货从业信息：F03138106
联系方式：19512265177
本报告完成时间 ：2024年12月4日
内容摘要
：
2024年，伴随民营大炼化投产潮的落幕，PX投产进入尾声，2025年PX行业未来将如何演变？本文尝试从PX投产以及中国芳烃调油消费的角度出发，分析市场格局演变趋势以及探究未来的发展方向。
随着汽油实际消费量的增长，用作调油料的甲苯、二甲苯、三甲苯以及混合芳烃的总消耗量也随之增加，但不同芳烃组分的调油占比有所改变，传统芳烃调油料格局重塑，其中甲苯和二甲苯调油消费量有所增加，三甲苯和混合芳烃用作汽油的数量降幅较大，从目前的数据来看，调油组分基本维持和2023年数量相当的水平，并未出现受世界能源转型影响而被大幅替代的情况。
2025年山东裕龙石化300万吨MX装置计划投产，预估产能占芳烃调油需求量比重在9.3%附近，届时， MX的投产将增加芳烃调油供给，芳烃调油逻辑对PX的估值引导作用或将减弱。2025年，随着PTA新产能投放以及部分老旧装置淘汰出清，在国内PX装置维持较高开工的情况下， PX进口量预期维持稳定。
后市展望：
2025 年 PX 产能增速预估为0%，山东裕龙石化300万吨MX装置计划投产，预估产能占芳烃调油需求量比重在9.3%附近，届时，MX的投产将增加芳烃调油供给，芳烃调油逻辑对PX的估值引导作用或将减弱。PX、汽油和芳烃调油组分的价格联动性方面，汽油价格的变化相较于PX或者芳烃调油组分具有超前性，且波动幅度远大于PX或者芳烃调油组分。
风险提示：
海外经济衰退
2024年，伴随民营大炼化投产潮的落幕，PX投产进入尾声，2025年PX行业未来将如何演变？本文尝试从PX投产以及中国芳烃调油消费的角度出发，分析市场格局演变趋势以及探究未来的发展方向。
截至2024年，全球PX产能在7774万吨附近，产能增速为3.4%。从全球分布来看，亚洲PX产能占比超过90%，其中中国PX产能占全球产能约56.2%。从产能投产的角度来看，近年来，全球PX产能增长主要由中国贡献，中国PX产能占比逐步提高，但2024-2025年中国PX暂无新投产装置，2025年沙特吉赞85万吨装置计划投产，2025-2026年印度80万吨装置计划投产。
PX产能投放进入尾声，2024年PX产能预估为4367万吨，产能增速为0%，2025年预计保持不变。从产能分布来看，PX主要分布在华东地区，其中浙江占比29.8%，江苏占比12.8%和福建占比7.8%。
2024年美国汽油库存整体高于2023年，汽油裂解价差持续走弱，亚洲PX整体维持较高的负荷运行。在新能源汽车蓬勃发展、不断挤压传统燃油车市场份额的趋势下，原油需求端或将承压，汽油裂解价差也较难有超预期的表现，海外芳烃组分流进调油池占比预期下降，2025年，芳烃调油逻辑对PX的估值引导作用或将减弱。
受世界能源转型冲击影响，清洁能源技术加速发展，汽油增长逐步放缓，以往需求增长主要来源于亚洲，但随着新能源汽车渗透率的不断提升，中国炼厂开工下降，2024年汽油消费面临较大的压力，增速呈下滑态势，叠加中国成品油出口退税率下调，炼油企业将通过产品结构调整来提升自身的竞争力，2025年汽油裂解价差或维持弱势。
截至2024年12月，剔除长停装置后，中国PTA活跃产能约8511.5万吨，同比增长5.6%，2025年有约1170万吨产能计划投放，其中870万吨产能预计在上半年投放，300万吨装置存延期的可能，产能增速预估10.2%， PX供应缺口仍然存在，在PTA新产能投放后，部分老旧装置淘汰出清，在国内装置维持较高开工的情况下，缺口需要靠进口弥补，PX进口量预期维持稳定。
2024年，汽油实际消费量预估为15497万吨，同比增速为4.3%，中国芳烃调油消费量预估为2581万吨，同比增速为0.07%。随着汽油实际消费量的增长，用作调油料的甲苯、二甲苯、三甲苯以及混合芳烃的总消耗量也随之增加，但不同芳烃组分的调油占比有所改变，传统芳烃调油料格局重塑，其中甲苯和二甲苯调油消费量有所增加，三甲苯和混合芳烃用作汽油的数量降幅较大，从目前的数据来看，调油组分基本维持和2023年数量相当的水平，并未出现受世界能源转型影响而被大幅替代的情况。
从消费结构来看，甲苯和二甲苯用去调油的占比在增加，甲苯用去调油占比从2023年的31%提升至41%，二甲苯用去调油占比从2023年39%提升至46%，同时，二甲苯更多的流向PX工厂，短流程经济性较好，中国PX装置负荷一直维持较高的水平运行。
截至2024年10月，PX累计进口量为756.6万吨，同比减少0.8%，进口依存度为19.9%。随着PTA新产能投放以及部分老旧装置淘汰出清，在国内PX装置维持较高开工的情况下，2025年PX进口量预期维持稳定。2025年山东裕龙石化300万吨MX装置计划投产，预估产能占芳烃调油需求量比重在9.3%附近，届时，MX的投产将增加芳烃调油供给，芳烃调油逻辑对PX的估值引导作用或将减弱。
