公司发布
2019
年三季度业绩预增公告，公告显示经财务部门初步测算，公司前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为
103000
万元左右，同比增加
87%
左右；扣除非经常性损益事项后，公司预计前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为
91500
万元左右，同比增加
68%
左右。
水泥量价齐升，带动业绩向好
。公司预计前三季度实现扣非净利
9.15
亿元左右，实现大幅增长，主要源于公司所处的甘青地区水泥产销量和价格同升。根据数字水泥网的数据显示，
19
年
1-8
月份甘肃地区水泥产量达到
2844.96
万吨，同比增长
16.49%
，增长幅度明显领先西北其他地区；青海地区水泥产量为
884.27
万吨，同比增长
0.36%
，改变上半年负增长的情况，实现了正增长。价格方面，整体西北地区水泥价格在三季度进入进入旺季普遍实现增长，公司主要产能所处的甘肃地区（以兰州数据为主）三季度均价达到
381.5
元
/
吨，同比去年增长了
16.5
元
/
吨。在供给端平稳的背景下，西北需求恢复明显，直观数据显示，甘肃省
1-8
月固定资产投资完成额同比增加
3.6%
，而
17-18
年一直处于下滑状态，政策扶持及宽松的货币货币环境刺激了当地基建的需求回升，预计全年需求有望保持正增长。
需求逻辑有望延续，基建是重要推手
。公司核心区域甘肃省基建投资力度较大，也是水泥增速在西北地区领先的原因，省政府共确定省列重大建设项目
151
个，总投资
7597
亿元，年度计划投资
1340
亿元。
9
月末甘肃省发改委开展基础设施领域补短板项目对接，并向金融机构提供了第三批补短板重大项目清单，已有
126
个项目得到金融机构的融资支持，授信额度
2431
亿元，贷款金额
1058
亿元，货币环境较为宽松，预计明后年当地基建有望保持稳定增长。
中长期看，新增产能及环保、骨料业务有望贡献利润
。公告显示在建工程有甘肃天水淘汰落后异地改建
4500t/d
熟料产线、西藏中材祁连山年产
120
万吨熟料产线以及参股投资的拉萨城投祁连山年产
120
万吨熟料产线，有望陆续在今明两年投产。此外，公司还将加快其他相关业务共同发展，比如开展水泥窑协同处置城市生活垃圾项目以及永登年产
200
万吨骨料项目，投产后有望平滑业绩提升整体实力。
投资建议
：
今明两年受益基建补短板，水泥涨价带动业绩提升；
长期来看，新产能、骨料及环保业务打开增长点。
由于水泥量价齐升， 19-21年营收由67.85、74.37、79.94亿元上调至69.01、75.63、81.31亿元，归母净利由10.11、10.96、11.54亿元上调至11.75、12.63、13.42亿元，对应19-21年PE为6.48X、6.03X、5.67X倍，维持“买入”评级。
风险提示：
甘青地区基建项目不及预期，水泥价格大幅下跌
；在建工程投产不及预期
。
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注：
文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《祁连山点评：
西北基建需求回暖，三季度量价齐升
》
对外发布时间：2019年10月11日
报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：
盛昌盛 SAC 执业证书编号：S1110517120002
武浩翔 SAC 执业证书编号：S1110518010003
