【点评|胜宏科技】1H净利润同比增长10%，2Q毛利率环比提升2.5pct

中报： 1H2019营业收入15.93亿元，同比增长3.79%；实现营业利润2.61亿元，同比增长16.43%；实现归属于上市公司股东的净利润2.20亿元，比上年同期增长9.99%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.08亿元，同比增长2.00%。

多层板扩产项目部分竣工投产，业绩稳健增长。 1H2019，双面板、多层板两项主营业务分别收入3.46亿元（yoy26.22%）、11.69亿元(yoy-2.97%)，分别占比21.71%和73.41%。多层板仍是胜宏科技营收的主要来源，由于PCB多个下游景气度一般，胜宏业务拓展节奏放慢，营收增长主要来自双面板业务。

2Q2019毛利率28.9%环比提升2.5pct，净利率环比回升2.6pct。 2Q2019毛利率28.90%，环比提升0.40pct，同比提升2.47pct；销售费用增加45%，销售费用率从2Q2018单季1.9%提升至5.2%，用于开发国内外市场。受毛利率影响，单季净利率15.08%，同比减少0.77pct，环比增加2.60pct，连续两季度环比上升，逐步走出淡季。

汽车及物联网PCB新厂有序扩产。 2017年8月公司增发募资10.8亿元新增生产线，生产适用于新能源汽车及物联网的PCB产品。扩产项目以工业4.0为核心思想，将项目建设成为集自动化、信息化、数字化为一体的智慧绿色生态工厂，通过减少机器闲置以及替代人工的方式，大幅提升公司毛利率、运营效率和产品竞争力。

在建工程有所增加，预计下半年研发楼及厂房二工程将投产。 产能方面，2016年启动的多层板扩产项目部分竣工投产，预计2019年底全面达产。投资活动现金仍为净流出，同比增加313%，占营收比重增加35pct；现金及现金等价物支出增加229.21%，占营收比重增加7.6%，体现在新车间设备订金及在建工程款增加。期末在建工程4亿元，其中研发楼及厂房二工程进度均达95%。

下调盈利预测，下调至增持评级。 1H2019业绩略低于申万预期。受下游景气影响增速放缓，将胜宏科技2019/2020年收入预测从44/59亿元下调至36/43亿元，归母净利润预测从5.3/7.2亿元下调至4.4/5.0亿元，新增2021年营收及净利润预测48/5.8亿元。当前市值对应2019/2020年PE分别为24/21倍，保守考虑，从“买入”下调至“增持”评级。

胜宏科技历史报告：

胜宏科技(300476)深度报告——智慧工厂创造成长新动能（智联汽车系列公司深度之四）

申万宏源电子 | 胜宏科技点评： 智慧工厂提升人均效益，后发优势可观 20180426