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【德邦·投研新声】TMT行业基金:虽有乱花迷眼,仍可大道至简;AI Agent:海外创新企业的再次自我革命(20241129)

德邦证券研究  · 公众号  ·  · 2024-11-29 07:00

正文

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温瑞鹏 基金研究组组长

S0120523060004

【德邦金工】 TMT行业基金:虽有乱花迷眼,仍可大道至简

核心观点:


对于TMT行业指数基金,本报告进行了更详细的分类及成份股对比。 此外,我们还从指数在不同行情中的表现、指数的波动率和夏普比率以及FOF配置情况等三个维度对指数基金进行分析。


我们建议: 1)如果判断未来TMT有上涨行情,但具体细分方向并不确定,建议关注跟踪 中证软件指数的基金, ;2)如果判断未来TMT有波段性投资机会但偏震荡行情,建议关注 大成互联网+大数据(002236.OF/003359.OF); 3)从3年维度上看,建议关注跟踪波动率较低,夏普比率较高的 中证电信、800通信以及国证通信指数的基金。


对于主动管理基金,我们提出从以下几个维度对基金进行分析: 1)收益获取能力,主要考察在每一轮周期中基金经理是否能够留存收益;2)战胜指数的能力,主要考察基金在每一轮周期中相对于指数的胜率及上涨/下跌捕获比率;3)板块切换能力,考察基金经理在TMT主要的电子和计算机板块中的轮动;4)产业人脉及产业关系。


对于TMT行业的QDII基金,我们梳理了一些较有特色的产品: 1)景顺长城纳斯达克市值加权(159509.SZ),核心个股的比重更高,微软、苹果、英伟达占比均在13%左右,远高于纳斯达克100的7-9%;2)华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体(513310.SH),是三星电子、SK海力士、国内半导体公司的组合;3)华泰柏瑞南方东英新交所泛东南亚科技(513730.SH),主要投资于东南亚发展中国家的科技类公司。


TMT有以下特征: 1)行业的高波动性;2)细分行业行情持续时间短;3)个股在上涨及震荡行情中分化较大,在下跌行情中分化较小,说明TMT投资需要在上涨阶段有较强的选股能力,同时很难通过选股去规避掉下跌。


基于行业的特性,结合资产配置机构的特点,我们提出了两种简单的基金投资策略: 1)动量,每个月买上个月表现最优秀的10只泛TMT基金(主动+被动,剔除QDII),等权,2018年至今相对于TMT50指数胜率为50.6%,年化超额14.3%;2)反转,每个月买上个月表现最差的3只基金(主动+被动,剔除QDII),等权,2018年至今相对于TMT50指数胜率为56.6%,年化超额14.3%。


风险提示: 基金经理风格漂移风险;基金经理投资框架、投资理念变化风险;基金经理历史表现不代表未来。


摘自研报:《TMT行业基金:虽有乱花迷眼,仍可大道至简》(点击可阅读原文)

发布时间:20241127


陈涵泊 计算机首席分析师

S0120524040004

【德邦计算机】 AI Agent:海外创新企业的再次自我革命

核心观点:


AI Agent:大模型开启推理时刻,算力成本降低推动产业化进程。 AI Agent是一种能够感知环境、进行决策和执行动作的智能实体,具备通过独立思考、调用工具去逐步完成给定目标的能力,可拆解为大模型+规划+记忆+工具使用四个组成部分。我们认为, AI Agent的产业发展离不开AI大模型的进步和推理成本的下降,当前已初步具备发展条件。1)o1掀起推理的划时代革命,通过思维链开启推理Scalling Law时刻。根据The Information,传统的大模型Scaling Law已经撞墙,OpenAI发布了全新的多模态Self-play RL模型o1,o1开创模型scaling的新维度,模型性能不再仅仅受限于预训练阶段,现在可以通过增加推理计算资源来提升模型表现。2)国内外算力供需错配现象改善,算力部署成本有望下降,有利于Agent产业化推广。从AI算力租赁成本来看,租赁价格今年较去年缩水70%。根据PANews,去年由于AI算力供应紧张,H100的租赁价格高达每小时8美元,但现在市场上算力供应过剩,价格降到了每小时2美元以下。


产业进程:国内外科技厂商共振,美国涌现多款垂类AI Agent取得显著进展。 大模型能力增长遇瓶颈,国内外科技大厂转向AI Agent。国外来看,OpenAI、Google、Anthropic正在将注意力从模型转移至一系列AI Agent工具上,Anthropic推出Computer use,变革人类与PC交互方式,OpenAI、Google也将Agent应用排上日程;国内来看,智谱抢跑发布AutoGLM,百度、腾讯、钉钉等互联网大厂纷纷跟进。我们认为,随着企业数字化进程不断发展,部分企业已积累了大量的数字文档、资料等,具备行业know-how的企业更有能力推出Agent应用,美国垂直领域龙头不断落地AI Agent。1)AI+营销:AppLovin,AXON赋能广告实现精准投放;2)AI+数据分析:Palantir,AI加速数据智能整合、分析和决策;3)AI+CRM:Salesforce,Agent起到提高员工效率和员工人数的作用;4)AI+办公:微软连出10款AI Agent,涵盖销售、运营、服务三类,内部Copilot和Agent重塑各个部门的业务流程,扩大员工工作效能;5)AI+教育:Duolingo,AI助力教育行业应材施教,有望加速提高用户付费率。


商业成效:Agent用户粘性增强,商业模式完善实现初步兑现。 AI Agent可以实现员工与数字生产力的协作,直接带来企业价值。根据甲子光年,截至2030年,AI在全球各行业可能创造的价值将近3.8万亿美元。从用户访问量来看,AI应用访问量阶段性向好,用户使用习惯或已养成。根据10月AI产品榜单,全球前20AI产品Web访问量基本都在增长,其中微软的copilot增速最快,达到87.57%。我们认为,在行业领域具备know-how,深入了解客户需求后开发出的垂类Agent,如果长期来看能够帮助企业提升的产能大于投入的成本,就有望形成付费,从而实现Agent价值兑现。近期海外AI应用业绩大爆发,初步验证垂类AI Agent的商业价值,资本市场表现亮眼。Applovin、Palantir、Innodata2024年初至11月26日股价涨幅分别为750.36%、296.50%、418.23%。


风险提示: 技术迭代不及预期、国内AI Agent商业化进展不及预期、算力供应不及预期、行业竞争加剧风险等。


摘自研报:《AI Agent:海外创新企业的再次自我革命》(点击可阅读原文)

发布时间:20241127


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