※ 国瓷材料上半年业绩符合预期
公司今日披露2017年半年度报告，实现营业收入5.4亿元，同比增长91.94%；实现净利润1.13亿元，同比增长108.90%，EPS 0.19元，业绩在预告范围内，符合市场预期。
※ 各项业务保持高速增长
公司上半年各项业务均保持较快增长，电子陶瓷收入同比增长25.20%，结构陶瓷收入同比增长158.55%，建筑陶瓷收入增长43.44%，催化剂收入增长100%，浆料业务增长100%。报告期内公司营业收入增长91.94%，营业成本增长85.85%，主要是因为完成对王子制陶等子公司并表以及销量增加，综合毛利率41.9%。公司三费费用率15.2%，同比下降14.1PCT。
※ 纳米氧化锆放量可期，陶瓷背板市场有望成倍增长
公司氧化锆目前主要应用在齿科市场，未来陶瓷背板市场有望大幅增长。5G时代金属背板将被替换，陶瓷背板性能优异，潜力巨大。我们预计2020年氧化锆陶瓷粉体市场容量4万吨，以目前国产粉体价格测算市场空间约120亿元，对应10倍成长空间。供给方面，高纯氧化锆技术壁垒极高，公司是为数不多可以批量供应陶瓷背板用高韧性氧化锆粉体的厂家。公司凭借多年技术积累以及积极配合客户开发，产品广受业内好评，获得下游大客户如蓝思科技、伯恩光学等公司认可。公司现有年产能1000吨，今年底产能达到2000吨，2018年募投项目全部投产后将达到3500吨。以现价测算，3500吨产能全部达产后，可以贡献超过10亿收入，2亿元净利润。
※ 现金收购王子制陶，完整布局汽车尾气净化产品线
报告期内，公司现金收购王子制陶100%股权，完成了催化板块的整体布局。公司掌握了蜂窝陶瓷、分子筛、铈锆固溶体以及高热稳定性氧化铝等高端催化材料的核心技术，是目前全球唯一一家能够为客户提供除贵金属以外的全系列催化材料解决方案的供应商，相关产品的协同效应显著，成为公司未来新的业绩增长点。
※ 维持“买入”评级
5G时代陶瓷背板用氧化锆加速放量，公司新产能陆续投放，成长性好。此外国五标准推广，汽车尾气催化剂市场2-3倍增长；三元电池成为主流，隔膜涂覆用氧化铝进入快速增长期。考虑并购王子制陶，预计公司2017-2019年EPS预测分别为0.50/0.76/0.97元，现价对应2017-2019年PE分别为40.0/26.6/20.8倍。维持买入评级，目标价29元。
风险提示：陶瓷背板推广低于预期，王子制陶业绩低于预期。
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