作者 | 茶壶商人
当我以巴菲特为师的时候，感觉是由于运气好，才赚了大钱；当我以利佛摩尔为师的时候，感觉我生来就应该赚钱，但却不明就里；当我看了索罗斯的几句话，我豁然开朗，开始触摸到投资的本质。
一、投资的本质是PE/PB吗？
1.让我们来PK一下2014年2月底的比亚迪和深万科：
比亚迪，当月收盘价格56.91元，总股本23.5亿，总市值1337亿；深万科，当月收盘价格6.72元，总股本110亿，总市值740亿元。比亚迪的市值，几乎是万科的2倍。再来看看，两个公司2013年的盈利：比亚迪上年只赚了5.5亿元，PE为243倍；深万科，上年大赚151亿元，PE不到5倍。深万科赚的钱，几乎是比亚迪的30倍。如果按PE投资，该选择谁，一目了然。但奇怪的是，巴菲特持有的是贵的比亚迪，而不是买入便宜的万科B。巴菲特要买万科B，太容易了。而且在香港市场上，PE为3—5的地产公司股票一大把，巴菲特并不是因为流动性不足，买不到足够的而不买。显然，PE不是投资的本质。
再来看看，PB，万科的PB不到1，比亚迪的PB超过6。显然，PB也不是投资的本质，1和6的区别太大了，完全可以说已经达到质的区别。
2.如果说，比亚迪和万科，还处在不同的行业，估值本来不太好对比的话，那我们来看看茅台吧。
公司还是原来的公司，PK茅台的2007和2013。2007年1月8日，贵州茅台收盘84.86元，上年业绩1.64元，PE=52倍，很高，但股价却在此基础上，当年上涨到最高230元，涨幅接近200%，惊人。2013年1月8日，贵州茅台收盘210.84元，上年业绩12.82元，PE=16倍，中等，但股价却在此基础上，当年下跌到最低122元，跌幅接近50%，同样惊人。这就奇了怪了，同一个股票代码，原来52倍高PE的时候，股价一年里还能上涨200%；而七年之后，PE降低到了16倍，股价反而在年内下跌接近50%！而且，七年里，每股业绩从1.64元增加到14.58元，几乎上涨10倍！股价呢？从2007年的年末收盘价格230元，下跌到2013年的年末收盘价格128元，几乎腰斩一半！
显然，对于贵州茅台这样同一个个股来说，PE、PB也不是投资的本质。
3.是不是中国股市不成熟？那让我们来看看美国股市吧。
特斯拉电动车2012年每股亏损，2013年股价从33.87美元上涨到最高265美元，一年之内上涨幅度接近7倍，公司至今亏损。再来看看巴菲特的富国银行：2012年每股业绩大约3.89美元，2012年年末的收盘价比特斯拉电动车还高，但2013年从34.18美元只上涨到至今49.29美元，涨幅在美股大牛市的背景下只有区区45%。与特斯拉电动车的7倍相比，情何以堪？特斯拉亏损，无法计算PE；富国银行盈利，PE只有12倍，并且有明星经理管理。
看来，在美国股市，PE和PB也不是投资的本质。
4.让我们来看看知名投资者是怎么做的
小小辛巴在重剑无锋里列出了格雷厄姆的估值公司，并提出对于“合理价值”，安全边际的折扣越大越好。果真如此吗？我仔细研究了辛巴对于京东方的操作。辛巴是在2.13元买的京东方A，当时的京东方B，股价只有1.87元港币，相当于人民币1.48元，比京东方A低44%。京东方B，股价相对于“价值”的折扣，显然比京东方A要大多了，安全边际就大多了。难道辛巴会看不出来吗？于是，有人问：价值投资者应该买它的B股！下面是辛巴的精彩回答：“我从来都不是价值投资者，我只是一个长线交易者。”
显然，辛巴并不把PE作为价值投资的本质。
5.再来看SOSME是如何做的
SOSME在港股买的几乎清一色的是垃圾股。联邦制药，是SOSME投资的一个重仓股，买入的时候是亏损的，而且至今亏损。难道SOSME不知道，在港股里民生银行的股价只有7.5元港币（人民币6元），只相当于A股价格的3/4，公司业绩一直增长，2013年的PE只有4倍。联邦制药亏损，无法计算PE；民生银行大赚，PE低至4倍。然而，买入的联邦制药已经大涨60%，而民生银行仍然在原地踏步。
中国价值投资者的典范SOSME并没有迷信地把PE当成投资的本质。
6.转了一大圈，让我们最后来看看大师们是怎么说的。
欧奈尔：
对于低PE股票的评价：人们认为收入型股票比较稳妥，因此只要安稳地持有股票，坐收红利就可以了。1984年，伊利诺伊大陆银行的股价从25美元跳水至2美元；2009年年初，美国银行从55美元跌至5美元。
对于高PE股票的评价：“以上分析表明，如果不想以高于25-50倍的价格买入成长股，那么，你就自动剔除了大多数可供选择的最佳投资机会！如美股历史上绝大多数大牛股：微软、思科、苹果、脸谱、亚马逊、谷歌等。
索罗斯：
如果把金融市场的一举一动当作是某个数学公式中的一部分来把握，是不会奏效的。数学不能控制金融市场，而心理因素才是控制市场的关键。
二、投资的本质是什么
1.我倾向于将“投资”的本质视为“赌博”。
尽管“赌博”一词不好听，而且投资并不完全等同于赌博，但我认为，赌博一词非常接近于投资的本质，而且，能够将投资本质还原为赌博的人，更容易赚钱，更难得亏损。尽管我还是想了一个优雅的词来代替“赌博”一词，那就是“博弈”,但其实我更愿意使用“赌博”。
