华创计算机团队：陈宝健/邓芳程/庞倩倩
独到见解：
公司是国内公共安全龙头，A股唯一一家公共安全软件企业！公司以公共安全与应急平台业务为主线，形成公共安全与应急平台、海外公共安全、城市生命线三大业务板块。三大业务板块市场空间超数百亿，而公司作为龙头在行业内极具竞争优势，未来成长潜力巨大。
投资要点：
1. 国内应急平台渗透率低，市场空间超过百亿
目前国内应急平台渗透率仍比较低，根据公司年报，尚有240个中等规模地级城市、2200多个县或县级市将投资应急平台建设，预计未来3-5年将实现逐步覆盖，同时考虑存量和增量市场，市场空间可超百亿。公司依托清华公共安全研究院，并参与行业标准制定，近年陆续承接近30个省级、10余个部委、200余个市县区级应急平台项目，并参与杭州G20峰会等重大事件的保障平台建设，项目经验丰富，有望持续稳定发展。
2. “一带一路”战略带来百亿市场，竞争优势助力大单不断落地
根据公司海外板块发展战略，未来将以“一带一路”沿线发展中国家为国际业务的主要发展方向，经测算，海外市场空间超百亿美元。公司海外业务目前已经服务于5个国家，具备丰富的海外项目经验，承建的厄瓜多尔ECU911项目在南美地区形成示范效应，并受到习主席高度评价，海外竞争优势明显。公司与中电、华为等已建立良好合作关系，同时也自建海外销售渠道，海外市场拓展值得高度期待。
3. 合肥城市生命线一二期项目形成示范效应，期待复制推广引爆业绩
继16年完工合肥城市生命线首期试点后，公司在17年上半年已中标合肥市9.2亿二期项目，示范效应明显。目前合肥模式正在向其他城市推广，假设该模式向其他一、二、三线城市成功复制，粗略估计城市生命线监测市场空间可达近600亿元，公司作为城市生命线业务的龙头供应商，业务可能出现跳跃式成长，成为公司的明星业务。
4.投资建议
受益于海外公共安全、城市安全以及国内公共安全应急平台三大板块快速成长，我们预测公司2017-2019年净利润分别为0.93亿/2.03亿/2.99亿元，对应估值分别为64/29/20倍，给予“强推”评级。
5.风险提示
海外国家政治经济形势变化与收入不稳定；研发成果未能如期产生经营收益；城市生命线业务拓展不及预期
目录：
一、国内公共安全龙头，三大板块开启成长新空间
（一）公共安全应急平台的领导者与先行者，三大业务板块成长后劲十足
（二）公共安全应急业务增长稳定，海外业务与城市安全有望取得重大突破
二、公共安全应急业务：国内市场渗透率较低，市场空间广阔
（一）国内应急平台渗透率低，市场空间超百亿
（二）坚持“技术引领、标准先行、体系覆盖”市场策略，竞争实力凸显
1、标准先行：参与行业标准制定，具有丰富大型项目经验
2、技术引领：高筑技术壁垒，巩固国内公共安全应急龙头地位
3、体系覆盖：力争营销网络覆盖全国，逐步走向海外
三、海外应急业务：一带一路战略不断延伸和落地，海外业务百亿市场可期
（一）“一带一路”战略打开海外公共安全市场百亿空间
（二）海外项目经验丰富，厄瓜多尔项目形成样板效应
1、与欧、美、日等发达国家企业相比，公司核心竞争优势突出
2、海外项目经验丰富，大单陆续落地
3、厄瓜多尔ECU911项目形成示范效应，受到习主席高度评价
4、与中电、华为公司优势互补，共同拓展海外业务
四、城市生命线业务：合肥一二期项目形成示范效应，期待复制推广引爆业绩
（一）智慧安全城市生命线监测市场空间达数百亿
（二）智慧安全城市生命线监测业务进展迅速，向其他城市复制推广值得期待
1、公司作为城市生命线监测业务龙头企业，处于绝对优势地位
2、合肥一期、二期项目形成示范效应，有望向其他城市复制推广
五、盈利预测与投资建议
六、风险提示
正文：
一、国内公共安全龙头，三大板块开启成长新空间
（一）公共安全应急平台的领导者与先行者，三大业务板块成长后劲十足
公共安全产业涉及：自然灾害、事故灾难、公共卫生、社会安全四个主要方面，同时还包含城市安全、环境安全、核安全、安全生产、信息安全、交通安全、食品安全、出行安全、人员疏散的场地安全、建筑安全、安全材料、安全装备与设备、恶意和非恶意的人身安全及人员疏散等细分领域。
辰安科技是A股唯一一家定位于公共安全的软件公司，也是国内公共安全龙头企业。公司的大股东是清华控股，背靠清华大学和教育部，是清华大学科研成果孵化上市的第一家创业板公司。
公司以公共安全与应急平台业务为主线，逐步形成了围绕公共安全产业的三个业务板块，开启新的成长空间
。
公共安全与应急平台板块
