CTA：分享下开年行情的几点思考

开年以来7个交易日，我们跟踪国内cta三大类策略的表现： 1）基本面量化继续小亏；2）传统趋势跟踪上行；3）截面多空稳稳当当。 好像开始有点分化了，启示是什么？

我们先用cta因子解释下上述的观察：

1） 基差/库存时序亏，但是截面多空赚，因此基本面量化不应太惨，但也确实起不来；

2） 传统趋势跟踪（时序动量）指的是对资产价格的跟踪。我们的该因子上周0.3%，今年以来1.4%；

3）近期 截面的稳定性在于动量、基差和库存，核心还是动量。又结合时序动量， 当前环境显然不是一个收敛环境 （convergent），例如将基本面量化当作反转因子加入，会导致组合表现变弱。

再看1个宏观背景：开年到上周国内传统资产下跌超5%（很遗憾，我们没有看到中国债券的保护能力），速度上接近一个小的shock。从这个角度看，如果投资者的长期风险偏好是防守，比如，较高名义债券，同时对冲手里的equity/bond， 则应该加入传统趋势cta，其次才是L/S，并寻求剥离反转 的组合。

如果投资者的长期偏好是，例如将cta当作核心资产（或者均衡配），并需要进攻，忍受回撤作为成本， 则应该考虑加入类基本面量化的组合。 从收益分布上来说，反转非常有利。

如果投资者的偏好是居中， 则已经愈发流行的多策略组合是一个好选择， 我们也能从下表中看到其过去几年的竞争力。然而，这种看似最好的选择会导致风险集中（aqr, 2024）。

开年的资本市场暗流涌动，我们结合现实数据作了一些 定性 的分析。有一些其它类型的策略。我们仍然认为，cta，或是不同流派的cta策略都有不同的适应环境（我们已经看到了），虽然择时和预测很难， 但研究它们是有意义的。

多空投资

趋势跟踪

市场观察