经济数据向好 为何股市仍然下跌？

国家统计局公布今年2季度经济数据：中国二季度GDP同比6.9%，持平一季度前值6.9%，高于预期的6.8%。分产业看，第一产业增加值21987亿元，同比增长3.5%；第二产业增加值152987亿元，增长6.4%；第三产业增加值206516亿元，增长7.7%。从环比看，二季度国内生产总值增长1.7%。6月份分项数据方面；中国6月社会消费品零售总额同比11%，预期10.6%，前值10.7%；中国6月规模以上工业增加值同比7.6%，预期6.5%，前值6.5%。总体而言，二季度整体经济数据表现良好，经济增长超预期，被解读为超预期的短周期反弹。

然而全线好于预期的经济数据并为带来股市的上涨，昨日收盘，沪指跌逾1%，创业板指跌逾5%，两市近500支股票跌停。股市与经济数据再次背离。实际上，从历史来看，经济指标与股市背离的情况较为常见，比如2015年就出现了较大的背离，当时股市上涨过快，而经济增速放缓。股市难以成为经济的晴雨表，背后原因到底有哪些？

1.下游盈利仍然堪忧

2017年以来，一直存在PPI和CPI剪刀差，目前虽然剪刀差收敛，但近期，上游周期品价格再次走强，CPI虽小幅上扬，但仍保持在1时代。即半年来，PPI、CPI传导仍存在问题。需求不强，导致下游议价能力较弱，上游原材料涨价进一步挤压中下游利润。这也导致经济数据亮眼的情况下，以中下游产业为主的创业板整体盈利水平出现回落，三成公司业绩下跌。

看起来很美的经济数据，并不能掩盖创业板盈利回落的现实。加之，目前A股投资风格转向蓝筹白马，业绩下滑使得投资预期更加悲观，导致创业板大跌。

2.防范金融风险

此外，上周末全国金融工作会议召开，会议强调，防止发生系统性金融风险是金融工作的永恒主题，要把主动防范化解系统性金融风险放在更加重要的位置。　21世纪经济报道记者对第五次全国金融工作会议新闻通稿中的词频进行统计，“风险”为最高频词汇，共出现31次。防范金融风险，货币政策稳健等表述，再次证明货币环境难以放松，市场流动性不会放松。此外，经济数据较好，进一步为去杠杆、防风险提供空间。这种预期也会使得股市投资情绪难以进一步乐观。

3.上市公司结构问题

除了，目前经济和股市的大背景，中国股市特有的一些特点，也使得股市难以同步反应经济数据。例如，国有企业在股市中占据很大一部分，上市公司结构的代表性有限，并且上市公司对于国民生产总值的贡献受限，质量需要提高，体现在几个方面：中国经济的最大一块是中游的制造业，上市公司却以上游原材料行业为主；中国经济结构中中外合资和民营企业是中国经济最活跃的部分，而上市公司权重股基本上都是国企。资源集中程度过多，资金不仅向主板市场集中，而且是向主体市场的大蓝筹股集中，过多的资金追逐几十只大盘权重股，导致指数失真，指数成为权重股的表演舞台。

上市公司本来就不是经济增长的主角。也就是说经济成长更多的是依赖于政府支出和仍未上市的非国有企业、而并非来源于上市公司。因此，上市公司和股票市场相对国民经济而言就缺乏足够的覆盖率和代表性。

4.政策干预

此外，中国股市虽然一直沿着市场化方向进行改革，但目前仍保留着一些计划经济的痕迹，股票市场仍难以完全发挥市场调节作用，中国的股市正处于建设完善过程中，存在制度性、系统性的缺陷。这种制度的变化会对股价产生或正或负的影响。如投资功能、最佳资源配置功能，公众监督及搞好企业内部治理功能都受到了极大的限制和伤害。政府通过政策干预市场，影响市场。IPO核准制、退市制度不完善、新股定价机制扭曲等等都存在一些问题。政策导向在股市的运行中发挥着重要作用，“政策市”的属性使得宏观经济对于股市的影响偏弱。