文：
凭栏欲言
今天是财神节，祝大家投资顺利，凭栏在此给大家拜个晚年。
正文：
油是通胀他妈，已经快要追平疫情之前。
铜是通胀他爹，创自2012年5月之后的新高。
铜和石油价格走高驱动通胀预期攀高，通胀预期攀高驱动铜和石油价格继续爬升。
而货币超发，是通胀它爷。
01
美债收益率走高
通胀预期上升，投资者预期持有长期美债的收益将追不上通胀的速度，就会抛售长期美债，十年期美债收益率就会走高。
半年时间，美债收益率已经自0.51%攀升至1.27%。
从逻辑上理解，商品（油铜等）和美债收益率走势会同向。
参考历史石油和美债收益率走势，事实也是如此。
1970-1980
、2003-2007、2016-2018，美债收益率攀高与原油上涨同向，美债收益率作为资产定价之锚，其走高又会施压其他资产。
逻辑上，美债收益率走高的时候，商品收益几可肯定会超越其他资产（股债楼等）。
美债收益率走高还会迫使其他国债收益率跟随走高，将影响全球化扩散。
02
人民币新高
诡异的是，随着美债收益率走高，2.15日晚间，人民币短时突破6.4，创出新高。
人民币走势似乎跟广场协议后日元走势有所相似？
原因或并不完全一致，广场协议后日元走势有明显的干预因素，而现在人民币走势或源于美国资产荒。
1）
美债收益率攀高的速度追不上通胀预期，
美国投资级债券真实收益率已经低至-35BP（利率-0.35%），资产荒的一比。
2）
美股已经涨到了天上。巴菲特指数（美股总市值和GDP的比值），安全比值为60％以下，比值超过120％属于高风险级別。目前数值超过190%，不但高于2000年互联网泡沫时期的159.2%和2008年经济危机时候的66.7%。持有美股的风险在加大。资金急于寻找其他资产。
美元资产荒迫使美元对外寻求投资标的，中国已经是世界第二大经济体，中美息差自去年年中以来持续扩大，这都给资金流入提供了动力，但这也将刺激美债买家的减少，导致美债收益率升高。
随着美债收益率快速走高，中美息差明显压缩（从去年高点250基点压缩至200基点），
人民币升值动力已经放缓。
如中美息差继续压缩，人民币走势可能会由升转贬。
03
广场协议的续篇
1984
年秋，美国经济活跃度下降，美元降息。美元和日德货币之间的息差缩小，但美元仍在惯性升值。
反转即将到来，而广场协议则戳破了美元贬值的窗户纸（广场协议并非美元贬值的主要动力）。
1985
年美国已经由二战后最大的债权国变成了净债务国，出于对贸易逆差不可持续的担忧，广场协议试图推动日元德国马克升值美元贬值，来缩小贸易逆差，并试图让日德加大刺激经济，拉动美国经济增长。日本彼时的首相中曾根康弘的一揽子刺激计划曾高达6万亿日元。
广场协议的重点就是美元贬值。
而现在，从美联储拒绝考虑负利率，以及耶伦上任称不寻求美元贬值来看，很显然美国目前明显不想复制1985年广场协议的美元贬值（特朗普在任期间是想复制的），美国目前似乎更想复制1987年的卢浮宫协议——
稳定美元。
当前美国巨大的
财政赤字缺口
格外需要美元回流（寻找潜在国债买家），
一个稳定（或强）美元才能有利于吸引美元回流
，比如1981-1985年。
这正是为何1987年卢浮宫协议在经历了两年美元弱势之后，突然试图稳定美元汇率。
04
复制卢浮宫协议？
1986
年，广场协议后，美元真实利率自1985年的10%降至1986年底的3.5%。日元真实利率自5%略有上升，德国与日本类似，日德升值，美元贬值。按理说美元贬值似乎应该有助于美国逆差改善，但奇怪的是，美国贸易逆差和经常项目赤字仍然在攀升。美元汇率贬值趋势叠加美德日息差倒挂，美国金融项也在承压，资金持续流出美国，美元指数自广场协议前的164.2跌至1987年的96点。
特朗普政府或许在追求一个广场协议，特朗普力图压降美国贸易逆差以及试图压低美元指数的努力似乎与1985年广场协议如出一辙，而中美息差扩大也与1986年的日德（与美国之间的息差走势）相似，同样相似的还有2020年美国贸易逆差也如同1986年一般在扩大。
1987
年，美国财政赤字急需吸引国外美债买家（1987-1989，美国对海外资金依赖程度一度超过居民储蓄），贬值则很难吸引海外资金，贬值的局限性越来越强。1987年2月，卢浮宫协议召开，协调各国维持（美元）汇率稳定。但实际上七个经济大国协调宏观经济政策的行动没能产生实际效果，美元并没能向预期一样遏制住贬值，美元继续下跌，利率平价关系（资金外流导致国内资金紧张产生加息效果）驱动美债收益率继续上行。美元贬值又推高了通胀，驱动美债收益率上行。
