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重点推荐
【天风联席】总量团队：等风来，慢就是快！
宏观：短期美股股灾可能性较低，美股整体在从估值修复转向业绩匹配。美债存在趋势机会，二季度长端利率2.2-2.5。利率方面，权益市场风险偏好回落后，“股债跷跷板”有所弱化。预期4月降准，10年国债收益率可能突破3.0，触及2.9。A股方面，我们去年底预言“股债N字型”在2季度将展开第二笔，驱动从beta转向alpha，结构上价值和科技成长均衡配置。策略：市场已经从年初以来的全面上涨，进入指数层面的调整阶段。β转入α阶段，继续关注一季报超预期和两大主题。重点推荐一带一路，关注混改进展。固收：目前来看，债券市场还是要“等风来”，也就是需要寻找新的预期差。我们只是需要一些催化因素，而这些因素需要等待，看外围的演进，看国内的基本面数据，看货币政策和监管政策的变化等等。对于信用和转债，我们还是维持原来的看法不变。金融工程：市场进入上行趋势，建议积极保持多头思维，赚钱效应依旧存在，在赚钱效应消失之前，建议保持积极，在调整中增加配置。银行：3月融资或相对一般。我们预计上市银行业绩增速稳中微降，基本面保持相对平稳。当前银行板块估值仅0.8倍19PB，估值处于历史底部。我们认为经济或逐步进入衰退后期，后续经济企稳有望支撑银行股估值修复。非银：推荐中航信托，公司主动管理能力增强，驱动业绩上升，是集团利润的主要贡献者。地产：推荐万科。公司业绩稳步增长，盈利能力提升，19年业绩锁定度较高。行业方面，我们坚持之前业销售增速下滑的判断是没有改变的，下滑的主力还是在三四线，一二线存在结构性回暖也是需要继续观察。
【交运】自贸专题：从开放向更开放，看好上海再迎黄金期！
自上而下地，我们从中美贸易摩擦可能的长期拉锯来理解新一轮的深化开放，过去的自贸区探索已经打下了基础，但开放仍有扩大的空间，因此我们看好自贸区或自由贸易港的进一步探索。地域选择上，上海作为当年首批自贸区，叠加自身优秀的软硬件实力和串联整个长三角与海上丝绸之路的区位，我们认为是绝佳的试验田，而参照海外大城市的经济地位，上海未来在中国的经济版图中，仍有非常大的地位提升空间。我们认为洋山+临港区域会是优质的自由贸易港试验田，未来在税收、货币等方面都存在超预期的可能！从主营业务与地理位置，核心标的上港集团、华贸物流，关注上海临港、强生控股、大众交通、锦江投资。
【银行】“非标转标”走向何方？
资管新规是非标的重大转折点。“非非标”有望获监管放行，影子银行收缩或告一段落。展望19年，标准化债权资产认定细则呼之欲出，在当前稳经济的大背景下，“非非标”业务有望得到官方正名，影子银行收缩或告一段落，对19年融资可更乐观，经济有望提前企稳。长期主推零售逻辑较好的招商/平安；短期力推低估值、ROE较高、基本面或迎拐点的：兴业/南京/贵阳/江苏。
研究分享
【电子】立讯精密：一季度预告略超市场预期，今年业绩有望超预期。
公告预计19年一季度归母净利润为5.66-6.32亿元，同增70%-90%。同时，发布2019年股票期权激励计划，行权价格为每股23.36元，业绩指标为19-23年营收不低于455、500、550、600、650亿元。坚定推荐公司，看好公司未来平台价值，横纵向拓展顺利，股权激励彰显发展信心。展望全年，公司项目良率稳定高企，AirPods销量及马达份额提升有望超预期，同时，下半年公司整机发力，有望进入AppleWatch组装业务，预计叠加运营效率及成本管控能力将有所提升，公司基本面持续向好；长期看，5g建设为公司成长打开新成长空间通讯小基站发展迅猛，将成为公司新增长点，坚定推荐！
【电子】三利谱：短期业绩不改量价齐升成长逻辑。
1.19Q1将是公司营收增速拐点，19Q2是盈利拐点。2.上游光学基膜是核心产能瓶颈，偏光片景气周期有望持续到2020年。我们看好19年开始公司受益于大尺寸国产化突破+产能扩张+偏光片涨价的成长性，短期季度业绩不佳不改中长期量价齐升逻辑，维持公司19-20年归母净利润1.2/2.1亿盈利预测，目前股价对应PE分别为30/17倍，维持买入评级。
【通信】中兴通讯：一季报业绩超预期，扬帆5G新起点。
