【海通证券研究所出品 欢迎点击链接阅读】<深度探索·畅快交流·共创智慧·拒绝平庸>晨会观点速递…
晨会观点速递
深度探索·畅快交流·共创智慧·拒绝平庸
海通研究所出品
宏观（姜超）
进出口再回升，汇率短期稳定——6月外贸数据分析
根据海关总署的统计，美元计价下，我国6月出口总额同比增加11.3%，进口同比增加17.2%。6月贸易顺差427.7亿美元，较上月小幅回升。我们的观点是：进出口再回升，汇率短期稳定。
策略之期货（高上）
市场震荡回暖可期
①中国经济韧性增强。经济对房地产和基建的高度依赖并未发生根本性改变。②货币趋紧、经济拐点与中期淡季逐渐被市场消化。③无穷六绝七翻身逐渐兑现。期指进入箱体，半年线与年线已构成短线支撑位，但沪指3200到3300强阻力位犹在；而维持商品维持震荡筑底回暖的观点。
行业热点
【非银】行业整体具投资价值。1、保险：坚定推荐中国平安、中国太保、新华保险和中国人寿。2、券商：推荐大型综合性券商及低估值特色的中小券商，华泰证券、广发证券、招商证券、兴业证券。3、信托：推荐安信信托、五矿资本（孙婷）
【银行】经济好于预期，息差现拐点，全面看好行业。我们的组合：1、国有行：工商银行；2、股份行：招商银行、华夏银行、光大银行；3、城商行：宁波银行（林媛媛）
【通信】积极布局5G+物联网。我们预计2017年是4G-5G过渡期资本开支低点，2018年将企稳，2019-2021进入5G建设高峰期，板块布局正当时。重点推荐中兴通讯、烽火通信（朱劲松）
【传媒】游戏龙头高增长确定，下半年新产品密集上线。1、我们预测手游行业是景气度最高的细分领域；2、行业集中度提升的背景下龙头公司业绩高增长的逻辑在逐步兑现。标的推荐方面维持年初以来的核心游戏组合：游族网络、完美世界、三七互娱、中文传媒（钟奇）
【有色】稀土价格涨势不止，板块热度不止。工信部下达2017年第二批稀土生产总量控制计划，将进一步规范稀土供给格局，有利于改善稀土行业供需关系。矿业股弹性排序：广晟有色、盛和资源、厦门钨业和北方稀土（施毅）
重点个股及其它点评
【金圆股份】青海水泥龙头，将受益西藏水泥缺口。公司为青海水泥、商混龙头，西藏地区收入占比约20%；青海格尔木生产线有望充分受益西藏水泥供给缺口；上半年青海地区水泥景气显著提升，公司全年盈利有望大幅增长；积极转型环保业务，增发进展顺利。买入评级（邱友锋/张一弛）
【隆平高科】内生外延齐发力，国际化种企现雏形。外延发展加速，国际化种企已具雏形；主业高速增长，新品种层出不穷；并购预期和海外拓展预期强。买入评级（丁频）
本周最新重点报告
《固定收益专题报告：美债怎么了？——从“格林斯潘之谜”再现到“削减恐慌”重燃》0712
上半年美债为何下行？首先，经济通胀短期走弱。其次，特朗普政策推进不及预期。最后，海外投资者增持美债。本轮收益率反弹能持续吗？欧美英：就业改善，通胀分化。我们认为，全球主要央行货币政策难言趋同，但须警惕鹰派央行边际收紧的影响。对我国的影响？一方面，近期美债利率上行导致中美利差再度缩窄至120BP，国内利率下行空间受到制约。另一方面，美元承压减轻人民币贬值压力，国内货币政策的调整空间得到一定释放。但展望后市，美联储加息缩表仍在按照预期推进，而特朗普效应也有可能触底反弹，要警惕美元见底回调，使人民币汇率再次承压。一旦汇率压力增大，势必会限制货币政策的放松空间，债市仍存海外风险。
本周其它重点报告
《飞凯材料公司深度报告：积极布局电子新材料，浩荡开启新征程》0708
