让子弹飞到现在

Part 1.

家人们，新年好啊！

这个春节，家人们对于信息、市场的关注度怎么样？

是连我家人都在问我的Deepseek，还是暴跌17%的英伟达，再或者是特朗普发出10%关税的口径？

实际上，从除夕节前那一个交易日起，我所秉承的想法就是：

让子弹多飞一会。

直到昨天，把所有的信息汇总读完、全球市场从Deepseek交易中冷静下来、看完港股走势之后，才有了今天的一些观点与想法。

一、Deepseek交易时刻

1月27日，除夕前一晚，英伟达暴跌17%，美股AI股票全线暴跌。

“从此往后，于AI侧中美攻守易形了”。

过去很长一段时间，市场认为大量的AI Capex是护城河；一方面来自于资金（很多小公司不可能有巨头的条件砸钱），一方面来自于芯片的获得能力（譬如中国的巨头想花钱也买不到芯片）；这也是为什么OPENAI的Sam曾经说，小公司和OPENAI竞争的成功几率为0%;

通过对算法的完善，Deeseek以低廉的成本跑出的模型能力是对纯粹囤积算力提升大模型能力这一最有效路径的猛烈冲击。

全球投资者的议题迅速转变成为了“算力需求是否会没有预期中那么高了？”

基于算力需求交易已打满的背景下，嗯呐，全世界股票市场都一样。当预期被顶满之后，逻辑出现瑕疵，就会涌出不断的卖盘。

于是，我们见到了低开低走暴跌17%的英伟达，见到了老黄连夜发布给予员工、投资者的安抚信、见到了春节期间数千人参加的DeepSeek电话会议。

直到现在全球范围内关于DeepSeek的讨论趋之理性。

算力端：（中性）

英伟达暴跌之后的走势并不能够代表着算力增长的需求被“完全证伪”，算力依然是皇冠上的明珠，国内的厂商依旧处于想买高性能卡但买不到的境况。

Deepseek的出现是给大家指明了算法这一可行的道路，让拼算力不在成为唯一。

于资本市场而已，唯一代表着“高估值溢价”，往后看英伟达算力产业链的高估值溢价将会不断下行，对于国产算力产业链而言，未来喷涌而出的国产AI软件会成为其核心预期所在。

换言之，国产算力产业链相较于英伟达算力产业链在未来有着更高的交易价值。

AI端侧：

市值摸到万亿的小米，是中国AI端侧最核心的公司。

市场关于小米的交易已不再是SU7，而是AI落到端侧领域之后，小米能够迸发出多大的能量。

Deepseek的出现让AI端侧落地的速度进一步加快（芯片能力需求”平民化）。

能够预期到端侧会成为未来一段时间内市场交易的主旋律之一，只不过端侧芯片是硬件，硬件就会有着天花板，在很多时候其最大的致命伤不是逻辑预期出现问题，而是纯粹的涨多了。

换言之，在AI端侧交易上更需要注意的是高低切换的问题。

AI软件：

低成本的大模型问世会让AI软件的渗透得到进一步加速，这是当下全球AI投资的共识。

软件的优势在于其拥有着硬件无非比拟的想象空间，其在风口上能够享受资本市场足够的溢价。

或许在25年我们能够见到百发齐放的AI软件，但大浪淘沙之后仅会有那么几家公司活着。

炒作预期阶段，所有沾边的AI软件都能够迎来估值的提升，但风口过去或被证伪放在A股市场上A杀是在所难免的。

换言之，在AI软件交易上逻辑重要但没那么重要，更重要的是其是否处于市场的风口上。

二、中国资产交易时刻

跨越24年到25年，我谈及最多的一个词是“韧性”。

节假日期间，中国资产在美股的表现，这两日港股资产的表现能够配得上这两个字么？

其背景包括且不限于：

10%的关税，中方对于谷歌的反垄断调查等。

转述外资交易台的观点，那便是：

Deepseek的出世，让中国资产得到了重视（典型如近期阿里巴巴的走势），其中科技类、AI类资产的乐观程度迎来提升。

12月份的时候，我曾说：

讨论Deep seek的意义在于Deep seek被广泛讨论。

现在，我认为：

讨论Deep seek的意义在于中国AI已成为了世界上不可忽视的力量之一，这同样也是“韧性”的一种展现方式。

其的问世对于国产芯片，如华为昇腾、寒武纪、海光等是利好么？

当然是，算力芯片使用的门槛降低了，国产自然也就能用了。

还有呢？

当小算力也可实现复杂功能，喷液而出的各路应用将会带动国内算力产业的需求。

或许这些也都没有那么重要，因为当中国科技资产真正被海外资金重估之后，其依托于中国这庞大的市场之下，就会带来无穷的想象力。

19-21年我们经历了一轮创业板引领的牛市，而这一轮会成为创业板的指数仅可能是“科创指数”。

所以这篇文章写到这里，个人认为对于普通投资者：

即便抓不住各式各样的AI行情，但科创会是这轮行情中最核心的指数，能够抓住它，也就足够了。

最后用一句话结尾：

Deepseek仅是好戏的开场，今年或许会发生许多次不亚于这样级别的时刻，今年会比过去几年精彩得多。