禽养殖公司股价逆势大涨背后的深层次逻辑！

既周三民和股份、益生股份双双涨停后，禽产业链个股周四继续逆势表现，益生股份涨幅超5%，民和股份、圣农发展也是逆势上涨。板块强势表现背后，是基本面正在悄然发生的变化。

一、鸡价为何上涨？

据博亚和讯统计， 6月1日烟台地区毛鸡价格 3.83元/斤，环比下跌3.8%， 同比上 涨19.7%； 鸡苗价格 2.62元/羽，环比下跌 3.0%， 同比 上涨 227.5% 毛鸡养殖利润为1.34元/羽，环比下降 0.7元/羽， 同比上升2.3元/羽。

白羽鸡行业处于景气周期，每年的5—6月是季节性上涨阶段，但今年鸡肉价格的上涨被认为不仅仅是季节性反弹，而是一个大周期的开始。

供给端

1、禽流感导致引种持续收缩 存栏大幅下降（长期因素）

美国是传统的种鸡出口国，拥有安伟捷和科宝两大种鸡公司。2015年之前中国90%以上都是从美国引种，由于禽流感原因，2015年初对美国封关，一直持续到现在；从2015年美国高致病性禽流感 (HPAI）疫情发展以来，在欧美等国持续蔓延，主要供应祖代鸡的国家，除了新西兰之外，基本上都发生过高致病性禽流感， 为引种持续偏紧奠定了基础。

引种量决定了在产祖代存栏，一般来说， 体现在产祖代存栏变化有半年左右的滞后。 在产父母代存栏量下降到2000万套以内，创下有监测数据以来癿最低存栏数值，远低于供需平衡点，这意味着未来数月的鸡苗和毛鸡将持续出现供给不足的情况。 在产父母代存栏是分析白羽鸡存栏的核心，既决定了终端癿供应量，也决定了补栏的需求。在产父母代存栏低、后备不足的情况将导致下游持续处于供给紧张状况。

2、强制换羽无法进行（短期因素）

人工强制换羽，就是人为地给鸡施加一些应激因素，在应激因素作用下，使其停止产蛋，体重下降、羽毛脱落从而更换新羽。强制换羽的目的，是使整个鸡群在短期内停产、换羽、恢复体质，然后恢复产蛋，提高蛋的质量，达到延长鸡的经济利用期。一般正常情况下下，种鸡癿产蛋周期只有10个月，换羽以后能延长3-4个月，对产蛋量癿边际影响大约在20%左右。

显然，强制换羽的前提是，预期将来鸡价行情走好，并且在种鸡稀缺、价格高，以及配种条件具备情况下进行。 换羽不限于祖代场或父母代场，凡是种鸡场都可以做换羽。换羽基本上不会增加太大成本，所以种鸡场有劢力去做换羽；2015-2017年种鸡几乎全部都做了换羽，导致产蛋量持续供过二求。

但种公鸡缺乏十分严重，成为换羽最大障碍。 祖代种鸡引种癿父系鸡配比系数下降，导致父母代的父系鸡数量也会下降，整个种鸡体系中父系鸡数量下降； 种公鸡本身产能受到限制，种母鸡可以换羽，但是种公鸡不能完全与种母鸡同步， 因此无法配种。

考虑产能放到极限的情况下，2014年引的祖代种鸡对应的父母代种鸡已经完成淘汰； 高引种带来的高存栏趋势发生逆转；过去三年是在高存栏基础上，叠加了强制换羽的影响所致。 总体上，目前的强制换羽比例较低，2015年之前引种的高存栏逐渐消化后，强制换羽的边际影响大幅下降。

白羽鸡协会数据显示，祖代鸡引种量自2015年以来持续处于低位，父母代在产存栏量处于1300万套左右的低位。 引种总量持续四年收缩，从祖代到父母代的存栏数据正逐步验证白羽鸡的供给量在实质性下降；在产父母代存栏量的下降趋势更加确立，一方面，后备存栏跟不上，另外一方面，大量的做过换羽的种鸡正逐步被淘汰，人工强制换羽无法跟上。

因此，从供给角度来看，白羽鸡行业趋势必然往上，供给决定大周期变化。2016-17年基本面的反复是由二“高引种叠加强制换羽”，现在行业进入“低引种、低强制换羽”的格局，行业基本面向好，周期反转。

需求端

1、渠道库存低 补库存需求强

鸡肉价格经历过去几轮波动后，经销商资金压力大；另外鸡价变化较大，经销商不敢压库存；经销商库存基本上都在一周左右；低于行业正常所需的10至15天库存。 渠道库存偏低，渠道补库存需求预期强烈。

2、鸡肉进口降低改善边际需求

国外白羽鸡肉通过价格优势，不断迚入中国消费市场，占国内白羽鸡肉消费在5-6%； 美国鸡肉从2010年开始就被实施双反措施，自此从美国的进口大幅下降，虽然WTO判定中 国降低对美鸡肉关税，但总体上趋势不可逆转。

巴西目前是出口鸡肉给中国最大来源地，其分割品价格远低于国内，尤其是巴西出口至中国快餐行业癿鸡腿鸡翅等高端品价格低，对国内肉鸡行业冲击很大。商务部极有可能对巴西鸡肉采取双反措施，一旦实施，将极大提振终端市场。

二、是反弹还是反转？

东兴证券分析，引种量连续三年处于低位，前期大量强制换羽补充的产能已经逐步淘汰，引种长期低位， 2017年的价格低谷以及业内种公鸡数量不足使得强制换羽缺乏数量基础、条件支撑和 需求驱动 ，行业供应趋紧，上游产能不足逐步传导至中下游，毛鸡鸡苗价格有继续上涨的动力，行业景气有望持续全年。

国联证券分析，行业出现了种公鸡紧缺的情况，而且在祖代和父母代供应上都出现了供应不足，受海外供应的限制，种公鸡的供应有所缩减， 由于引种量的减少，种公鸡无法得到及时更新，在配比上则表现为配比的下降。这限制了强制换羽的规模，大规模的换羽将难以持续。并且，由于种鸡过度换羽， 垂直疾病越来明显，死淘率上升，同时伴随着换羽后种鸡生产效力和质量的明显下降， 抬高了养殖成本， 预计后期供给量依然处在偏紧，即将进入消费旺季后，后期价格仍然具备上涨动力。而且这一波行情有望维持1- 2年。

由于2017年10月份以来，父母代鸡苗销量持续下降，理论上，2018年下半年商品代增产能力有限。而且三季度高温天气不利于换羽，因此，当前的产业景气状态有望贯穿2018年全年。 2018年祖代“引种+自产”仅为60-70万套，由于祖代引种需要14个月以上时间才能传导商品代，因此，2019年行业仍将维持供给紧平衡状态。

三、投资标的分析

天风证券认为，中美贸易缓和不会对2018年的白羽鸡产业产生实质影响，由于上游供给收缩， 以及行业换羽的理性化和换羽能力受限，行业长景气周期来临的预期未变。 4月底以来产品价格开始走强，预计随着供给的进一步收缩，鸡价有望在 6 月进入快速上涨阶段；而从股价来看， 当前仍然处于低位，极具配置价值。