来源：北京商报 / 魏蔚
被揶揄太老的搜狗终于在上市路上又前进一大步，搜狗10月13日晚间向美国证券交易委员会提交招股说明书，拟通过IPO最高募集6亿美元资金登陆纽交所。
但具体到业务，搜狗近年来的成本增幅高于营收增幅。为提高营收，搜狗加大成本投入但拉动营收的边际效应却在递减。对于未来，搜索和AI被认为是搜狗的两个发展方向，但无论哪条路，搜狗对外力的依赖都太过严重，母公司搜狐一直提供支撑，最大股东腾讯更是带来38%的流量，在微信强化自家搜索的当下，搜狗的位置着实尴尬。
成立于2004年8月的搜狗离上市就差临门一脚，不过从业务现状来看，搜狗仍存隐忧。
根据招股书，搜狗在2014年、2015年和2016年年间总营收分别为3.86亿美元、5.92亿美元和6.6亿美元。其中搜索及搜索相关广告为主营收入项，分别贡献3.58亿美元、5.4亿美元和5.97亿美元，相应占比为92.7%、91.2%、90.5%。
搜索对搜狗营收的主力作用在近两年并未改变，在2017年上半年，搜狗总营收为3.73亿美元，2016年上半年同期总营收为3.23亿美元。其中搜索广告盈利模式分别贡献3.29亿美元和2.94亿美元，对应占比88.2%和91%。同时具有搜索、搜狗输入法、搜狗高速浏览器等业务的搜狗对搜索业务的倚重相当大。
可以说搜狗和曾经的百度太像了，说白了搜狗就是一个mini版的百度。
从成长性上来说，摆在搜狗前面的样本，在中国有将近千亿美金市值的百度，在世界上有巨头谷歌存在，相信搜狗的商业模式资本市场不难理解。
在营收上，搜狗和自己的竞争对手百度相比，百度去年的营收按百亿美金计，而搜狗不到7亿美元。
问题是现在百度都感到了危机，毕竟互联网市场是瞬息万变，比如今日头条的崛起对在线广告的侵蚀很大，有预计今年今日头条广告收入在100亿-160亿左右，这对搜索引擎公司的是个很大的威胁。
在招股说明书中，搜狗表示，搜狗营收的绝大部分来自于在线广告。若公司无法留住现有的广告客户，或者无法吸引到新客户使用我们的广告服务，业务和增长前景将会受到损害。
在这种情况下，搜狗的搜索故事恐怕讲起来没那么动听，想轻而易举打动华尔街的分析师和投资人，有不小的难度。
在描述公司所处行业竞争时，搜狗也将搜索业务提到首位，称“中国的搜索市场还有巨大的增长空间”。不过它同时坦言，“中国的在线搜索市场竞争非常激烈，若不能在竞争中取得成功，保持或者提高营收及盈利将是困难的”。
根据智研咨询报告，2017年国内搜索市场规模预计达到1115.2亿元，未来年增长率在15%以上。但搜狗与同行仍具有不小差距，Statcounter数据显示，2017年8月，百度占据中国搜索市场份额的74.59%;阿里旗下的神马搜索排名第二，占比10.36%;360搜索与搜狗搜索分列行业第三、第四位，相应市场份额为7.93%和3.95%。
不过，搜狗称已连续15个季度实现盈利，尽管盈利规模并不稳定，但在2015年和2016年运营利润分别为1.02亿美元和7160万美元，但是搜狗在营收与成本上增长不平衡依然值得关注。招股书显示，2014-2016年，搜狗的营收成本分别为1.66亿美元、2.48亿美元和3.03亿美元，涨幅分别为49.4%、22.2%和27.4%，而搜狗营收在以上三年的涨幅分别为50.8%、10.6%和10.2%，搜狗成本拉动营收的边际效应正在递减。
除了营收来源单一外，搜狗对腾讯的流量依赖也是公司发展的重要风险因素。北京商报记者了解到，2013年9月，腾讯成为搜狗最大的股东，并与搜狗达成战略合作，搜狗搜索成为腾讯旗下产品默认的搜索引擎。截止到2017年6月，腾讯为搜狗带来了大约38.2%的搜索流量。
招股书显示，搜狗主要的机构股东是搜狐和腾讯，搜狐持有A类普通股3720250股、B类普通股127200000股，总共持股比例37.8%;腾讯持有B类普通股151557875股，持股比例43.7%，为搜狗最大股东。
