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以下为正文：
2019年那些破产的首富们
8月20日上午10点27分，格隆汇官方微博贴了一张资料图《2019年那些破产的首富们》，4个小时后，这张图就被删掉了。
（一）那些破产的首富们
凭借这几项投资收益，2008年，27岁的李兆会以125亿元身家成为山西首富。当然，最让李兆会出名的，还是2010年他与影视明星车晓的世纪婚礼，仅婚车就出动了200多辆。
但是一年多以后，双方就离婚了。同年，整个钢铁行业也开始走上了下坡路，2012年，大中型钢铁企业整体利润首次出现了负值（亏损137亿元），中小民营钢铁企业更是哀鸿遍野。
（二）2014年发生了什么
曾经有人调侃，2008年以来，几乎每一年都是中国经济最困难的一年。
但是在专业宏观研究者眼里，过去十年里，中国经济尤其是微观企业主体而言，最困难的年份只有两个：
2014年，以及刚刚过去的2018年
。
这在股市里是一个非常危险的信号，说明基本面可能发生了巨大的变化。
还有许多微观数据不再一一放上，但是结论是一致的：2014年是地产熄火、周期沉沦、企业现金流枯竭、全行业盈利能力回落的惨淡之年。
准备好了么，我们接下来要补上最重要的一块拼图了。
（三）转型之殇
1、开始财务造假维持数据体面
：正如康美、康得新那样；
2、开始走并购转型之路维持市值
：正如前面提到的绝大部分首富一样。
如果从这个角度来回顾的话，海鑫的
李兆会
是这一轮转型之殇的起点，也是
预兆
。海鑫钢铁处于强周期行业，它提前于整个经济周期数年，从2008年开始承受严重的下行压力，也推动李兆会这个前山西首富转型至资本运作领域，但是一旦投资出现了问题，加上原有主业的现金流断裂，最后只能訇然倒下。
海鑫的转型起于2008年，倒于
2014
年，时隔
5年
，但是更多的案例，则是起于
2014-2015
年，倒于
2019
年，同样时隔
5年
。
比如华谊兄弟于2014年开始引入对赌协议模式，2015年开始以文化产业的名义拿地并开始做多元化投资，包括以10.5亿元控股成立100天的东阳美拉/7.56亿元收购成立仅1天的东阳浩瀚等等。直到今年王氏兄弟开始卖出收藏品筹钱；
比如庞大集团在2015年提出“汽车超市”的新模式，更是在年报里直言“依靠单纯的汽车销售已经很难盈利，经销商纷纷转变观念、转型升级，积极拓展生存空间，谋求利润的多元化。”2019年，庞大集团
付不起9.85亿的到期债券
，并因欠款1700万元被经销商被经销商提起重整申请；
而大名鼎鼎的乐视网，也是在2015年4月，开始发布它的乐视超级手机系列，开始从智能电视领域介入资本消耗更大、竞争更为激烈的智能手机红海，随后于2016年4月开始宣布造车。最后的结局大家都非常清楚，贾跃亭长期滞留国外，孙宏斌一度接盘然后又果断止损。
这样的案例数不胜数，从2015年上市后宣布多元化的暴风集团、2016年转型直播然后一年亏掉17个亿的大智慧、2016年重组后转型游戏领域的恺英网络、2015年转让股权的博信股份、2015年收购哈萨克斯坦DGT开始转型天然气的华信股份、2014年以来一直追求多元化的精工集团、2015年大幅溢价收购关联方控股的乐福地的千山药机、2015年开始四年易主三次的步森股份、2014年开始大手笔海外收购三大产业五大行业并进的三胞集团、等等。
2019年爆雷的每10个上市公司里，大概有7个是在2014-2016年做过类似转型、并购、重组的相关方案，并最终由于这些极度占用现金流但又无法产生足够利润的方案，毫无悬念地爆雷了。
而实际情况甚至比大家看到的还要严峻一些：许多公司，原本市值50亿，花了10亿真金白银并购一个标的，市值一度涨到100亿，但是现在市值跌回30亿。此时运气不好的实控人，实质上已经成为“负翁”，身价彻底归0。反而是那个被收购公司的大股东，拿着10个亿真金白银，到处游山玩水去了。
再比如一些公司还做了1：2杠杆的员工持股计划，劣后的资金成本一般是8-10%，也就是说股价一年不涨，就要付出16-20%的利息费用，三年不涨就是50%的本金拿出去付利息。2015-2018年随便一个大跌，就把这种结构化产品打穿了。
这也是许多上市公司连几百万现金都掏不出来的原因，公司没有钱，高管没有钱，员工呢？也没有钱。
这就是首富们的消亡之谜：在真正意义上的经济下行周期来临之际，并没有选择收缩战线，而是为了维持财富和市值，选择了饮鸩止渴的造假或者是现金流和股价要求极高的转型，最后被一一打爆，分文不剩。
而这里的共性在于：
2014年
的起点，以及
5年
的极限维持周期。
这也是上交所在8月23日急急忙忙出来喊《有些上市公司业绩波动不宜泛化为“白马股”爆雷》，但是一上来就承认“当前宏观经济增速放缓，有些上市公司业绩波动，甚至出现经营困难，是经济发展的自然规律”这一点的原因。
那么问题来了，2014年以后的GDP，反弹了么？或者说，经济已经彻底触底了么？
当你想明白了这一点，再结合前面的5年极限维持周期，你就会对于未来个股“爆雷”的持续性和范围，有一个比较清晰的认知了——在经济正式触底前很可能不会大量缩减。
