关于湖北，相较于中部其他省份，明显的区别之一在于
发
展的底色更甚于化债
。因而，长期视角下，杠杆的增加仍是可以预见的。湖北当前的债务体量居中部第一，相较于经济基础倒也谈不上有多沉重，而深居中部，政策的作用可能无法像东南区域那么显著。
所以发展基调下，基本面仍是落子湖北的逻辑起点。
正因如此，本文沿着杠杆走向、杠杆支点和支撑边际对湖北做一个复盘。
1） 杠杆走向——债务的抬升
2024年，湖北省债券净融资额为-231.19亿元，对比2023年的947.39减少逾千亿元，但债务的扩张仍在继续。23年末-24年中，有息债务由3.15万亿元增加至3.27万亿元，债务增速由10%降至3%。
其中
，武汉的增速约为4%，宜昌、襄阳和黄石增速则约为1%
。2024年第三季度，有数据的37个样本主体也仍有1%的增速。
以宜昌、襄阳两个省域副中心城市观察局部非标走向，
区县退、市级进是当前的主旋律
。核心的地市平台，如宜昌城发、汉江国资，非标增速仍是不低，不少区县平台则同比减少约20%。成本上，地市级基本在5%-8%，相对可控。但区县级集中在7.5%-10%之间，少部分突破10%，因此可以估量湖北其他的弱区域成本应也不低于此。
全省24年定融产品及新发主体有增无减，其中以
武汉新城区（蔡甸、新洲）、宜昌、襄阳、黄石下辖的县或县级市，以及荆门的东宝区为主
，下探的风险仍然较高。
2） 杠杆支点——产业主轴上的城市们
湖北新一代信息技术、汽车制造与服务、大健康等3个支柱产业在2024年突破万亿，化工亦有近万亿的产值。拆解核心产业的城市贡献和产值变动，
以观察产业布局为哪些城市获取了杠杆空间
。
首先是信息技术，核心即是 “光芯屏端网”。对于该产业，武
汉历年的贡献度高达约70%
。武汉之外，
鄂州、黄石、孝感
是核心城市，24年产值或营收
增速超10%
。但产值均在400亿元之内，叠加全省产业利润持续为负，对于全省或当地
支撑相对有限
。
绕不开的汽车
，2024年前11月，湖北汽车产量达146.59万辆，同比减少8.5%，
粗略计算2024年的全国占比一步下降至5.25%
。可喜的是，新能源汽车产量同比增加33%，全国占比小幅增加。但其中多由武汉贡献，其他的汽车基地如襄阳、十堰存在入场晚、产品单一的问题，客观来说，汽车产业
目前仍难破跌势
。
大
健康产业中，武汉产值占比约50
%
。其余分布在
宜昌、黄冈和咸宁，产值均在1,000亿元左右
。宜昌凭借地理禀赋和化工基础，生物医药产业附加值较高，其余如咸宁，大健康内包括了食品、健康体育、养老等，产值不那么纯粹。
湖北的
化工产业
主要包括以宜昌为主的磷化工，武汉、荆门为主的石油化工，以及孝感、潜江的盐化工。化工产业的集中度相对较低，武汉外，
宜昌、荆门的突出位置明显，产业利润波动上升
。其中以宜昌为首，凭借磷矿资源搭上新能源的快车。23-24年，湖北磷酸铁锂的产能全国占比稳定在11%左右，仅次于首位四川。
尽管产业部分大多将武汉大中心的命题表现得淋漓尽致，但其他城市，如襄阳、十堰之于汽车产业，宜昌、黄冈、咸宁之于大健康产业，宜昌、荆门之于化工，
仍有获取相应资源的一定理由，也为区域争取一部分杠杆空间
。
3） 支撑边际——2024年经济财政表现
突出特征是，经济增速维持较好，但财政增速减缓。湖北省2024年前三季度固定资产投资增速为6%（全年6.5%），工业投资同比增长15.7%，
横向比较于中部各省，投资热度仍维持在相对高位。
普遍但严峻的问题是，非税收入的增速，如
孝感、黄石、荆门
在30%以上，部分政府性基金收入的降幅则在20%左右，因而产业虽有一定增势，
但难以在当前的大环境下扭转区域财政的低迷增势。
总的来看，区域的杠杆仍在上升，只是增速确有放缓。大武汉的策略贯穿产业布局，少部分城市仍有支线优势。行业激流之下部分产业仍面临不小挑战，但增势也仍是有的。在一定程度上受到环境影响，非税的大幅增加和政府性基金收入的减少体现出财力弱化的走向。区域的格局整体没有太大改变，向上的杠杆仍在延续，高杠杆城市并没有显著缓解，尾部的非标问题仍然存在，跟随资金走向进行选择或已是最好的策略。
1. 杠杆走向
1.1债券的压缩
1.2减缓的债务增速
1.3非标旋律
2. 杠杆支点：产业主轴上的城市们
2.1信息技术——大中心的极致体现
2.2汽车制造——延续跌势
2.3大健康——杂糅不一
2.4新材料——化工的转机
3. 支撑边际：2024年经济财政表现
3.1GDP与固投增速
3.2一般预算收入与土地
4. 小结
