光大研究：铜震荡运行

一、铜价高位回调

上周沪铜跳空下跌，随后弱势震荡；伦铜 K线则要好看些，跌幅也低于沪铜。

二、现货市场较为平淡

上周 SHFE库存增长近 9千吨，表明国内供应压力明显增加，而且这还是在进口铜较少的背景下。现货市场升贴水亦全面贴水，下游采购较为平淡，贸易商囤货意愿也不强。总体上，春节前基本面季节性趋弱是较为确定的事情。 LME市场变化不大，周度库存增长 7千吨， Cash-3m维持低位。

三、周边市场走势分化

上周周边市场走势继续分化，商品有色偏弱，黑色偏强，总体震荡；美元指数低位震荡，相比美元指数的继续下跌，我们更为担心其明显反弹，因为海外基金持仓多头较大，美元的反弹可能促使其部分平仓；股市表现非常强劲，而债市则异常疲软两者似乎出现背离。总体上周边市场对于铜市影响并不大，接下来主要关注美元指数是否会出现明显反弹。

四、资金面

本周 CFTC基金持仓净多小幅减少 1118张，多空均明显回补，多头减少 9千张，空头减少 8千张。虽然空头绝对持仓属于非常低的位置，而多头持仓属于高位回调，但是基于海外市场的乐观情绪，我们并不认为空头的低持仓意味着后期会大幅增仓，而多头的高持仓意味着回补空间较大。相反，如果多头还能继续回补，反而可能是做多入场的机会，因为这给未来的基金多头增仓带来了空间。