专栏名称: 诺亚配置策略研究

诺亚研究工作是诺亚集团的核心专业版块，以研究引领投资，为集团的产品研发、筛选、风控等环节保驾护航；研究范围覆盖国内外宏观策略、私募股权、二级市场、类固定收益、房地产等领域。

重磅两会答案揭晓股债跷跷板再现

诺亚配置策略研究 · 公众号 · · 2025-03-07 17:40

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数据纵览

Global index

全球宏观

Global economy

重点数据解读之制造业PMI

2月制造业PMI录得50.2%，环比回升1.1个百分点，一方面受到春节错月影响，另一方面主要是因为大型企业运行在春节过后较快恢复所致。2月生产指数为52.5%，环比上升2.7个百分点，说明随着春节后制造业的复工复产，采购活动也明显增长，2月采购指数为52.1%，较上月上升2.9个百分点。

重点数据解读之进出口

按美元计价，前两个月，我国进出口总值9093.7亿美元，下降2.4%。其中，出口5399.4亿美元，增长2.3%；进口3694.3亿美元，下降8.4%。进出口相比去年前2月的同比表现均有偏弱，主要由于去年同期基数偏高，整体表现超预期。从环比来看，前两月出口额较去年12月增长60.9%，当前外需整体上虽稳中趋弱，但仍有一定韧性。随着美国加征关税，叠加去年3月的基数不低，今年3月的出口增速或将受到影响。

国内地产

Real estate

市场

❏ 政府工作报告：更大力度促进楼市股市健康发展

3月5日，第十四届全国人大三次会议上，政府工作报告中关于房地产方面：今年的政府工作报告延续了去年“止跌回稳”及“稳住楼市股市”的主基调。结合政府工作报告介绍今年政府工作任务时提出：优化城市空间结构和土地利用方式，合理控制新增房地产用地供应。盘活存量用地和商办用房，推进收购存量商品房，在收购主体、价格和用途方面给予城市政府更大自主权。拓宽保障性住房再贷款使用范围。发挥房地产融资协调机制作用，继续做好保交房工作，有效防范房企债务违约风险。

❏ 2月楼市延续止跌企稳，百强房企业绩规模仍处历史低位

2月新房市场成交同比正增，一线因新政利好效应增幅靠前，整体楼市延续止跌企稳态势。TOP100房企业绩也实现同比增长，2月百强房企销售操盘金额1881.2亿元，同比增长1.2%，单月业绩规模仍保持在历史较低水平。即将到来的3月恰逢“金三银四”成交旺季，整体供求有望修复，环比持增，但是考虑到去年高基数原因，同比或将持平或小幅微降，部分城市或将出现局部“小阳春”。

❏ 3月新房供应倍增，营销助力局部“阳春”可期

在经历了1-2月份传统淡季供求季节性回落后，2025年3月供应环比倍增，迎来年内首个高点。

CRIC数据显示，3月28个重点城市预计新增商品住宅供应面积721万平方米，环比倍增166%，同比下降36%。不同能级城市依然延续分化行情。从供给结构来看，重点城市呈现出以改善为主，刚需为辅的供应结构。七成以上城市以主城为供应主力。我们认为，在政策暖风推动下，3月供给“量质双增”，叠加营销助力，核心一二线城市新房成交环比涨幅约可达30%-50%。

❏ 香港：二月住宅楼宇买卖合约总数同比升34.7%，合约总值230亿港元

香港土地注册处发表2025年二月份统计数字。其中，二月份送交土地注册处注册的所有种类楼宇买卖合约共4307份，环比下跌12.8%，同比则上升35.1%；二月份的楼宇买卖合约总值283亿港元，环比下跌23.0%，同比则上升25.3%；住宅楼宇买卖合约占3200份，环比下跌11.7%，同比则上升34.7%；二月份的住宅楼宇买卖合约总值230亿港元环比下跌13.9%，同比则上升20.5%。

政策

珠海：拟收购未售商品住房转为保障

近日，珠海市住建局发布关于公开征求意见的通知，拟收购未售商品住房转为保障房。配售型保障性住房是指由政府提供政策支持新建或存量筹集，限定户型面积、申请条件、销售价格和处分权利等的产权型住房保障形式。配售型保障性住房的保障对象主要分为住房有困难的户籍居民、港澳居民、人才三类。此举是完善住房制度和供应体系、重构市场和保障关系的重大改革，有利于推进房地产发展新模式构建。

房企

宝龙：境外债务重组计划失效

历经一年，宝龙地产境外债务重组计划失效。多位业内人士称，宝龙地产或会推出削债力度更大的重组方案。宝龙地产重申其决心及承诺，将寻求确保本集团可持续经营且维护所有持有人利益的整体解决方案。宝龙地产已委任安迈融资顾问有限公司为公司的财务顾问，以促进公司与其债权人之间的进一步沟通

碧桂园：加快境外债务重组：聘任华利安与中金公司为财务顾问

3月4日，碧桂园宣布加快境外债务重组进程，华利安与中金公司接替毕马威担任财务顾问。据了解，此次调整因毕马威推进效率未达预期，而华利安在债务重组领域经验更丰富。该公司计划于2025年上半年与境外债权人就重组方案达成一致。碧桂园董事局主席杨惠妍在2025年度工作会议中表示，对公司恢复正常经营"非常有信心"。她提出要为2026年进入正常经营状态做好准备，并强调2025年重点工作将围绕债务重组及业务稳定展开。

土拍

上海：嘉定区一宅地“触顶”成交：溢价率30%

3月3日，上海市嘉定区今年出让的首宗住宅用地“触顶”成交，刷新嘉定新城板块2016年维持至今的楼板价纪录。该地块吸引四位竞买人参与竞拍，经过49轮竞价触及中止价，进入竞高品质指标环节。最终招商蛇口以26.6亿元的竞价及3000元的商品住宅装修标准上限值、1500平方米公共服务上限值、0.2%高端人才住房配建比例的代价竞得该地块，溢价30%，成交楼板价31850元/平。

海外市场

Overseas economy

资本市场方面

本周全球重要股指涨跌各半，纳指领跌，标普500次之；MSCI中国领涨，恒指次之。美股（标普500）行业方面除医疗保健外，全数下跌，金融领跌，能源次之。债券市场方面，本周美国长端利率上行、短端利率下行。

国内股市

Domestic stock

概览

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