核心逻辑：上周PVC开工率79.1%（+0.8%），四连升，仅广西华谊检修，后续检修计划仅剩下韩华一家，内蒙亿利在停车数个月后近期有开车计划，供应压力充分释放。库存方面，社库44.3万吨，环比+0.2（前值+0.1），三连增，同比+16.9%（前值+17.8%），表外+0.4万吨，市场到货量一般，终端刚需采购，部分适量逢低超补。厂库30.1万吨，环比-1.6（前值-1.4）万吨，四连降，新疆发运改善，市场价格偏弱，但部分企业挺价，整体接单减少；厂家可售库存-23.2万吨，环比+1.9（前值-1.3）万吨，预售基本平稳。海外方面，全球价格基本平稳，台塑12月报价预期上调10-20美元/吨，受反倾销和BIS认证到期影响，印度方向出口受限。内需方面，10月新开工不升反降，房企项目开发较为谨慎，制品企业开工继续转弱，保竣工影响不大。成本端，内蒙电力不稳，电石开工下降，出厂价上调100元/吨，市场价暂稳，山东外采PVC销售成本4940。综上，PVC开工率四连升，至8成高位，出口受印度反倾销、BIS到期、海外货源竞争多重压制，贸易商环节销售压力增大，套保需求提升，V后市或维持偏弱。
聚乙烯：
L2501合约收于8401元/吨，+8元/吨，持仓53.9万手，减少2.4万手。
现货方面，华东低压：
8400元/吨（+130元/吨），华东高压：
10800元/吨（-50元/吨），华北线性主流：
8680元/吨（0元/吨）。
今日无装置检修。
塑料近月合约减仓明显，远月加仓幅度相当，资金炒作力度下降。
近期国内临时停车检修装置较多，市场供应压力减缓，同时社会仓库库存处于低位，且后期存量检修装置仍在多数，对价格有所支撑。
终端维持按需补库节奏，订单预期的缩减对短期的采购影响有限，新投装置放量压力更偏向远端。
预计聚乙烯震荡，可尝试近远反套。
聚丙烯：
PP2501合约收于7525元/吨，+6元/吨，持仓量27.3万手,减少1.4万手。
拉丝现货方面，华东市场：
7529元/吨（-3元/吨），华北市场：
7477元/吨（-3元/吨），华南市场：
7665元/吨（-5元/吨），西北市场：
7344元/吨（0元/吨），美金市场：
930美元/吨。
联泓新科一线（20万吨/年）PP装置重启。
齐鲁石化（7万吨/年）PP装置重启。
近期原油上涨促使成本支撑增强，且部分短修装置集中，华东以及华南区域部分货源结构性偏紧明显，支撑市场价格上行，新装置部分放量增产，市场供需差缩窄。
聚丙烯价格弱势整理，整体变化不大。
进入消费淡季，下游采购多数维持刚需采购为主，弱需求难以提振现货走势，中间商随行调整报盘出货，场内交投谨慎。
预计聚丙烯震荡运行。
PX：
原油方面，周内原油价格小幅上涨，周涨幅 1.36%，PX 成本支撑提升。
周内 PX 开工和产量均有所上升，PXN 周内小幅走强，但长
流程利润整体表现欠佳，已经来到五年历史同期低位。PX-MX周内小幅走弱，短流程利润已处于五年历史同期中游水平，当前短流程利润已经开始下跌。调油方面，后续需要持续后续需要持续关注美国汽油消费情况，当前美亚价差套利空间仍未打开，调油经济性弱于化工经济性的情况下，调油逻辑难以对盘面产生较大影响。
烧碱：
供应方面，11 月 21 日当周开工率为 87%，环比下降 0.96 个百分点，产量为 80.69 万吨，
环比下降 0.69%。液氯方面，截至 11 月 21 日山东液氯价格为 250 元/吨，当前液氯价格为正，并未拖累氯碱综合利润。库存方面，11 月 21 日当周全国液碱库存为 23.67 万吨，环比下降7.67%。需求方面，目前氧化铝利润高居不下，山西、河南铝土矿复产缓慢，氧化铝虽有较高开工但供应整体仍然偏紧。整体来看，当前山东烧碱厂库库存仍然偏少，周内烧碱库存仍然呈现去库格局。山东烧碱从厂库转移至氧化铝大厂。当前烧碱仍然处于近端现实强，远端预期弱的格局。目前来看，11月供应回归较为乏力，氧化铝对烧碱需求仍然强劲，后续需要关注非铝需求可能带来的边际需求减量和氧化铝新投产带来的烧碱需求增长。
策略方面：01 偏弱震荡，逢高空。远端偏空看待。套利方面 1-5 反套看待
甲醇：
日内MA2501合约收于2573元/吨，环比-0.7%。
现货方面，太仓甲醇2540-2555元/吨、鲁南甲醇2445-2450元/吨、内蒙古甲醇2150-2200元/吨；
纸货方面，太仓11月下旬甲醇2545-2565元/吨、12月下旬甲醇258605-2590元/吨。
当前甲醇盘面交易海外伊朗装置停车带来的进口收窄预期，且预期或即将兑现。
基本面来看，供应方面，周内港口窄幅去库，但港口库存处于历史同期高点，高库存下仍有掣肘。
海外供应继续减量，主要由于伊朗装置新增一套装置停车，周内伊朗天然气紧张的问题再度发酵。
