1、禽板块：重视白鸡基本面、关注引种边际变化！
1）白鸡：祖代引种预计再现新变化，重视预期差和边际变化！
①美国、新西兰突发禽流感，海外引种受限或加剧供给紧张。12月2日，美国俄克拉荷马州发生高致病禽流感，该州是当前中国自美国唯一一个祖代引种州（AA+、Ross308、Hubbard），国内安伟捷种禽场已接到引种暂停通知（来源：博亚和讯）。12月2日，新西兰生物安全局报告称当地发生高致病禽流感，并已暂停活禽、生禽产品对外出口，意味着自新西兰的引种（Cobb）亦处于暂停状态（来源：国际畜牧网公众号）。从国内祖代引种更新结构看，24年1-11月美国品种占比45.60%、新西兰品种占比25.85%（来源：Mysteel农产品网公众号）。
②临近停苗期，苗价高位调整。截至12月7日，山东大厂商品代苗报价4.50元/羽（取区间中值），较上周末-0.50元/羽；山东区域主流毛鸡均价3.70元/斤，较上周末-0.05元/斤（数据来源：家禽信息PIB公众号）。当前处于年前最后一批补栏，种禽场排苗计划整体顺畅；随着12月份各家企业陆续进入停苗期，鸡苗订单有所放缓，鸡苗价格出现回调。
③投资建议：祖代引种收缩已持续2+年，缺口已成，中游去库存逻辑逐步兑现；商品代鸡苗供给已边际下滑。海外引种或受限，叠加促消费政策提振，预计后续有望景气上行。首推【圣农发展】，建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。
2）黄鸡：供给收缩确定，核心变量在需求。
①产能为2018年以来最低区间。截止12月1日，在产父母代存栏量1290万套，周环比-0.1%，年同比+1.8%（数据来源：中国畜牧业协会）。
②广东区域价格下调，江苏区域鸡价基本稳定。截至12月5日，广东矮脚黄项13.2元/公斤，较周初下跌0.4元/公斤；江苏矮脚黄母鸡12.7元/公斤，较周初下跌0.1元/公斤。（数据来源：新牧网公众号）。
③投资建议：供给端出清彻底，价格对需求边际变化敏感性高于供给。供给端，在产父母代存栏量处近5年低位，散户资金流紧张，短期快速上产能可能性低。需求端，随着多项政策出台释放消费潜力，叠加2025年猪价景气持续，黄鸡需求端有望提振，后续价格弹性或优于此前预期。建议关注【温氏股份】、【立华股份】。
2、生猪板块：仔猪价格持续回落，重视本轮周期持续性！
1）本周猪价偏弱。截至12月7日，全国生猪均价15.77元/kg，较上周末下跌4.42%（智农通），行业自繁自养头均盈利约350元/头；本周7kg仔猪价格和50kg二元母猪价格分别为398元/头和1625元/头（仔猪价格近期持续回落），目前市场补栏淡季，市场补栏基本停滞，仔猪价格仍有下降空间。11月钢联/卓创咨讯样本点能繁母猪环比+0.36%/ +2.03%（10月为+0.39%/ +1.00%）补栏意愿维持相对低位。
2）供需情况：供应端，本周出栏均重为128.33kg（环比+0.98kg），近期散户出栏积极性增加，大体重猪在陆续出栏，150kg以上生猪出栏占比为6.76%（环比+0.95pct），虽环比有所增长但仍低于22年同期水平。需求端，天气降温后居民消费意愿逐步回升，鲜销走货有所好转，屠企宰量上升，11月样本企业日度屠宰量环比+7.38%，标肥价差来看，本周二育陆续出栏带动肥猪较标猪溢价有所缩窄，但随着后续全国继续降温，肥猪需求或存季节性增长空间。预计春节前供应压力或增幅有限&需求呈季节性增长，猪价景气周期有望拉长。
3）重视此轮猪价景气持续性，重视低估值时间窗口！从2025年头均市值看，其中牧原股份2000-3000元/头；温氏股份、巨星农牧、德康农牧、新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于2000元/头；估值处在历史相对底部区间（数据截至12月6日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，大猪首推【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】；小猪建议关注：【华统股份】、【神农集团】、【天康生物】、【巨星农牧】、【唐人神】、【德康农牧】、【新五丰】等
