别被“好赛道”骗了（少数派投资）

少数派投资 · 公众号 · · 2020-10-29 15:04

正文

今年市场特别流行一个词——赛道。

尤其是在7、8月份的时候，分析师和投资者都在鼓吹各自看好的赛道。医药、消费、TMT等行业都被普遍认为是诞生细分好赛道的行业，也成为了今年涨幅最靠前的行业。

能被市场普遍认同的好赛道，必然伴随着2个特征：

一是目前高速增长的业绩或者广阔的未来想象空间；

二是高估值。

比如，近年来政策推动的创新药浪潮下的创新药企，为创新药和创新器械提供研究生产服务的CXO企业，充满想象力的芯片产业链。

许多投资者也形成了共识，似乎炒股只需要看赛道就行，完全不用在乎股价的高低，估值再高也不为过；而银行、地产等行业有各种各样的问题，根本不是“好赛道”，估值再低也不为过。

投资者们纷纷涌入“好赛道”。

2019年9月份以来A股出现了明显的成长股风格，业绩高增速公司的股价享受着业绩和估值双升。

19年9月到20年8月涨幅大约50%的股票达到956只，翻倍的股票多达393只。（2019年1月1日前上市的公司。）

那么，“好赛道”是好的投资机会吗？

首先，投资要尊重常识。

投资是为了在未来能够确定性地获得合理的收益率，而过高的估值是对未来的透支，越高的业绩增速越难以持续，以过高的价格投资再好的“赛道”、再好的公司也可能得不到好的回报。

其次，许多“好赛道”仅仅是对过去或目前优秀业绩（也许仅仅是某年或某季度的优秀业绩）的证明、以及对未来的想象（股票市场上从来不缺乏各种动听的故事），很难得到未来实际业绩的证明。

2015-2019的5年间，每年业绩增速高于20%的股票数量都有上千只、业绩增速高于100%的股票数量有400-700只，市场短期看起来处处是机会。

但是，能够在过去5年连续保持20%以上增速的公司，仅有48家，大部分的“好赛道”不过是处于暂时的景气周期，你买的更可能只是你幻想中的未来、而不是实际的未来。

一方面，随着未来经济增速下行，能够连续多年保持业绩较快增长的企业更是凤毛菱角。

另一方面，快速增长的大部分行业都会吸引大量资本的涌入，迅速稀释掉行业的增速，使得曾经的“好赛道”只能获得普通的利润和增速。

为什么“好赛道”成为了股票市场上的流行词，并被绝大多数投资者和分析师所接受？

一方面，当周围的人从“好赛道”上赚了钱时，投资者普遍会产生“眼红”心理，担心落于人后。

另一方面，人们喜欢听有趣、富有想象且能快速致富的故事，大部分投资者是没有做深入研究的，“好赛道”给了投资者一个简单买入的理由，因为“好赛道”前景看似“无限光明”且能够快速带来丰厚回报。

近期许多高位“好赛道”的白马股股价纷纷大幅回落，许多短期业绩估值双升的股票又迎来了业绩和估值双杀，先知先觉宣扬“好赛道”的人成为暂时的赢家，后知后觉相信“好赛道”的人成为接盘侠。

投资需要保持怀疑、尊重常识，追求的是稳定、持续的长期回报，而不是讲故事、玩股价“击鼓传花”的一时游戏。

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