紫外固化涂覆材料龙头，积极布局电子新材料领域。未来有望进一步深化产业布局，成为电子化学品平台型公司。收购和成显示，成功切入液晶显示材料行业。我们认为，封测行业未来两者有望在业务上发挥协同效应，助力公司成为国内显示材料行业龙头。积极拓展IC封测，有望充分受益半导体国产化机遇。PCB产值向大陆集中，紫外光刻胶项目前景广阔。公司募投的3500吨紫外固化光刻胶项目已经投产运营，并获得多家下游公司的认证，未来随着下游客户的进一步开发，预计将成为公司主要利润增长点之一。
风险提示：新产品拓展低于预期、并购标的业绩不达预期、传统主业光纤涂覆材料市场份额下滑。
《中小市值行业专题报告：集装箱底板受益于集装箱景气度提升，OSB板正加速替代》0709
集装箱底板需求来源可分为三大部分：集装箱新增需求、集装箱更新需求、集装箱底板损坏产生的修箱板需求。可以看出，集装箱底板行业的景气度直接和集装箱行业景气度正相关。近年来，随著集装箱客户环保意识的提高，以OSB板（定向刨花板）作为底板的集装箱开始普及，OSB底板的主要原料为生长快速的人工种植树木，不仅性能远优于胶合底板，还解决了原料供应难题、提高了木材利用率，极大降低了生产成本。
风险提示。宏观经济波动，集装箱制造行业不景气，原材料波动等。
《策略周报：继续演绎扩散》0709
核心结论：①7月第一周资金面好于6月底市场预期，PMI和资源品涨价显示基本面不差，维持6月4日《再次开启多头思维》乐观观点。②白酒家电回撤对应周期股上涨，实质是一九向三七扩散，资源股价格弹性已下降，重视子行业龙头价值股，从ß到ą。③资金面和基本面预期引起的情绪波动导致震荡市起落，目前情绪指标仅从低位略回升，多头格局不变、中间小波折不足虑，看好二线价值成长和国企改革。
风险提示。业绩不及预期、经济增速下滑、改革进程缓慢、汇率贬值。
《期货策略周报：市场震荡回暖可期》0710
中国经济韧性增强。货币趋紧、经济拐点与中期淡季逐渐被市场消化。钢市：利润高企，淡季再遇检修季。建议后市维持震荡偏多思路。铁矿石：供需矛盾突出，技术补涨或为主因。库存高企，钢需传统淡季导致上游铁矿需求趋缓，供过于求格局延续，铁矿价格或将维持震荡偏弱格局。煤炭：补库需求增强，短期走势偏强。预计短期煤焦走势震荡偏强。橡胶：库存有待消化，淡季维持弱势。对沪胶后市走势维持谨慎偏多思路。铜市：需求疲软，库存略有下滑。预计后市铜价或将延续震荡向上走势。
风险提示：蓝筹中报业绩考验、金融去杠杆引发债务风险。
《宏观周报：经济短期稳定，央行大幅回笼》0710
宏观专题：2017年全国金融工作会议前瞻。最近五年有哪些变化？宏观经济增速连续下降；宽松货币发力，财政更加积极；然而货币却大量流入了资产领域，资产泡沫膨胀；金融监管整体趋松，金融机构疯狂扩张，风险积聚。未来金融业如何走？金融安全与统筹金融监管或将是本次会议讨论的重中之重。金融监管协调机制有望提到更高层面，适当增加功能监管、行为监管。一周扫描：海外：美6月非农整体向好，海外债市延续调整。经济：短期稳定，反弹存疑。物价：通胀短期稳定。流动性：央行大幅回笼。政策：聚焦金融工作会议。
《金融工程专题报告：“关注盈利指标”是短期风格还是长期趋势》0710
单独使用盈利指标筛选个股并不有效。ROA的同比变化dROA则具有显著的选股能力。盈利指标的真实选股能力被风格掩盖。研究发现，大盘股具有更好的盈利能力。剥离风格因子影响后，ROA因子与股票未来收益正相关。盈利变化指标能够提供盈利指标之外的选股信息。盈利变化指标dROA与盈利水平ROA存在正相关。即使剔除ROA对dROA的影响，高盈利增长的公司也具有超额收益。横截面回归的结果与分组筛选的结果一致。“关注盈利”并非在今年昙花一现，盈利指标长期具有选股能力。
风险提示：因子历史规律失效。
《宏观专题报告：庞大出口背后，中国赚多少钱？——从iWatch的价值链说起》0710