3、后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块，重视新大单品破局同质化竞争！
1）饲料板块：重点推荐【海大集团】。水产养殖/水产料历经2+年低谷，养殖饲料产能明显去化，明年水产料景气有望改善。本周草鱼/罗非/生鱼/加州鲈/黄颡/南美白对虾塘口均价环比-2.2%/ -2.2%/ -3.9%/ -1.5%/ +0%/-2%；同比-1%/-11%/ +9%/ +32%/-7%/-13%，市场出鱼高峰期逐渐已过，重点关注过冬存塘鱼情况。原材料大幅波动下海大强化市场主动攻击策略，市占率加速提升。消费提振背景下，叠加今年投苗情况，预计明年多品种水产景气向上，量价利弹性凸显。重视公司基本面拐点+估值性价比。
2）动保板块：养殖后周期机遇到来，新赛道、新需求带来新格局。能繁补栏较为谨慎，我们预计明年猪价有望仍将维持成本线上，养殖企业盈利有望持续，免疫积极性或将持续保持，利好动保企业盈利持续；此外，动保企业纷纷布局新赛道+大单品，其中宠物动保产品受行业增量（24年宠物数量突破1.2亿只，同比+2.1%）+国产替代（如猫三联空间数十亿，目前瑞普、普莱柯、科前、中牧等公司产品已上市）需求，潜在增量空间较大；大单品上，各家动保企业基于研发优势，疫苗产品推陈出新，打破行业产品同质化竞争格局。重点推荐：【科前生物】、【生物股份】、【中牧股份】，建议关注：【普莱柯】、【瑞普生物】、【金河生物】、【回盛生物】。
4、种植板块：转基因技术应用有望提速，重视农业新质生产力！
1）种子：①农业农村部部长韩俊在广东调研时强调，“加快农业关键核心技术攻关，挖掘优良性状基因，运用生物育种技术培育出更多自主优良品种”。②农业农村部科技发展中心召开会议，聚焦“加快生物育种产业化步伐”、“推动落实实质性派生品种制度”等4项专题，研究推进农业科技领域改革任务落实。③我们认为，随着国家粮食安全重要性突显，转基因玉米商业化种植有望加速，头部种企凭借领先的转基因技术等储备有望进一步提升竞争力。
2）低空经济：低空经济产业发展元年，农业低空领域大有可为。工信部等四部门联合发文，提出到2030年通用航空装备全面融入人民生产生活各领域，低空经济有望达万亿级市场规模。在农业领域，低空无人机的应用涵盖农田灌溉、植保喷洒、森林防火、环境监测等场景；我们认为，随着低空经济政策持续落地，农业低空产业有望加速发展，植保无人机等相关标的有望受益。
3）重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【荃银高科】。②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）。建议关注：③种植：【苏垦农发】。④农业节水：【大禹节水】。⑤农业低空经济：【中农立华】（与化工组联合覆盖）、【诺普信】。
5、宠物板块：国产品牌持续崛起，宠物食品出口趋势持续向好！
1）国产品牌持续崛起，上市公司国产品牌高速成长，关注国产品牌新品。根据宠物营销界数据，10月淘宝猫主粮榜单中，弗列加特位列TOP3，麦富迪位列TOP8；狗主粮榜单中，麦富迪位列TOP3。10月淘宝猫主粮销量达1205.40万，同比增加28.09%，销售额达15.83亿，同比增加25.24%。10月淘宝狗主粮销量达508.63万，同比增加32.67%，销售额达7.08亿，同比增加33.14%。我们认为，宠物国产品牌凭借产品创新、精细营销等战略有望持续崛起。
2）宠物食品出口连续增长，彰显出口业务景气。根据海关数据，2024年1-10月，我国共计出口27.25万吨，yoy+26.84%，人民币口径下实现出口87.26亿元，yoy+23.52%，保持较快增长。
3）我们认为，国内宠物市场发展强劲，宠物经济蓬勃发展。重点推荐【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】、【路斯股份】等。
风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动。