内地供应上，11月底至12月中旬天然气制甲醇装置或逐步兑现停车检修，供应减量即将兑现。
需求端来看，烯烃开工率整体保持稳定，部分装置未满负荷运行，包括南京诚志二期、天津渤化、阳煤恒通等。
传统需求稳定，受期货价格上涨带动，内地成交有所改善。
整体上，周内甲醇盘面震荡偏强，无论是01合约还是05合约均以港口库存去化为交易逻辑，考虑到01合约受港口高库存压制，以进入交割月前的港口去库程度为上限。
在弱现实向强预期转变的过渡期，我们关注以低多05合约为主的单边及套利策略。
纸浆：
SP2501合约日内+8至5834元/吨，环比+0.1%，现货方面，山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价为针叶浆6230元/吨（+0），阔叶浆4550元/吨（+0），本色浆5400元/吨（+0），化机浆3550元/吨（+0）。
日内巴西Suzano宣布12月桉木浆报盘持平，据市场消息，其在25Q1或有减产计划，或受消息驱动盘面小幅提涨，以空方买盘平仓为主。
基本面上，供应端维持中国贸易地位或有抬升的判断，11月进口或有上修，银星报盘持平。
库存端，10月欧洲木浆延续累库弱现实，海外需求偏弱；
国内港口周内延续累库，其中青岛港库存呈现窄幅去库，周期出货速度有所加快，但港内阔叶浆占比重较高。
需求端，受晨鸣纸业停产带动白卡纸价上调，随后文化纸厂发布涨价函，而实际需求并未出现真实性好转，本次上调纸价实为成本压力下的止亏。
综合来看，上周浆价重心小幅上移实则交易晨鸣停产事件，目前来看难成大驱动，我们预计短期纸浆易跌难涨，维持区间震荡的判断，关注事件驱动后的回落行情。
策略上我们建议逢高做空SP2501，运行区间或基于[5515,6065]。
天然橡胶：
1.目前来看国内产区天气暂无扰动，马来和印尼北部存在强降雨，预计对天胶产出影响不大。
2.青岛库存已正式进入累库周期，1-3月的季节性累库高度是明年行情的关键，短期的累库斜率决定橡胶的宽幅震荡空间。
3.上游补库或逐步结束，但季节性来看杯胶价格在12月后下跌的概率偏低。
4.预期后续标进口继续减少，混进口将再次增加，美金标仍有溢价空间。
5.RU-NR价差相对偏低，随着时间的推移RU的热点在临近。
但云南马上步入停割，市场预期今年仓单暂无问题。
6.9710相对泰混价格偏低。
7.国际需求可能还在走弱。
8.BR9000由于丁二烯的原因，现在价差已经与泰混或NR/RU盘面价差处于历史极值位置，等待BR9000的套利驱动。
9.1-5价差理论上在11月中旬RU仓单集中注销后会有走扩的季节性规律。
10.3L陆续到港，小幅累库，与WF和盘面价差缓慢回归，但目前仍处于高位，后期3L的问题与泰南上量情况有关系，短期属于季节性缓解。
11.国内外浓乳价差来看以及泰国浓乳出口利润来推算，未来海外浓乳需求会增加，上周已有体现。
综合来看，进入11-12月，尊重季节性规律，但考虑到供需缺口和结转库存走低的问题，我们认为橡胶回调的空间有限。
短期向下性价比不高，向上的矛盾不突出，技术面看可以尝试短多。
PTA：
PTA现货价格上涨8收至4735元/吨，现货基差+3在2501-64；
PX收811.33美元/吨，PTA现货加工区间参考325.99元/吨；
今日PTA产能利用率+1.41%在84.92%，仪化提负，威联重启已出料。
聚酯开工率稳定在87.44%。
华东市场PTA现货价格整理，商谈参考4735附近。
本周下周主港交割01贴水64附近成交，12月中下主港交割报贴水55-60，递01贴水50-65。
供需延续弱势格局，聚酯高负荷下刚需表现稳定，现货价格、基差窄幅走强。
综合来看，中期PX-PTA现货流通较充裕，聚酯步入季节性淡季，供需维持宽松，产业链悲观情绪蔓延。
预期成本、供需趋弱，步入累库通道。
同时，外围不稳定因素较多，市场缺乏实质性驱动，预计PTA震荡偏弱。
乙二醇：
11月27日张家港乙二醇收盘价格在4652元/吨,上涨17，华南市场收盘送到价格在4725元/吨,上涨25，美金收盘价格在539美元/吨,上涨2。今日乙二醇市场出现反弹走势，早盘开盘时，张家港现货价格在4650附近开盘，盘中买盘气氛偏强，商谈重心小幅上移，至收盘时现货价格上涨至4660-4665附近商谈，现货基差在01+49附近，华南市场下游刚需采购为主，市场交易僵持。综合来看，预计月末左右进口将有一波阶段性到货集中期，聚酯和防冻液方面季节性转弱，但考虑到工厂库存压力并不大，市场生产积极性仍存，不易过度悲观。此外，成本预期相对偏弱，成本支撑不强，预计乙二醇短期供需维持紧平衡状态，远端弱预期，短期价格震荡为主
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