未来方向：技术进步，贸易升级。总结美、德、日的贸易发展轨迹：随着经济增长和劳动力成本的提高，该国出口份额会不断被侵蚀，在这一过程中，必须实现产业和贸易升级，注重技术创新，将产业向“微笑曲线”两端发展，才能保持出口竞争力。但往前看，我们对中国贸易的未来并不悲观，同样存在很多投资机会。从短期来说，去年以来全球贸易回暖，我国制造业企业仍然能从贸易改善中获益。长期来说，我国产业和贸易升级过程中，关于技术、创新、质量提升的投资机会同样存在。
《宏观专题报告：又到“十字路口”，金融何去何从？——2017年全国金融工作会议前瞻》0710
未来金融业如何走？无论是从前几年金融业疯狂扩张带来的问题，还是从近年主要领导人和监管机构的表态来看，金融安全与金融监管都将是本次会议讨论的重中之重。具体如何统筹监管？第一，在总的方向上，金融工作会议有望将金融监管协调机制提到更高层面。第二，从监管类型上看，在现行分业监管的基础上，将会增强统筹协调，适当增加功能监管、行为监管。从级别上看，中央要求地方按照部署，做好本地区金融发展和稳定工作，形成全国一盘棋，意味着中央和地方金融监管的分工也可能进行协调统筹。资管业务监管的具体动作或已不远。
《可转债周报：缩量上涨行情延续》0710
专题：中石油EB基本面分析。7月4日中国石油公告，中国石油集团100亿可交换债已获得证监会通过，我们预计该EB很快要发行。16年以来的油价企稳，公司业绩扭亏，但17年2季度油价走低使得Q2盈利环比承压。“一带一路”和油气体制改革或是未来看点。本周转债策略：缩量上涨行情延续。后续关注政策面和基本面的变化，建议适度参与低估值、基本面不错的股性券。打新定金再度下调。建议投资者网下积极参与打新，把握为数不多的“高中签率”申购机会，同时关注新券上市后的择优配置机会。
风险提示：原油价格继续回落、天然气价格可能下调、行业景气度下行。基本面变化、股市波动、货币政策不达预期、价格和溢价率调整风险。
《信用债周报：监管风险仍需警惕》0710
一周专题：土地储备制度的完善对城投的影响。从业务上看，城投仍可从事土地开发整理，但模式上为土储机构与城投之间签订购买服务合同；城投公司仍可通过招拍挂方式取得出让性质土地，然后进行土地抵押融资。但监管层对违规利用储备土地举借债务的行为严查，以往存在违规操作、依赖土地贷款的城投平台可能面临流动性压力。土储机构与城投公司职能的分离、地方政府债的逐渐完善，使得传统融资平台重要性降低，长期来看，城投与地方政府信用的切割是大势所趋。投资策略：监管风险仍需警惕。下一步表现如何？建议关注以下几点：1）债券评级向境外机构放开。2）齐星与东特钢最新进展。3）监管风险仍需警惕。
《利率债周报：关注央行行为，债市震荡格局》0710
专题：海外央行转鹰对国内债市的影响分析。美欧英央行纷纷转鹰。主因经济就业回暖。近期海外利率急升。国内债市防风险。本周债市策略：关注央行行为。央行态度和流动性工具投放仍是决定资金面的关键因素，预计央行仍维持“削峰填谷式”操作，维持短期R007中枢在3.3%。债市震荡格局。目前债市走势更多取决于政策预期和资金面变化。金融去杠杆仍在延续，海外公债利率上行也有制约，债市趋势机会需等待，短期维持10年国债利率区间3.3-3.7%。
《苏宁云商公司深度报告：沉潜而跃，进入互联网零售新时代》0710
苏宁进入互联网零售新时代。①阿里与京东的进退，以及苏宁自身的拐点。②苏宁vs京东：苏宁总GMV近京东30%，规模处劣势，但：（A）苏宁线上GMV增速更快；（B）京东的盈利来自高于苏宁的毛利率而非更低费用率；（C）苏宁应付账款周转天数仅为京东一半；（D）两个平台的代表性家电3C产品整体价格相差不大但苏宁略优。线上：预计2017-2019逐年减亏。线下：优化门店结构，增强经营效益。加快物流建设，提升社会化比例。13张金融牌照齐全，发展迅速。
