银行专题 | 银行板块创新高！外资怎么看的？

天风国际 · 公众号 · · 2024-08-28 17:57

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8 月底，是大型银行公布中报的时间。而在这个背景下，几家大型银行已经创下了历史新高。银行业面对的逆风结束了吗 ? 现在市场定价会不会过于乐观了 ? 如何看到银行业的中长期趋势 ? 本文将重点来阐述这几个问题。

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一、银行业净息差能见底吗 ?

根据高盛数据显示，第二季度大型国有银行的净息差环比持平，但这并不意味着银行业净息差就会就此稳定下来。因为这里面涉及，地方融资成本。比如说：为了进一步降低政府债务的融资成本，当局可能会通过债务展期、收购存量住房的方式，要求银行提供更低收益的政策贷款支持。就比如说上个月的意外降息 10bp ，就可能导致银行业净息差在 24 、 25 、 26 年分别降息 1.6 、 5.4 、 5.4 个基点。如果当局的支持政策不要求银行业提供更多支持的话，那系统性银行的净息差或许会在 25 年下半年稳定在 1.3% 附近，相较于今年二季度下降 ~24 个基点。

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另外，银行业资产组合结构的转变，也会对资产端带来压力。由于零售和企业信贷需求的疲软，以及政府信贷需求的强劲，将导致银行资产组合的收益率中枢下移。自 2023 年下半年以来，每月新增社融结构中，政府相关债券占比都在 50% 以上。所以在目前经济活动偏弱的背景下，居民仍倾向于提前还贷、企业仍不愿借钱、政府需要发展满足财政需求，这一趋势还将进一步发酵，推动银行资产端压力升级。

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但需要注意的是，目前银行业的负债成本已经降到了历史低位。例如， 3 年期定存利率目前为 1.75% ，而 2 年前为 2.75% ，中间相差 1 个百分点。那么在银行存款、理财收益率下行的背景下，居民正在拉长投资久期换取相对更高的收益率。虽然银行负债成本可能会被裹挟下行，但实际下如果市场预期不能转变， " 行幅度可能会弱于市场预期。也就是说，目前银行业净息差恶化的趋势仍将持续。但对中国的国有行来说，他们净息差恶化幅度可能会弱于中小银行。这是由于国内贷款合同中的利率重定价机制决定的，存量贷款利率的切换并非实时 ( 品牌溢价 ) 而且取决于合同要求以及双方协商结果（品牌溢价）

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上半年银行业派息能力和意愿如何 ?

在净息差仍然承压的背景下，银行 EPS 增长能力较弱，存在业绩不及预期的风险。因此，需要关注的重点是，银行的派息意愿会产生怎么样的变化。比如有的银行，可能会使用储备资本来支付更高的股息。像是招商银行在 2023 年就将分红支付率从 32% 提高至 35% ，以在 23 年 EPS 增长 6% 的基础上将 DPS 增加至 9% 。但预计像建设银行这样受益于风险加权资产 (RWA) 密度下降的国有大行，以及像宁波银行和张家港银行这样具有强大风险缓冲的小型银行，都有能力提高股息支付规模，具有潜在上行风险、但是，考虑到净息差压力和宏观风险，以及近期市净率的回升幅度，银行可能并没有太高意愿来支付更高股息、支撑股价。

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