【招商食品】洽洽食品：Q2主动控货，下半年有望改善

签约客户可长按扫码阅读报告：

Q2收入下降20.25%，归母净利润增长7.58%。公司24H1实现收入/归母净利润/扣非归母净利润28.98/3.37/2.83亿元，分别同比+7.92%/+25.92%/+41.80%，其中24Q2实现收入/归母净利润/扣非归母净利润10.77/0.96/0.61亿元，同比-20.25%/+7.58%/+7.14%。Q2公司现金回款12.37亿，同比-14.86%，期末合同负债1.28亿，同比增长10.72%。

公司控货降库存，导致Q2淡季收入下滑较多。24H1休闲食品收入为28.98亿元，同比增长8.10%，销量同比增长6.47%，价格增速为1.53%。分产品看，24H1葵花子/坚果/其他产品分别实现收入18.54/6.60/3.53亿元，同比+3.01%/+23.90%/+10.43%，瓜子重点推广葵珍、打手瓜子等产品，坚果屋顶盒持续渗透，带动礼盒销售增长。春节旺季后需求平淡，公司主动控货，消化渠道囤积的礼盒等库存，4-5月销售受影响较大，6月份开始逐步恢复，单Q2看坚果下滑幅度高于瓜子。分区域，24H1南方区-0.70%、东方区+21.88%、北方区+3.27%，电商渠道同比+11.58%，加大抖音电商平台投入，海外同比+4.54%，以东南亚和中东为主要扩张市场。

成本下降毛利率提升，今年费用投入有所加大。公司24H1毛利率28.41%，同比+3.89pcts，其中瓜子、坚果毛利率分别同比+4.50pcts、+1.85pcts。24Q2毛利率24.98%，同比+4.42pcts，主要受益瓜子原材料成本下降，毛利率环比Q1下降主要系分摊固定成本上升。24Q2销售费率/管理费率/财务费率10.04%/7.67%/-2.22%，分别同比+1.52/+2.03/-1.46pcts，公司今年加大费用投入，24H1广告促销费2.15亿元，同比增长59.0%，瓜子、坚果均加大陈列、推广投入，同时适当让利消费者。公司Q2实现归母净利率8.95%，同比+2.31pcts。

H2增长有望改善，高质量现金流标的。5月董事长重回经营管理一线，强化产品、渠道战略落地力度，Q2清理库存后，7-8月份实现良好增长，考虑三四季度低基数，下半年增长有望改善。公司适当让利消费者的同时，依然保持战略定力，一方面对瓜子原材料再次升级、强化品质，另一方面加快新品推广、弥补此前不足。利润端，费用投放增加，瓜子、坚果成本呈下降趋势，预计H2利润率同比提升。公司资本开支谨慎，自由现金流质量极佳，具备进一步提升分红的能力。

风险提示：需求不及预期、行业竞争加剧、新品不及预期、原材料成本上涨。

2、《洽洽食品（002557）—23年分红率提升，24Q1增长超预期》2024-05-02

3、《洽洽食品（002557）—Q3利润好于预期，新采购季成本改善》2023-10-27

投资评级定义

强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上

增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间

中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上

行业评级

推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数

中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数

回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。

本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。