【宏观】姜超：通胀预期缓解，货币依然偏紧——4月物价数据分析

2017年5月10日，国家统计局公布4月通胀数据，CPI同比微升至1.2%，仍处低位，PPI同比继续回落至6.4%。我们的观点是：通胀预期缓解，货币依然偏紧。

4月CPI仍低。4月CPI环比上涨0.1%，同比微升至1.2%，仍处低位，主因食品续降、而非食品上涨。受菜价、肉价拖累食品类价格环比继续下降0.6%，同比跌幅小幅收窄至3.5%；旅行相关、医疗、房租等带动非食品类价格环比上涨0.2%，同比继续上升至2.4%。

5月CPI回升。进入5月以来，肉价、菜价续降，但由于去年同期食品价格跌幅较大，基数走低，预测5月CPI反弹至1.6%。

4月PPI续降。4月PPI环比由上涨转为下降0.4%，同时基数攀升，同比继续回落至6.4%。从行业来看，黑金冶炼加工、黑金采选、化学原料和制品价格均由升转降，油气开采、石油加工业价格降幅扩大；非金属矿制品、有色采选、纺织等价格上升，煤炭采选业则由降转升。

5月PPI或续降。5月以来钢价稳定，煤价继续大降，国际油价回落，预测5月PPI环比稳定，但基数走高，同比或继续降至5.8%。

货币依然偏紧。4月以来经济高位回落，PPI续降，CPI维持低位，通胀预期显著缓解。但当前政策重心在于金融去杠杆、防风险，央行在2、3月份对存款类公司债权收缩近1万亿，我们估算3月末金融机构超储率位于1.4%的历史低位。央行4月投放适量货币稳定资金面后在5月初又快速回收，维持货币紧平衡的态度依然未变。