【华创·每日最强音】策略+军工+非银+电子（20170705）

策略：

制度变迁中的次新股投资策略

投资要点：

随着2016年以来资本市场制度变迁和金融生态的重塑，次新股自身的股性也发生了显著的变化。特别是IPO常态化以及再融资政策全面收紧对于次新股板块传统的联动盈利模式产生了巨大冲击。从次新板块的整体运行中可以看到，次新股投资存在明显的动量交易属性和择时特征。而通过细分领域进一步挖掘次新股股价背后的决定因素后，我们发现交易性变量是影响新股上市开板后短期走势的最重要的因素，基本面因子对于次新股收益的影响则比较复杂。总的来看次新板块的分化趋势是大方向，对于后市投资而言，自下而上寻获阿尔法收益的重要性要远远超过次新股的系统性机会。当前阶段，“流动性改善，经济不悲观”的情景支撑了市场结构向着均衡的方向转化并且不断深化。我们根据次新股的交易以及择时特征，分别围绕开板后的短期交易、经过回调后的中期配置以及高送转行情三个维度提供了最具投资价值的次新股名单。

【华创策略】王君/范子铭/徐驰/王梅郦

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军工：

朝鲜宣布成功试射洲际弹道导弹， 持续关注半岛局势变化

事件：7月4日当地时间15时，朝鲜中央电视台播放重要消息称，朝鲜成功试射一枚“火星-14”型洲际弹道导弹。

点评：

1.洲际弹道导弹试射成功，疑似掌握美国本土打击能力。此次朝鲜宣布成功试射的洲际弹道导弹“火星-14”飞行高度为2800公里，高于5月15日发射的“火星”-12导弹的2111.5公里，飞行距离达933公里。专家推测，如果朝鲜以正常角度发射，其飞行距离可能超过6000公里，射程远及美国本土。我们认为，“火星-14”的成功试射，表明朝鲜很可能已经拥有攻打美国本土的能力。而在4月15日朝鲜“太阳节”阅兵式中，朝鲜就向世界高调展示了与中国“东风-31”导弹、俄罗斯“白杨”洲际导弹外形类似的疑似固体燃料远程或洲际导弹。此外，截至目前朝鲜已经开展了5次核试验，虽尚未实现核武器小型化，仍无法用于洲际导弹等武器上，但目前朝鲜仍在持续推进其核试验进程以实现核武器小型化，不断提升自己的军事实力。  

2.半岛局势风云再起，持续关注半岛局势变化。本次试射洲际弹道导弹是朝鲜上月8日发射多枚疑似短程地对舰巡航导弹的飞行物后时隔一个月再次射弹，且在韩美首脑会谈结束仅三天就进行射弹，而韩国总统文在寅将于7-8日在德国汉堡出席二十国集团领导人峰会，并同美日首脑举行会谈。因此我们认为，朝鲜此次射弹主要是为了反对国际社会共同合作应对朝核而进行武力示威。而今年4月以来朝鲜半岛局势骤然升温，虽随着6月初美国“卡尔·文森” 号航母离开朝鲜后半岛局势有所缓和。但此次朝鲜宣布试射成功洲际弹道导弹，表明朝鲜很可能掌握了本土打击能力，势必将引起周边国家与美国的激烈反应。此外，6月20日美国侦察卫星探测到朝鲜地下核试验场几周以来首次出现了活动迹象。7月2日美国“尼米兹”号航母打击群也抵达菲律宾海作短暂停留。我们认为，近期朝鲜半岛局势将保持相对紧张，后续需要关注朝鲜核试验进展，半岛周边国家的反应及美国军力部署与领导人表态。

投资建议：我们认为，朝鲜局势是影响军工板块最为重要的地缘政治因素之一。预计在近期局势会进一步发酵，而所出现的军事对峙和紧张失态都有可能成为军工板块的催化剂，关注板块变化及龙头品种。推荐2017年7月金股中航光电（低估值军用连接器龙头）和科研院所龙头标的国睿科技和四创电子。持续推荐2017年度品种中直股份（直升机板块上市平台、资产注入确定性高的白马标的）和2017年2月的金股中航黑豹（军工新龙头、年报已扭亏并摘帽），民参军的耐威科技（惯导+MEMS绝对龙头+航电的整体布局）。

