【国信宏观固收】转债周报：光大转债二级市场的买点在哪里

• 市场回 顾 ： 雄安概念刺激大盘上攻，汽模转债大幅受益

在雄安新区概念股的助力下，A股实现清明假期后三连阳，并在盘中刷新了今年以来的新高。其中河北省地区的上市公司出现大面积涨停。全周来看，上证指数周涨1.99%，创业板指周涨2.03%。转债正股中，天汽模因雄安概念大幅上涨，周涨15.99%，带动汽模转债大幅上涨7.65%。其余转债涨跌各半。

图1：转债 市场回顾（2017/4/5-2017/4/7）

• 估值一览

白云、歌尔、汽模的平价均已接近130元，估值溢价率均来到零值附近。预计随着供给节奏的加快，市场的估值仍有压缩的压力。

图2：转债估值（截止日为2017/4/7）

• 主题掘金

下周可以关注的主题有：（1）、2017心脏学转化医学前沿论坛：以岭药业作为心脑血管领域的创新中药优质企业，其通心络产品年售10亿左右的规模，作为石家庄公司或受益雄安概念；（2）第三届新型电池正负极材料技术国际论坛：近期发布的第3批推广目录车型数量远超2017年第1、2批目录车型数量，体现政策落地加快和对新能源汽车产业的支持，且下游客户木林森复牌在即，可以适当关注澳洋顺昌。

表1：未来 重要事 件和主题 提 示

• 转债策 略： 光大转债二级市场的买点在哪里

存量券里我们的推荐组合是14宝钢EB（最后一年，转型和期权赛跑）、三一（预计3月份挖机销量同比增速60%-80%）和广汽（一季度销量同增38%，预计2017年销量增速有望维持在40%左右）。

清明节假期后，光大转债上市，上市首日开盘定位102元，收盘定位103元，略低于我们的预期。由于光大转债规模较大，交易可得量因此较大，许多投资者特别是一级申购没拿到筹码的投资者，关心其目前的投资价值。

我们通过对比的方法，即复盘2010年以来几个大盘转债，即中行、工行、民生、石化和平安的历史走势，对光大转债的价值分析做出参考。

我们知道，大盘转债的标的往往对应大盘蓝筹正股，持有大盘转债就相当于拥有博弈指数的期权。排除2014年下半年至2015年上半年的牛市来看，在2010年以来的几次波段上涨行情中，大盘转债均追随指数上涨，但弹性弱于指数，特别的，银行转债的涨幅相对于指数涨幅的弹性约0.5。用2016年以来的历史数据测算，光大银行对上证指数的弹性约0.7，即如果上证指数上涨1%，则光大银行预计上涨0.7%。