【招商机械·公司点评】艾迪精密：非公开增发获批文，产业链利润重塑迎机遇

荣行机械 · 公众号 · · 2019-12-03 13:02

正文

艾迪精密发布公告，非公开增发事项已获得中国证监会批文，我们预计发行工作应该在近期结束，此次非公开增发总额不超过 7 亿元，用于建设高端液压马达、主泵等生产项目。非公开发行对象早已锁定，为董事长宋飞、温雷、君平投资、甲申投资等4名特定对象，其中董事长宋飞拟认购 1 亿元。发行股份的锁定期均为 36 个月，体现了大股东对于公司发展的强烈信心。

点评

募投项目建设已开始，产能持续扩张。 目前公司液压锤月产能已达 3000 台以上，主泵月产能约 3000 台，马达月产能约 2500-3000 台，阀月产能约 500-600 台。募投项目建设已提前开始，产能正在持续提升中。

11 月排产、出货量较三季度并未有大的变化。 液压锤月出货量约 2500 台，液压件前装占比已达 50% 以上。前三季度艾迪液压件收入约 2.94 亿元，同比增长约 18% ，增速略低于液压锤，主要是因为多款液压件产品，尤其是行走马达，正在多家三一、徐工、柳工、山重等知名主机厂进行批量前的中试，根据目前的储备产品，预计 2020 年公司液压件同比将大幅增长。

挖机产业链利润重塑，代理商进军后市场利好艾迪。 当前挖机主机销售面临一定价格竞争，导致产业链利润重塑，代理商获得的价差利润减少，变相倒闭代理商提升管理、服务、资金运营能力，之前一直被忽视的后市场业务也有望成为代理商的利润增长点，工程机械的后市场格局可能逐渐向海外和汽车行业趋近。与之前的破碎锤前装化趋势类似，我们认为主流代理商的进入将使得后市场行业秩序有所改善，维修备件产品质量提升、品牌出清，利好目前仍有部分后市场业务的艾迪。

业绩预测及投资建议。 我们预测，根据艾迪目前的排产情况，四季度单季度收入仍将保持较快的同比增速，预计全年收入 14.4 亿元，归上净利润 3.31 亿元，对应估值 35 倍，估值较为合理，但考虑艾迪是国内液压件稀缺标的，结合未来几年收入利润增长的确定性和幅度，维持强烈推荐！

风险提示：工程机械行业销量系统性下滑，行走马达等液压件前装领域拓展进度低于预期。