这样的大环境下，一些人去追捧茅台，并不是没有理由的。
包括近期为什么ETF和指数化投资更深入人心、资金为什么向头部私募集中、量化策略重新被热捧也是一种溢出型的表现了。
（四）折翼的雏鹰
雏鹰农牧几乎是能完美代言这一现象的典型案例。
董事长侯建芳三次高考落榜，从最辛苦的养鸡开始起步，逐步越做越大，2004年开始养猪，逐渐形成了“公司+基地/合作方+农户”的独特模式，最后于2010年9月15日顺利上市。
正如《中国养猪往事》[4]中提到的那样，雏鹰农牧在资本市场里赫赫有名，包括国学班的女讲师做总裁、儿子侯亭阁全心扑在电子竞技、豪掷上亿入股沙县小吃、转型搞金融最后负债百亿等等，都是新研究员必然要学习的八卦。
2014年是上一轮猪周期的底部，当年全国出栏肉猪年度均价12.66元/公斤，年末一度跌破10元/公斤，当时养殖户全年的平均亏损是
158元/头，年末这个极值一度达到400元/头，远远打破之前2006年年均亏损22元/头的历史记录。
雏鹰农牧当年也亏了1.84亿元，是上市以来的第一次亏损。——聪慧的您，现在应该能想明白为什么
2014年
是上一轮猪周期的底部，经济周期在那呢。
侯建芳在这里先做了一个许多爆雷上市公司都做过的举动：逆势扩张。在2010年的景气期开始，
雏鹰农牧投建了
大量的猪舍，截至2014年末，雏鹰农牧的固定资产和在建工程已达41.8亿元，占到总资产的70%以上。后面又因为猪周期回落和资金链紧张，又要用17亿元把这些猪舍贱卖。
只有高中学历的侯建芳深深地感慨养猪的艰难，“家财万贯，带毛的不算”，这时创业板的大火让他心动不已，恰好自己的儿子早在15岁就玩电竞，多次在国内获奖。
2014年
，侯建芳拿出1136万元支持儿子侯阁亭创办微客得科技，成为侯阁亭入主知名电竞俱乐部OMG的第一桶金。
2016年
，雏鹰农牧又豪掷5亿元，与WE俱乐部高管控制的上海竞远投资共同成立电竞产业投资基金，其中雏鹰农牧认购额是对方的100倍。其他包括地产等多元化方向的累计投资也达到数十亿元之巨。
从历史的倒车镜上看，雏鹰农牧退败的结局几乎是已经注定的，唯一可以庆幸的是，一起上路、全村吃饭的难兄难弟不只一个。
在经济下行周期的多元布局，必然带来现金流的高度紧张，2018年11月18日，雏鹰农牧发布公告，宣布将以火腿、生态肉礼盒等偿还公司债务的利息，就是大家戏称的“欠债肉偿”。
祸不单行的是，2019年1月30日，公司称18年预计亏损29亿元-33亿元，原因是流动性紧张导致饲料供应不及时，生猪死亡率高于预期。假设每头猪100公斤，以预亏的中位数31亿元计算，大概要饿死280万头猪。——要知道雏鹰农牧2016&17年的出栏量也就是250万头，这是基本都死绝了。
2018年，雏鹰农牧亏损38.64亿元，2019年上半年又亏15.18亿元，这导致公司正式资不抵债，净资产变为-4.45亿元，实控人侯建芳所持公司40.2%股份全部被轮候冻结。
8月19日，深交所一纸终止上市的公告宣布雏鹰农牧走到了资本之旅的终点，雏鹰农牧成为中弘股份之后“面值退市第二股”。公司最新股价仅为0.19元，总市值仅剩5.96亿元。
更让人唏嘘的是，随着这一轮猪周期的触底反弹，除了雏鹰农牧以外的其他养猪企业，纷纷迎来了股价的新高。以温氏股份为例，其市值已达到1950亿元，头均市值已达到万元级别。
如果按照头均市值5000元计算的话，雏鹰农牧单单2018年死掉的200多万头猪，大概值100亿市值，甚至可能更高。
在雏鹰农牧开始醉心于互联网和新兴产业、把资金消耗在重投入的猪圈建设（并借此腾挪资金）时，温氏等其他养殖企业则把注意力集中在低消耗的育种和行业整合上，并尽量留存资金。以温氏股份为例，2018年的经营性现金流为正的64.94亿元，高于其43.78亿元的经营利润。——在这一轮猪周期的底部，已经开始有意识地储备资金。
某种意义上说，一个企业在面对行业和经济下行周期的决策，很大程度上决定了这个企业的命运。
笔者很喜欢讲这个故事：
一个大佬邀请三个人来他在某高端公寓的顶楼平层做客，三个人在电梯里无聊，一个人不停地原地跑，一个人不停地做俯卧撑，还有一个不停地用头撞墙。
电梯到了顶楼后，大佬问他们怎么上来的。他们一个说我跑上来的，一个说我做俯卧撑上来的，一个说我拿头撞墙上来的。
大佬总结道：这部电梯就是中国腾飞的经济，而那些原地跑、俯卧撑和撞墙的经验，就是许多人的成功经验总结。
从某种意义上来说，企业家的个人才华和决策，其实在一轮上行周期上并没有那么大的作用，更多的是大周期和大环境的配合。
但是在下行周期里，
企业家要做的事情就只有一件，不要迷信自己的眼光和能力，而是力争在下滑的电梯里，保全自己（现金流），不要被震荡甩出了电梯间，外面可能是几十层楼高的高空
。
雏鹰农牧、以至于前面提到的那么多企业、首富，都是这么被甩出了电梯。
Cash is King，今年的A股，其实一直遵循着这个逻辑，只是体现出来的是白酒股、必须消费股、保险股等等。
（五）政策的扰动
按理说写到这里，应该已经接近尾声了，但是没有。