风险提示。与阿里合作效果不佳；线下改善与线上减亏低于预期；竞争加剧等。
《策略专题报告：投资世界长期属于乐观者》0710
核心结论：①研究美欧日韩港台A股，长期看股指年化收益率高，道指1896年来为5.3%，上证综指1991年来为14.1%。各市场均牛长熊短，成熟市场年振幅30-40%，新兴市场70%左右。②比较各国/地区市场，股指年化涨幅基本等于GDP年化名义增速。长期看，股市上涨90%以上由盈利贡献。③1999年来美国股市年化收益率7.1%、债券3.7%、房市3.9%，2002年来中国分别为7.2%、3.2%、8.2%。1896年来道指累计涨510倍，10年期国债累计涨241倍。
风险提示。各国金融市场大幅波动。
《中兴通讯公司深度报告：周期底部逆流而上，借力5G、步入新成长》0711
周期中稳步前行，竞争格局不断改善。成本优势明显，全球市场加速突破。目前华为已经成为全球通信设备行业龙头 ，中兴通讯收入规模仍相对较小，在全球电信设备格局进一步集中后，中兴通讯边际上有望占据获得份额提升优势。引领5G，步入新一轮成长期。目前中兴在5G领域地位突出，伴随5G投资高峰的到来，公司有望充分受益。公司治理加速改善，高标准股权激励助推逆流而上。在新管理层带领下，中兴通讯在研发产出、薪酬/收入成本、5G技术研发方面的优势有望加速转化，并有力助推公司在4G/5G过渡周期底部逆流而上。
风险提示。海外运营商网络及中兴手机减亏力度低于预期。
《太极股份公司深度报告：太极股份深度研究系列（1）：自主可控之翼》0712
2015年，太极股份提出“固根基、展两翼”发展策略。我们认为，目前，太极已经在基础软件和应用软件层面形成完善布局，包括操作系统、数据库、中间件以及管理软件。操作系统：普华软件。普华操作系统在2017年获得中国Linux操作系统市场排名第二成绩。数据库：人大金仓。人大金仓是中国自主可控数据库、大数据相关产品、服务及解决方案提供商，也是目前国内唯一拥有涉密全资质的数据管理与服务企业。中间件：金蝶中间件。金蝶中间件是我国领先的基础软件产品和云服务供应商。我们认为，太极在基础软件领域布局逐步完善，依靠其股东背景，公司有望在自主可控领域扮演重要角色。
风险提示。自主可控进程低于预期的风险，基础软件产品应用发展低于预期的风险。
《*ST华菱公司深度报告：产品结构调整见效，降本增效成果初显》0712
钢铁主业：中报业绩或创新高，终止重组回归钢铁。产品结构：板管棒线齐全。公司是全球最大厚板生产企业，国内第二的无缝钢管供应商。产品盈利：产品结构调整提升盈利能力。公司上半年提升高盈利长材产量。高端产品：细分领域龙头，高端汽车板增长可期。公司高级别厚板通过军工认证并供货。在诸多细分领域处于龙头地位。去年12月VAMA开始盈利，我们预计业绩将进入高速增长期。降本增效：2017年华菱集团提出实施三年振兴计划，上市公司也全力以赴实施降本增效；减员分流，提升人均钢产量；2017年完成分离企业办社会职能；去杠杆，降财务费用等。
风险提示。降本增效不达预期；VAMA达产达效不达预期；行业波动性仍存。
《诺普信公司深度报告：新《农药管理条例》落地，公司显著受益》0712
公司业务介绍：国内农药制剂龙头。农药行业周期性回暖，集中度有望提升。新《农药管理条例》落地，行业整合势在必行。田田圈战略：线上线下齐发力，打造农资分销平台。参控股经销商，覆盖面积广泛；供给侧改革，拥有优秀的研发能力与技术服务；推进互联网业务，实现线上线下联合经营。积极布局创新业务，实现渠道价值。积极布局农业互联网金融，参股农金圈和农泰金融两家金融平台。利用线下渠道资源，顺利开展农村金融服务。涉足无人机植保服务领域，变现渠道价值。
风险提示：原药采购价格波动风险；经营管理风险。
