【国信电子刘翔团队】【华正新材】2017Q1财报点评：业绩略超预期，轻量化材料成长动力足20170426

2017年Q1归母净利润同比增长58%，略超预期

公司2017年第一季度实现营业收入3.87亿，同比增长48%，归母净利润4083万，同比增长58%，扣非归母净利润同比增长64%，17年Q1净利率同比提高0.7个百分点，环比提高6.5个百分点，略超市场预期。公司营收及利润增长的原因主要系覆铜板受益涨价周期，产品实现量价齐升，毛利率同比改善，同时，热塑性蜂窝材料需求旺盛，销量同比增加。

覆铜板涨价大趋势未变，高端产品前景良好

4月份覆铜板及标箔价格在传统需求淡季、原铜价格波动及前期涨幅较大等综合影响下出现阶段性小幅回调，但在供给受限，下游汽车电子、新能源汽车、通讯伺服器等细分市场需求带动下，我们认为产业链涨价大趋势未变，伴随近期锂电铜箔加工费重回加价势头，覆铜板价格仍然趋势向上。公司第一大主业覆铜板产能满产，涨价跟随市场趋势，下游客户接受度良好，价格传导及时，全年受益涨价行情；此外，在高附加值覆铜板领域，公司导热型覆铜板新进入电视背光材料市场及汽车LED照明市场，下游细分市场需求旺盛，高频高速覆铜板已完成主体厂房建设，量产后将成新的增长点。

蜂窝材料受益新能源物流车市场带动，成长动力足

热塑性蜂窝材料为公司重点培育的明星业务，产品可广泛应用于厢式货车、建筑、户外家居、工业产品、高端包装材料等领域，在物流车车厢应用上相较玻璃钢、胶合板、瓦楞钢等板材性价比更高，有望成为汽车轻量化板材主流方案。公司目前为全球第二大品牌，极具成本优势，已与大运、东风、靖江亚泰等行业龙头企业建立了稳定的合作关系，后继有望从车厢板材延伸到电池箱等产品，进一步扩大客户群体。我们认为公司的蜂窝材料业务受益新能源汽车市场带动，具备爆发式增长潜质，未来几年经济效益可观。

维持“买入”评级

公司覆铜板产品受益涨价周期经营向好，轻量化材料在新能源汽车市场带动下有望实现爆发式增长，预计17-19年净利润1.87/3.22/4.61亿元，eps分别为1.5/2.5/3.6元，当前股价对应的PE分别为25/15/10X，维持“买入”评级。

风险提示 

覆铜板涨价不达预期、产品及市场开拓受阻