【光大海外&医药】药明康德常规业务发展稳健，新分子业务快速扩张

事件： 公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现收入277.0亿元（YOY-6.2%），实现归母净利润65.3亿元（YOY-19.1%），实现扣非归母净利润66.8亿元（YOY-14.2%），符合我们预期。

常规业务发展稳健，收入环比有望进一步改善。 2024年Q3公司实现收入104.6亿元（YOY -1.96%）；实现归母净利润22.9亿元（YOY-17.02%）；实现扣非归母净利润22.68亿元（YOY -23.08%）。若剔除新冠商业化项目影响，2024年前三季度公司收入同比增加4.6%，24Q3单季度收入同比增加14.6%，表明公司常规业务发展稳健，新冠大订单的影响正在逐步消退。值得关注的是，24H1公司在美国和欧洲的剔除新冠商业化项目后收入同比增速为-1.2%和+5.3%，而24年前三个季度该指标则分别为+7.6%和+14.8%，表明欧美地区需求强劲并环比改善。考虑到24年前三季度公司欧美地区收入占比77%，这两个区域的需求改善对公司业绩有较强的正面驱动作用。

在手订单高速增长，新分子业务快速扩张 。 截至24Q3，公司在手订单438亿元，同比增加35.2%，其中新分子（TIDES）业务在手订单同比增加196%。24Q3单季度公司化学部分业务表现亮眼，剔除新冠商业化项目收入同比增长26.4%;其中TIDES业务收入35.5亿元，同比增长71.0%。公司预计TIDES业务全年有望实现超过60%的收入增长，多肽固相合成反应釜总体积有望较2023年增加9千升至4.1万升，反映了TIDES业务有望保持高速增长态势。

盈利预测、估值与评级： 公司是一站式CXO龙头，业绩保持稳定。维持公司24-26年归母净利润预测为92.30/102.75/111.47亿元，分别同比变动-3.93%/+11.32%/+8.49%。24-26年A股对应PE为17/15/14倍；H股对应PE为15/14/13倍，均维持“买入”评级。

风险提示：