“猪周期”在中国长期存在的原因在于，“中国的养猪业跟中国的证券市场一样，散养户太多，占比接近50%。这些普通的农民家庭，并不懂高深的周期理论，只知道在肉价暴跌时杀猪抛售，在肉价大涨重新上马。他们起早贪黑，泪水和汗水一样多。”[4]
除了非瘟这个大家都充分讨论的原因外，这一轮猪周期的底部之深、反弹之猛烈，还和政策的扰动有一定关系。另外，在论述完2014&2018年的宏观环境后，您还可能会对这两轮猪周期的底部为什么会在2014&2018年时出现，有了新的认识。
2014年
，《畜禽规模养殖污染防治条例》颁布并实施；
2015年底
，农业部发布《关于促进南方水网地区生猪养殖布局调整优化的指导意见》，要求对10几个省市的生猪养殖业做出调整优化；
2016年12月
，要求在2017年底前，全国所有禁养区的猪场都要完成关闭或搬迁；
2017年
中央一号文件再次提出：稳定生猪生产，优化生猪产区，引导产能向环境容量大的地区和玉米主产区转移。
在“环保”攻坚战的大背景下，南方各省市纷纷按照要求划定禁养、限养区，养猪规模500头以下的小养殖场原则上被要求全部“清拆”，一些县市甚至出现“无猪县”的规定，引得农业部不得不出来对一些地方过度划定“禁养区”纠偏。
最后农村农业部在做调研时发现，生猪存栏量和能繁母猪数都出现了大幅的回落。又有一轮养殖户，被伤透了心，像股市的僵尸账户那样，彻底的离开了这个市场。
最近的几次会议里，明确提出要求各地立即取消超出法律法规的生猪禁养、限养规定，支持各地农户自主养猪，取消生猪生产附属设施用地15亩上限等禁令。——南猪北养政策实质性停止。
猪价上涨，这里不能偏颇的指责政策是唯一主因，每一个接触过农村土猪圈的人都知道，那有多脏多臭，环保的初衷其实是对的。
但把这里的逻辑做了梳理之后，你会发现，从经济下行周期、养殖户的群体性、部分企业的投机性、政策的扰动，以及像非瘟那样的意外性因素，所有的因素共同导致了这一困境。
这种现象不止出现在养殖这个行业，而是更为广泛的存在，比如之前河北的煤改气，这就是压垮骆驼或者说首富的那几根稻草。
（六）尾声
把这些线索拼在一起，你会发现，这就是2014年以来，上市公司为何频频爆雷、猪肉为何大涨等很多困难问题的一个解释。
里面的很多因素，都是紧密关联的：
2014年、2018年、5年期限、股民与养殖户的群体效应、拒绝悔恨、逆势扩张的后果、现金流的关键性
等等。
很多问题，如果掘地三尺，你会惊喜的发现，原来根源上是同一个问题，也是副标题“见微知猪（著）”想强调的。
很多读者可能会问，这个时点，你为什么写这样的一篇文章。
笔者想说：
我对这片土地爱得深沉，这是真正意义上的一篇爱国文。
因为它向我们证明了：
无论是那些眼睛赤红的股民、起早贪黑的养殖户，还是那些上市公司高管、身价亿万的首富，以至于宏观政策，大家都在经济周期的大浪里起伏、疑惑、痛苦、抉择，我们都是这个时代大浪下的小不点。
某种意义上，许多上市公司实控人在2014-16年做的举动，和追涨杀跌的股民、高养低杀的养猪户，没有任何区别。
对于绝大部分人而言，时代或者说国运，是唯一能决定所有人命运走势的力量，无论贵贱，即使首富也是如此，我们能依靠的只有这一艘大船，与之同生同死。
——我们只能、也必须做一个爱国者。
还有，不要随便逆势。
所以，2020年，请对大家好一点。
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江山名门
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小区名称：江山名门
建筑面积：
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平米
套内面积：
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装修：清水
售价：
108
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单价：
12270
户型：二室两厅一卫
楼层：
15/20
朝向：
180
度江景房，朝南
户数：
3
梯
12
户
产权证：差银行
40
万，客户解押
是否满两年：
2019
年
6
月满
2
年，配合满
2
年过户
看房：有钥匙
贷款金额：可贷款
70
—
75
万
要求：税费自理，购房服务费
2%
，按揭费用：
1.5%,(
本地户口
)3%
（外地户口）
房屋简介：
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度江景房，客厅、卧室、厨房、卫生间，都可以看江，视野开阔无遮挡
产权情况：
2019
年
6
月满
2
年，业主可以配合满
2
年过户。产权清晰无查封无冻结
房源二：绿地海外滩
区域：观音桥商圈
小区名称：绿地海外滩
建筑面积：
120
平米
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99
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装修：清水
售价：
155
万
单价：