【华创军工】姚婕/周佳莹/龚星宇

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非银：

敲定年内开展个人税收递延型商业养老保险试点

7月4日，国务院办公厅印发《关于加快发展商业养老保险的若干意见》，对创新商业养老保险产品和服务、促进养老服务业健康发展、推进商业养老保险资金安全稳健运营、提升管理服务水平、完善支持政策等五个大方向提出了十七项具体要求。其中，在“加强投资和财税等政策支持”一项中提出：“2017年年底前启动个人税收递延型商业养老保险试点。”

期待八年之久的个税递延商业养老保险终于呼之欲出。我们认为有四点原因：第一，个人收入逐年提升，但个税调整滞后，存在大量避税需求；第二，资产泡沫拖累社会居民财富积累速度放缓，恐老无所依，未来对养老金的需求上升；第三，养老成本攀升，当前社保体系养老金发放已不能有效覆盖养老支出，形成潜在需求；第四，人口代际问题造成社保缺口逐年增大，引发政府和参保人的双重担忧。在当前人均可支配收入仍有调整余地的情况下，税收递延型商业养老保险可有效解决以上问题，有望成为改善社会福利体系的重要转折。

个税递延商业养老保险的开展无疑对商业保险公司带来重大利好：一来能带来巨额的保费收入，按之前上海呈报的试点方案来看，缴费限额定为每月1000元，其中700元用于个人养老保险免税，300元用于企业年金免税，如果仅计算个人部分，那么按照官方此前推定的3000万个税缴纳人数来计算，一年可贡献2520亿个人养老保险金，差不多每年能给寿险带来12%左右的增速贡献；二来以商业养老保险为切口，商业保险公司可以通过医疗、养老等产融结合，既可以提升资产端的久期和稳定性，也可以提振包括医疗保险、重疾险等在内的健康险的长足发展。

另外，我们预计首批试点将以符合资质的险企在试点地区展开，发展稳健的大型保险公司必然受益，目前来看四家上市保险公司，包括中国平安、中国人寿、中国太保和新华保险均有望获得首批资格，从而建立先发优势。

继续推荐新华、平安、太保和国寿。

【华创非银】洪锦屏/翟盛杰/徐康/方嘉悦

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电子：

2017下半年：估值切换，看好“真成长”

一、上半年回顾：涨幅+4%（5/28），EPS驱动风格，苹果产业链+涨价两大关键词

1.电子指数初至今涨幅+4.08%，排名5/28

2.涨幅靠前公司主要两个驱动因素：苹果产业链+涨价（LED芯片和大尺寸面板）。

3.低估值、大市值风格：涨幅前20的公司平均市值为376亿，PE-TTM中位数为38

4.高估值小市值较大跌幅：跌幅前20名公司平均市值为51.3亿元，PE-TTM中位数为62（实现超过30%跌幅后）。

5.指数稳步上涨（半年+4%），PE-TTM从70下降到不到50，意味着今年上半年是典型的EPS驱动的行情。

二、行业过半公司30+%业绩成长。2017Q1电子行业净利润增速30+%比例超过50%（106/188），2017H1业绩预告净利润增速30+%也接近50%（44/89），

三、海外映射：汽车电子、苹果产业链、半导体。从海外科技龙头上半年表现来看，硬件领域排名靠前有特斯拉、Mobileye、三星、NVIDIA、大立光和苹果，均实现超过20%的涨幅，可以反映出汽车电子、半导体和苹果产业链的迅猛势头。

四、2017H2大事件预测

1. 消费电子：9月iphone 8发布；3D摄像头开始标配；指纹技术路线的拐点确认；玻璃和陶瓷背板占比提升；无线充电占比迅速提升；苹果智能音响

2. 显示&面板：下半年国内OLED面板厂扩产及订单；下半年全面屏爆发；中小尺寸LCD价格上涨；大尺寸LCD价格回调；量子点电视规模化出货。

3. 汽车电子：特斯拉国内建厂；TPMS法规出台

4. 半导体：集成电路大基金二期成立；NorFlash持续涨价

5. AR/VR：iPhone 8的3D摄像头+全面屏驱动移动AR

结合我们对电子产业趋势以及下半年产业的发展节奏，我们认为电子行业下半年重点机会在以下领域：

1.苹果产业链：蓝思科技，欧菲光

2.消费电子：三环集团，汇顶科技

3.全面屏：深天马，大族激光

4.OLED：联得装备，精测电子，智云股份

5.量子点显示：激智科技

6.汽车电子TPMS：保隆科技，万通智控

7.半导体：北方华创，兆易创新，东软载波

【华创电子】张健/张劲骐/黄浩阳

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