:主要服务于各级政府、各部委与安监、环境、气象预警发布和应急国土、地震等行业的公共安全与应急服务。一方面，受地震、爆炸、恐怖袭击等事件驱动，中国的公共安全与应急平台业务需求一直处于逐步成长状态，公共安全与应急平台板块业务模式也相对成熟；另一方面，国务院应急办在2017年7月份出台了《国家突发事件应急体系建设“十三五”规划》，提出要进一步完善应急管理体系。在政策+需求的双轮驱动下，公司公共安全与应急平台业务未来也将保持相对稳定的成长趋势。
城市安全板块
：主要服务于城市生命线工程监测与人防、消防工程监管等业务。生命线业务的典范是合肥城市生命线项目，2016年公司创新的合肥“城市生命线”试点项目已经顺利完工，2017年又新中标9.25亿的合肥市城市生命线工程安全运行监测项目二期，覆盖合肥二环以内的合肥城市生命线监测，开拓了新的智慧安全城市业务模式。
海外公共安全板块
：主要为海外发展中国家提供国家级的公共安全整体解决方案和软件平台，构建国家级的一体化公共安全平台和综合接处警平台，提高其公共安全与社会治安水平。2013、2014、2015年海外业务收入占主营业务收入的比重分别为 37.11%、62.80%和 51.17%。2016年公司正式拓展和布局海外市场，在十几个国家设立市场销售团队，配合中电、华为开拓海外市场，目前成效显现，2017年已签约6257.56万美元的安哥拉项目。根据公司年报，未来公司将继续加强对南美、东南亚市场的覆盖，以及对中亚、中东、俄罗斯等区域市场的开拓。
图表 1 公司三大业务板块成长后劲十足
资料来源：华创证券
（二）公共安全应急业务增长稳定，海外业务与城市安全有望取得重大突破
2016年公司公共安全应急业务实现收入2.56亿元，占总营业收入的比重为47%；城市安全业务营业收入达到1.70亿元，占总营业收入的比重为31%；海外应急业务营业收入为1.12亿元，占总营业收入的比重为20%。
图表 2 公司2015年营业收入构成
资料来源：Wind、华创证券
图表 3 公司2016年营业收入构成
资料来源：Wind、华创证券
与2015年相比，2016年公司公共安全与应急平台板块业务成长显著，城市安全业务在城市生命线监测方面取得了较大突破
，海外板块受委内瑞拉政治与经济影响项目实施进度延缓，海外项目年度收入与利润占比大幅下降，但由于国内业务的上升，公司整体经营保持了稳定成长。2017年上半年，公司公共安全与应急业务发展稳定，城市安全与海外业务已取得较大成效。
图表 4 2015、2016年三大业务板块营业收入（万元）
资料来源：Wind、华创证券
二、公共安全应急业务：国内市场渗透率较低，市场空间广阔
（一）国内应急平台渗透率低，市场空间超百亿
应急政策加速出台，国家高度重视
。公共安全应急管理可通过预警、预防、检测、防护和应急处置各种突发事件、事故和灾害，防灾减灾，保证人民生命健康安全，避免国家、企业和家庭财产损失，可大大减少社会和社区危害，近些年越来越受到国家的重视，各项应急政策、规定不断出台，推动应急产业快速发展。
图表 5 国家出台多项政策支持应急产业快速发展
资料来源：招股说明书、中国政府网、华创证券
在政策利好和旺盛需求的双重驱动下，2009年开始应急平台建设在全国快速展开，进入高速发展的行业周期。目前各省市已基本建成省级应急平台，应急平台建设重点开始由国家级、省级逐步辐射到市、县（区）。按政府规划将在国务院和47个副省级以上单位进行部署，公司在服务于国家应急平台综合应用与数据库系统的基础上，
目前已覆盖近30个省、10余个国家部委、200多个地市区县级市场，还将有240个中等规模地级城市、2,200多个县或县级市将投资应急平台建设，国内应急平台渗透率仅为10%-20%，我们预计未来3-5年将实现逐步覆盖，国内应急市场有望维持快速增长的态势
。
根据中国政府采购网的相关应急平台招标及中标公告，地级城市应急平台一、二期项目中标金额一般在300-5000万元，估计两期项目总中标金额约为1500万元，县级城市应急平台一、二期项目中标金额一般在25-400万元，估计两期项目总中标金额约为250万元，若实现对尚未建设应急平台的240个中等规模地级城市、2,200多个县或县级市的全面覆盖，对应市场空间可达91亿元。随着市县级的应急平台渗透率进一步提升，原有的应急平台体系也可能面临更新和升级，同时考虑存量和增量市场的广阔空间，政府应急平台市场空间将超过百亿。
图表 6 政府应急平台市场空间预测
资料来源：华创证券
除了政府应急平台建设，安监、核与辐射、气象预警等行业应急需求也逐步释放
