安踏体育（2020 HK）点评：运动塑造

联系人：黄哲

安踏体育用品有限公司是中国领先的运动服装公司之一，主要从事鞋类，服装，配饰等专业运动产品的设计，开发，制造和销售。安踏的销售数量连续16年占据了中国旅游鞋和运动鞋市场的最大份额。公司2017年上半年总收入为73亿元人民币（占中国运动服装市场10.3％），净利润为14亿元，净利润率为19.3％。

跨渠道策略。广泛的品牌组合使得安踏同时覆盖大众和高端市场。公司还采用包括街头商店，商场，门店和网上销售的“全渠道”策略，迎合客户的各种购买行为。截至17年上半年，集团在中国境内经营9,931家零售店。销售总额同比增长19.2％，其中线上销售的增长快于传统线下销售，增速约50%，占总销售额约15%。

产品组合优化。2016年，公司新发布了1,700多种鞋类，3600种服装产品和1,200种服饰配件。公司2016年研发费用达3.5亿元人民币（占总收入的2.6％）为国内同行业中最高。 我们注意到，由于产品组合的变化，公司近年来的利润率有所提高。 具体来讲，由于高端产品特别是FILA销售的增长，以及服装产品销售的增长，公司的毛利率由2014年的45.1％提升至17年上半年的50.6％。 2016年FILA的销售额增长了约30%，占总销售额的约20%（同比提升2个百分点）。服装销售的贡献则从2015年的50％提升至2016年的52％。

供应链升级。安踏在零售和供应链管理方面的效率持续提升。公司采用企业资源规划系统（ERP）组织生产。建立自己的物流中心，减少了产品交付时间。安踏还使用销售点（POS）系统来监控零售渠道的销售情况，实时识别畅销产品，迅速下单补货。

管理层预测。安踏将继续实施多品牌战略，并重点关注产品创新。管理层预计未来几年的营业收入将保持15％的同比增长，同时预期利润率将保持稳定。公司股价交易在5.2倍市销率，同行平均为2.1倍。