12900
户型：三室两厅二卫
+
书房
楼层：
20/33
朝向：西南
户数：
3
梯
8
户
产权证：证在手
是否满两年：满
2
年
看房：有钥匙
贷款金额：可贷款
115
—
120
万
要求：税费自理，购房服务费
2%
，按揭费用：
1.5%,(
本地户口
)3%
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房屋简介：正规三室二厅二卫带书房，低于市场价
20
万出售
产权情况：证在手上，产权清晰无查封无冻结
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小区名称：北滨华庭
建筑面积：
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单价：
12600/
平
户型：三室两厅二卫
楼层：
14/32
朝向：东
户数：
2
梯
6
户
产权证：证在手
是否满两年：满
2
年
看房：提前一天预约
贷款金额：首套首付：
30
万
二套首付：
44
万
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2500/
月，距离轻轨站近
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房源五：保利香雪
区域：盘溪路
小区名称：保利香雪
建筑面积：97.55平米
套内面积：78平米
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15400
户型：三室两厅二卫
楼层：
8/32
朝向：西南
户数：
3
梯
7
户
产权证：欠银行
37
万，客户解押
是否满两年：满
2
年
看房：有钥匙
贷款金额：可贷款
105
—
110
万
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2%
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本地户口
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产权情况：证在银行，产权清晰无查封无冻结
房源六：万象时代
区域：观音桥核心商圈
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119
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103
平米
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售价：
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户型：三室两厅二卫
楼层：
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户数：
2
梯
6
户
产权证：证在银行，业主自己解押
是否满两年：满
2
年
看房：提前预约
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115
—
120
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本地户口
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房屋简介：观音桥核心商圈，高租金
房源七：龙湖春森彼岸
区域：北滨路核心地段
小区名称：春森彼岸
建筑面积：
91
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套内面积：
71
平米
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6
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户
产权证：欠银行
30
万，客户解押
是否满两年：满
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105
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房屋简介：江景房，朝南，单价该小区最低
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房源八：国兴北岸江山
区域：观音桥商圈
小区名称：北岸江山
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67
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户型：二室两厅一卫
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