1、艰难的2018年已过，2019Q1环比改善明显，业绩超预期。2、禁运事件后，供应链基本恢复正常，基本风险较低。3、中长期看，公司是全球通信主设备商四大龙头之一，能够提供5G端到端解决方案。随着5G逐步进入可商用阶段，公司有望长期受益。通过2G到4G时代的发展，公司已成为全球前四的电信设备商，在新一轮的5G建设大时代下，凭借5G端到端解决方案的布局，有望引领全球5G发展，持续提升全球市场份额。我们坚定看好2020年5G大规模商用后公司长期成长前景。预计19-21年净利润为54、67、85亿元，维持“买入”评级。
【交运】中国国航：四季度多因素助力全年业绩正增长，表现超预期。
全年票价转正，单位非油成本节约，业绩超预期。四季度多因素助力实现盈利。我们认为随着波音737MAX8全面停飞及延迟交付，行业将逐步面临刚性的供给缺口，随着需求不断复苏，票价改革持续推进，价格弹性终将释放。公司是我国唯一载国旗飞行的航空公司，公商务旅客忠诚度高，收益品质优，价格将持续坚挺，考虑到相比前次报告时点油价下跌、汇率升值，我们自84.3亿、119.1亿分别上调2019-2020年盈利预测34.6%、11.1%至113.5亿、132.3亿，EPS分别为0.83元、0.96元，自9.15元上调目标价36%至12.45元，对应2019年PE估值15倍。
【环保公用】华电国际：发电量价齐升，公司业绩修复，归母净利同比增294%。
18年公司发电量、上网电价同比提高，带动营业收入同比增11.84%。燃料费、职工薪酬与维修费上涨，但折旧减少，公司毛利率仍同比提高。三费同比小幅增加，Q4资产减值转回，全年资产减值1.21亿元。2019年政府工作报告提出将制造业增值税率从16%降至13%，有利于修复公司业绩。2019年以来，受宏观经济、国家调控等因素影响，动力煤供需紧张态势有所缓和，期待煤价下跌修复公司盈利能力。基于以上因素，我们上调对公司盈利预测，将2019-2020年公司归母净利润从24.87、28.3亿元调整到29.4、35.3亿元，EPS从0.25、0.29元调整到0.3、0.36元/股。
【环保公用】沃施股份：再次增发收购后对中海沃邦持股权益增至48%，债转股有利于缓解公司债务压力。
公司拟增发购买沃晋能源41%股权，交易后将享有中海沃邦48.32%的权益。公司总股本将增2137万股至1.23亿股，债转股有利于缓解公司债务压力。看好中海沃邦未来发展，公司承诺继续现金收购至最终实现67%绝对控股。公司业绩预告显示，18年归母净利约为503万元，因此我们将18年盈利预测从803万元下调至503万元。目前公司尚未公告并表后的财报，我们暂时维持不并表情况下的盈利预测：预计19-20年归母净利1896/2868万元。此外，我们给予并表备考盈利预测：①不考虑本次重组，中海沃邦50.5%股权（实际股权为37.17%）并表后，公司19-20年归母净利为1.25/1.57亿元；②本次重组完成，中海沃邦实际50.5%股权并表，公司19-20年归母净利约为2.35/2.85亿元；③完成中海沃邦67%股权收购后，公司19-20年归母净利约为3.10/3.76亿元。
【家电】苏泊尔：内外销市场表现优异，产品结构提升效果明显。
内外销市场表现优异，产品结构提升效果明显。产品结构改善带动毛利率提升，深耕营销推广费用升高。现金+理财大幅增长，周转效率显著提升。公司是国内厨房炊具和厨房小家电龙头企业，长期看好小家电市场消费升级，公司转型多品牌战略经营再下一城。SEB订单转移持续增加，出口高速增长。大股东SEB未来有望持续助力公司内外销市场。基于年报情况，我们预计公司19-21年收入为217、264、321亿元，净利润分别为20.6、25.5、31.6亿元，同比分别增长23.3%、23.6%、24.0%，当前股价分别对应18-20年26.4x、21.4x、17.2xPE，维持买入评级。
证券研究报告《天风晨会集萃》
对外发布时间：2019年03月29日
报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 李友琳 SAC 执业证书编号： S1110516090007
