近日，赛生药业宣布完成私有化交易流程，正式从香港联合交易所退市。
在此前的2024年3月28日，赛生药业控股股东德福资本作为要约人向赛生药业发出私有化要约，提出以18.8港元每股的价格对赛生药业进行私有化，该私有化交易在2024年6月19日的股东特别大会中获得超过99%的赞成票数。新闻稿显示，本次交易的估值约为118亿元港币（约合110亿元人民币），是过去十年香港资本市场医疗领域已完成的最大私有化交易，也是过去三年大中华区最大的由私募基金牵头完成的医疗并购交易。
“摇钱树”日达仙
资料显示，赛生药业最初于1990年在美国成立，1992年在纳斯达克上市，2017年由德福、鼎晖、上达、中银和博赢创投联合组成的财团以6.05亿美金完成对其私有化收购，其后赛生药业将主要精力集中在中国和亚洲其他新兴市场，并于2021年3月在港交所上市。
赛生药业专注于肿瘤、重症感染等治疗领域，其核心产品为免疫调节剂胸腺法新（商品名：日达仙），该药也是赛生药业唯一一款自有上市产品。资料显示，胸腺法新是一种由胸腺分泌的多肽类激素，具有多种免疫调节活性，可通过促进T淋巴细胞的成熟和提高T细胞分泌的淋巴因子水平，增强机体免疫力。
赛生药业的日达仙最早于1993年在意大利获批，1996年在中国获批，之后又在韩国、泰国、新加坡等多个国家上市，目前适应症包括慢性乙型肝炎、慢性丙型肝炎的治疗、免疫增强剂及癌症的辅助治疗等。
图片来源：赛生药业官网
在国内市场，日达仙主要用于治疗慢性乙型肝炎及作为免疫功能受损患者的疫苗增强剂。同时，在国家卫健委及中华医学会和中国临床肿瘤学会等专业协会发布的治疗指南中，日达仙也被列为治疗脓毒症、胰腺癌、肝癌药物。值得一提的是，2003年日达仙在“非典”中被广泛用于治疗SARS患者；2020年日达仙被列入国家卫健委及国家中医药管理局发布的新型冠状病毒肺炎诊疗方案。
作为核心产品，日达仙给赛生药业带来了丰厚的营收。据赛生医药IPO招股书显示，2017年至2019年及2020年9月30日止九个月，公司营收分别为12.13亿元、14.08亿元、17.08亿元及15.84亿元，净利润分别为1960万元、5.35亿元、6.14亿元及6.89亿元。这其中，日达仙销售额分别为11.12亿元、13.68亿元、13.49亿元及13.26亿元，分别约占总收入的91.7%、83.0%、79.0%及83.7%。2023年，赛生药业全年收入31.56亿元，同比增长14.8%，日达仙的销售收入同比增长21.3%至26.31亿元，贡献了全年营收的83.4%。
日达仙成为赛生药业妥妥的“摇钱树”。
值得一提的是，日达仙的营收主要来自中国市场。在美股退市前的2016年年报中，赛生药业披露“日达仙”95%的销售额来自中国，2014-2016三年里，中国市场贡献了公司净利润的97%、96%和95%。2017年至2019年及2020年9月30日止九个月，来自中国的销售额占赛生医药日达仙总销售额的比例分别为93.5%、91.2%、92.9%及93.8%。
面临仿制药竞争
不过，虽然赛生药业目前凭借着日达仙赚到了钱，但能否就此持续下去还是未知数。
早在2018年，河南省驻马店市卫健委、鹤壁市卫健委等就将注射用胸腺肽纳入了辅助用药重点监控目录。2019年7月，国家卫健委公布了《第一批国家重点监控合理用药药品目录（化药及生物制品）》，与胸腺法新同属胸腺肽类药物的胸腺五肽在列；同年9月陕西将其纳入省级医疗机构重点监控合理用药药品目录，10月浙江省卫健委发布《浙江省第一批重点监控合理用药药品目录》，在国家级监控药品目录基础上，额外增加了包括注射用胸腺法新在内的12个品种。2022年，吉林省医保局将胸腺肽注射液纳入重点监控范围。
仿制药竞争也是当前日达仙面对的重大问题之一。2015年日达仙专利到期后，国内仿制药企纷纷涌入，目前已有双成药业、圣诺生物、翰宇药业、赛隆药业等十多家公司获得注射用胸腺法新批准文号。同时，日达仙在价格上不占优势。胸腺法新自2017年以来相继在多省地方医保目录中受限，大部分使用胸腺法新的患者都需自费。原研药日达仙(1.6mg/支)零售价约为550-650元，国产胸腺法新仿制药(1.6mg/支)售价约为100-200元。也正因为仿制药的价格优势，2021年日达仙未能中标第五批国家集采。
有分析认为，竞争之下，未来日达仙可能面临降价风险，而私有化可以为公司提供更大的操作空间来调整其产品和市场策略。据德福资本在官微中称：在客观环境的影响下，公司良好的基本面未能充分反映在股票估值上，股票交易的活跃性和流动性也受到限制。德福资本作为公司的控股股东，有责任也有义务帮助赛生药业实现新的转型和突破。本次交易旨在通过私有化为公司创造更大的灵活性，推动未来的长远发展。
值得一提的是，除了日达仙，赛生药业也在推动其他产品的进展。根据赛生药业2023年财报，公司在研管线包括10种在研候选药物组成的产品组合。其中6种在海外处于三期或后期阶段并将在中国采取快速上市策略，另外4种在海外或中国处于临床前至二期临床试验的早期阶段。同时，赛生药业从美纳里尼处引进的艾拉司群于2023年1月获得FDA批准，是全球首个且唯一上市的口服SERD类产品，赛生拥有其中国开发和商业化权益，预计于2025年开始全面商业化。
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