【随笔】对接下来市场的一些思考——2020年10月31日

PMI 数据公布，景气仍在扩张区间，但是从PMI走势来看，扩张速度边际放缓（当然也有季节性原因）。短期虽然PPI同比依然大概率在上升通道，但仍处于较低水平，通胀压力不大。总体来看，复苏仍在继续，但是需要关注斜率。

从海外情况来看，疫情反复仍在继续，不确定性依然存在，对于全球复苏预期产生一定影响，原油价格的近期大跌本身就是供需层面的一个负向反馈。

短期来看，股债博弈的内容还是在围绕流动性。

债券长端，虽然快速上行的时候可能告一段落，但是大幅下行一时貌似也找不到很好的强逻辑。目前的制约在于，资金面的预期，毕竟无论是近期的各类表述还是实际情况，都感到了一丝“凉意”。名义经济增长速度虽然斜率边际放缓，但是趋势仍在上行通道。曲线相对平坦预计仍是接下来一段时间主旋律。

权益方面，笔者认为，现在权益市场除了受到外部下跌影响，更多是在交易货币宽松预期的改变。短期来看，资金借贷价格为代表的货币市场确实边际不那么松了，社融增速的高点似乎也很难再大幅创新高了，但是，目前全球的不确定性依然较高，全球通胀也没起来，货币政策收缩，言之尚早。当然，对于货币宽松斜率的放缓，实际上在估值水平上就会有体现。

那么，部分人提出了接下来做多低估值的板块，笔者partly agree。流动性推动下，“性感”的标的们享受了高估值，流动性预期边际变化之后，估值收缩压力自然存在，如果业绩还不能匹配，那么结果大家都懂的。但是，低估值也不一定就是绝对安全港，或者说，把低估值等价于安全港并不合适。

笔者还是倾向于存在业绩预期差的。也就是说，可能存在这样一些“白马”，在流动性抬升过程中，一方面没有过于“性感”的主题，另一方面，业绩又受到疫情影响，前三季度大概率经历了所谓的戴维斯双杀，市值表现明显弱于大势。现在，流动性预期调整的杀伤很难“砍”到这类“白马”，此外，业绩修复又逐步确定，毕竟只有真正的好企业，才能真正扛过包括疫情在内的各类冲击。

另外，扯一个对于“蚂蚁”等上市的独特的看法，如果更多的类似“蚂蚁”这样的企业登陆大A，虽然短期看来有一定“虹吸效应”，但是从长期来看，对于进一步提升大A整体全球影响力有好处！根据“万有引力”，质量大的引力更大，那么如果我们的市值扶摇直上，从这个角度看，我们的定价权预计提升。或许以后某一天，不会再有人问，海外市场跌，咱们跟不跟的问题了。