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每周观点
本周醋酸价格上涨，价差扩大。
今年6月份以来山东地区醋酸价差从250元/吨扩大至1080元/吨，扩大幅度达332%，主要是因为醋酸价格上涨（+16%）以及原料甲醇价格下跌（-19%）所致。本周受河南义马事件影响，醋酸价格上涨14%，甲醇价格下跌5%，使得醋酸价差从630元/吨扩大至1080元/吨，扩大幅度达71%。
河南省醋酸产能占比13%，监管趋严可能导致供给收缩。
2018年我国醋酸产能895万吨，同比增长3.5%；产量为719万吨，同比增长3.9%。国内醋酸产能主要集中在江苏、山东、河南等省市，占比分别为34%、16%、13%，合计产能占比达63%。我们认为未来河南省危化品监管趋严可能导致国内醋酸供给收缩，有助于醋酸价格上涨。
今年醋酸新增产能较少。
根据卓创资讯统计，2019年新建醋酸产能仅包括恒力石化35万吨装置，新增产能增速为3.9%，低于近三年产能增速的平均水平（4.5%）。
PTA装置投产有望带动醋酸需求。
2018年我国醋酸表观消费量为649万吨，同比增长0.15%，近几年来需求增速有所放缓。醋酸下游用途主要包括PTA（25%）、醋酸乙烯（18%）、醋酸乙酯（18%）等，醋酸最大的用途是用于PTA生产中所需要的溶剂。根据我们的统计，2019-2020年新增PTA产能约为1980万吨，按照1吨PTA消耗0.035吨醋酸计算，新增PTA装置投产有望带动醋酸需求近70万吨。
投资机会。
我们认为在危化品监管趋严的背景下醋酸产能供给可能收缩，同时未来PTA装置投产有望带动醋酸需求，从而带动醋酸价格上涨。建议关注醋酸生产企业，包括江苏索普（集团拥有120万吨/年醋酸产能）、华鲁恒升（50万吨/年醋酸产能）、华谊集团（130万吨/年醋酸产能）等。
风险提示：
原油价格大幅下跌；下游需求不及预期；PTA装置进程不及预期。
建议关注
中国石化:
（1）估值低，截止7月26日，公司2019年PE11倍、PB0.90倍，低于国际同行埃克森美孚PE20倍、PB1.7倍的估值水平。（2）1Q19原油价格整体呈现上行趋势，一季度业绩环比改善。（3）分红预期。我们认为稳定的分红有助于股息收益率的稳定。（4）中石化销售公司混改推进，我们认为有助于推动公司资产重估。
风险提示：
原油价格大幅下跌；产品价格大幅波动。
卫星石化：
（1）1Q19归母净利润2.20亿元，同比+94%；公司预计上半年归母净利润5.4-6.1亿元，同比增长65-87%。（2）45万吨丙烷脱氢制丙烯项目、15万吨聚丙烯二期项目已投产，我们认为将成为公司2019年业绩增长点。（3）乙烷制烯烃项目积极推进，有望成为原料轻质化龙头。
风险提示：
产品价格大幅波动；项目进展不及预期等。
中油工程：
（1）我国最大的石油工程综合服务提供商。2018年油气田地面工程、管道与储运工程、炼化与化工工程占公司收入比重分别在40%、30%、20%左右，毛利占比分别为40%、20%和30%左右。（2）在手现金充裕，资产状况良好。截止2018年底，公司货币现金为329.5亿元，占总资产的比重为35.1%。（3）我们预计中石油资本支出的提升有助于公司订单、盈利的增长。
风险提示：
油价大幅下跌；项目建设不及预期；现有合同实施不及预期等。
桐昆股份:
（1）涤纶行业龙头。涤纶长丝产能不断扩张，进一步巩固市场地位。（2）PTA产能扩大，目前具备400万吨PTA生产能力，如东洋口港项目有望进一步提高PTA产能，完善产业链配套；（3）参股大炼化。参股20%的浙江石化，拟建4000万吨炼化产能。其中一期2000万吨项目投料试生产，达产后有望为公司带来可观的投资收益。
风险提示：
原油价格下跌；产品价格下跌；长丝产能扩张不及预期；炼化项目进度不及预期。
恒力石化：
（1）已完成收购集团660万吨PTA资产，同时配套融资建设2000万吨/年炼化项目。（2）我们预计2019年PTA仍有望维持稳定盈利，从而有助于公司整体盈利。（3）2000万吨炼化一体化项目全面投产，从而在完善PX上游原料的同时，也有望推动公司利润大幅增长。
风险提示：
原油价格下跌；产品价格下跌；炼化项目进度不及预期。
新奥股份：
（1）20万吨轻烃项目逐步进入试生产，2亿方煤制天然气项目的建成将增加国内气源；（2）剥离农药资产，不断聚焦天然气主业，从而有助于估值水平的提升。
风险提示：
产品价格大幅波动；煤制气项目进度不及预期。
一周跟踪
齐翔腾达：
拟与中国化学及其孙公司中国天辰共同投资设立天辰齐翔，建设年产100万吨尼龙66新材料产业基地，公司持股比例10%。项目分两期建设，一期主要包含30万吨/年丙烯腈联产氢氰酸装置、5万吨/年氰化钠装置、9万吨/年氢氰酸装置、20万吨/年己二腈装置、20万吨/年加氢装置和20万吨/年尼龙66成盐及切片装置。
风险提示：
产品价格大幅波动；新项目进展不及预期。
法律声明
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