。以安监应急平台为例，根据我们调研数据，预计一个省级安监平台建设费用在1000-3000万，核与辐射、气象预警的省级平台投资金额接近这一水平，行业市场空间更加广阔。
（二）坚持“技术引领、标准先行、体系覆盖”市场策略，竞争实力凸显
1、标准先行：参与行业标准制定，具有丰富大型项目经验
公司参与国务院应急平台顶层架构设计和应急行业技术指标规范制定，作为相关标准制定的牵头单位之一
。公司对行业的发展、标准的应用、基础标准与应用标准的结合都有较深刻的了解，通过标准优势扩大公司的市场优势和领先地位。
2008 年，全国公共安全基础标准化技术委员会成立。换届后的技术委员会由30名来自科研机构、高等院校、政府部门和企业界的人士组成。经各有关部门推荐及国家标准化委员会审批，公
司的首席科学家、清华大学公共安全研究院院长范维澄院士担任技术委员会主任委员
。
公司在应急平台项目上已经承担多个省级单位应急平台的建设工作，在国家部委、省、市、区县、企业等应急平台市场都有大量的成功案例
。成功的项目运作为公司积累了良好的声誉和优质的客户资源，为公司今后加大科研投入和扩大生产规模，获得新的市场客户奠定了基础。
1）为环保部朝核试验辐射应急预案提供支持
2017年1月6日朝鲜宣布氢弹实验成功后，环境保护部第一时间启动了应对朝鲜核试验的辐射应急预案，辰安科技同时启动应急响应技术支持工作，全面配合环境保护部的应急响应行动
。此次支持得到了环境保护部核与辐射安全中心及相关省份的高度赞扬，并发来表扬信感谢相关团队的努力。
国家核与辐射应急监测调度软件平台由辰安科技承建，该项目建成国家-省市-车、互联互通的全国辐射监测调度网，实现指挥调度全面信息化 、监测数据实时传输汇总、分析与预警，极大提高了我国核与辐射事故应急监测处置能力。全国31个省级监测调度软件平台、197辆辐射监测车的车载数据通讯与处理系统建设已全部建成并投入使用，一期13个省级软件平台运行已进入第3年，运行情况良好。辰安科技除每月对各省系统进行例行巡检外，听取各省用户实际应用的改进需求、不断提升系统易用性；同时依托清华大学核与辐射应急技术研究中心支持研发新技术，并于2015年突破技术难关，国内首次实现响应行动级别的智能提醒。
2）G20峰会应急项目：应急平台力托千钧
为全力保障G20峰会圆满举行，辰安科技从全国遴选了20名工作细致、技术过硬的工程师组成G20峰会应急技术保障团队，在杭州市应急指挥中心、杭州120急救中心、杭州卫计委及江干区应急指挥中心等多个重要应急节点，为相关政府部门提供了全天候现场技术保障服务、系统故障响应、技术支持热线以及大密度的系统巡检服务。
图表 7 杭州市应急联动指挥平台
资料来源：公司官网、华创证券
在峰会前多次应急指挥专项演练中，辰安科技研发建设的“杭州市应急联动指挥平台”、“杭州市急救中心G20峰会医疗保障应急指挥平台”等系统实现了市应急指挥中心与专项应急指挥部以及现场指挥所紧密结合、应急资源快速调配无缝对接、应急指令快速传递等功能，验证了应急指挥系统的实战性，确保了高效响应。
该系统的应用进一步提高了杭州市政府应对突发事件处置能力，得到了杭州市委市政府及相关委办局领导的高度认可
。
图表 8 杭州市急救中心G20峰会医疗保障应急指挥平台
资料来源：公司官网、华创证券
2、技术引领：高筑技术壁垒，巩固国内公共安全应急龙头地位
1） 背靠清华大学，具备强大科技创新DNA
公司控股股东为清控创投，实际控制人为清华大学，上市前直接及间接持有公司发行前合计38.08%的股权
。作为“清华系”上市公司的成员，公司深化与清华大学公共安全研究院的合作与交流，双向促进，一方面为公司提供有利的技术支持，另一方面为科研技术提供良好的市场化落地渠道。
公司组织机构内有中央研究院，并通过“公共安全协同创新中心”与清华大学公共安全研究院、中国人民公安大学、北京市科学技术研究院、中国标准化研究院、国家行政学院等单位进行深入的技术合作，不定期与国外相关科研机构交流学习国际经验，持续保持公司的技术领先优势。
图表 9 与公司合作的科研机构
资料来源：华创证券
2） 高度重视技术研发与科技人才
公司持续加大研发项目投入，科研成果显著
。近三年，公司大力推进产品优化升级，相关研发项目投入及研发人员数量均有大幅增加，整体研发投入上升。公司在公共安全与应急领域已拥有发明、实用新型、外观设计等专利40余项，软件产品登记40余项，软件著作权200余项。
图表 10 近三年公司研发投入及其占营收比例
资料来源：公司公告、华创证券
图表 11 近三年公司研发人员数量及占比