虽然搜狐通过与腾讯协议掌控着搜狗，受搜狗提交IPO招股书影响，搜狐在上周五开盘大涨超14%。但是搜狗未来在很大程度上与它和腾讯的合作关系有关。腾讯承诺，2018年9月以前，搜狗搜索仍将是旗下产品的默认搜索引擎。双方希望，搜狗与腾讯的默认搜索引擎合作将继续扩展到其他产品中，并持续到2023年。
然而这种依赖是有时效和条件的。“若搜狗终止或者缩减与腾讯的合作，公司业务和增长前景将会受到负面影响。”搜狗在招股书中也披露了相关风险，“我们争取与腾讯合作的努力可能不会成功。”
搜狗和腾讯的默认搜索引擎合作将扩展到其他产品中，并持续到2023年。
那么，到2023年之后呢？众所周知，微信今年已经高调成立了自己的搜索应用部，未来会如何发展可想而知。
搜狗在招股说明书中也表示了这一担忧，若搜狗终止或者缩减与腾讯的合作，公司业务和增长前景将会受到负面影响。
可以说，对腾讯的过度依赖，让搜狗逐渐失去了成长和发展的独立性。
这样的风险披露并非捕风捉影，今年4月，微信内部邮件宣布，微信事业群下成立搜索应用部，包括搜索产品、广告用户技术中心、模式识别中心和数据中心，在该消息发布当天，腾讯股价一度升至240港元。“搜狗之于腾讯，所谓成也萧何败也萧何”，业界对搜狗表示隐忧。
在营收依赖搜索、搜索流量依赖腾讯的现实下，搜狗需要另一个增长点，押宝AI成为搜狗CEO王小川的选择。AI概念被搜狗放在重要位置提及，据统计，在招股书中，搜狗总计提到90次AI、7次机器/深度学习、9次自然语言处理。
搜狗自称“站在AI研发的前沿，并且有明确的路线图……重点关注自然交互和知识计算，在语音、图像、机器翻译、问答等方面有重大突破，并且已经成功融入搜狗的产品和服务中”。
搜狗同时表示，网络搜索引擎是AI最主要的应用领域之一。搜索所需要的核心功能和数据，也是AI发展的基石。因此，搜索企业处于最有利的位置来利用新的人工智能产品和服务，AI也是智能硬件的关键推动力。
目前搜狗在AI上已有了自己的成绩，比如一年前推出的知音引擎，比如今年8月推出的速记工具搜狗听写和7月推出的车联网场景的智能副驾等。
不过，作为下一阶段科技革新的关键技术，人工智能已经被BAT和国际科技巨头们围攻。同样是搜索出身的百度在今年全面转型AI，推出对话式人工智能系统DuerOS和针对自动驾驶技术的Apollo两大开放平台，并全资收购KITT.AI等人工智能创业公司。目前资本市场对百度的技术驱动已表示认可，在搜狗发布招股书前不久，百度股价冲至历史最高点，这对于搜狗既是希望也是压力。
压力在不只百度，计划三年投入1000亿元主攻技术的阿里，首度提出“人工智能即服务”的腾讯，从“移动优先”转型“AI优先”的谷歌以及推出智能音箱Echo、AWS云计算、AmazonAI平台的亚马逊，都与搜狗直面竞争。
如同王小川在内部信中所言，“已经没有人怀疑搜狗的生存问题了，惟一的悬念是搜狗能否在搜索领域实现颠覆，是否能在AI领域引领重大的创新”。
搜狗一路走来，可以看到它成长的每一个阶段都离不开大公司的扶持，背靠大公司成长起来的搜狗天生就没有自力更生的独立基因。
早期的搜狗背靠搜狐积累用户，后因发展受限选择了战略投资者阿里，又因缺乏技术支持而拥抱腾讯。
提起搜狗的核心业务，大家首先想到的是什么？
相信很多人用的最多的应该是搜狗输入法，其次是搜狗搜索，再是搜狗浏览器。但在搜狗的核心业务中，目前还没有一款形成自己的壁垒。
搜狗目前的最大优势，给人的印象就是在微信文章和知乎资源的引入，除此之外似乎没有什么别的更大的优势。
如此依赖搜索广告和腾讯流量的搜狗，未来几年，都难言独立。
这样的故事不是没有成功的先例，同样是成功赴美上市的新浪微博，在阿里入股后，也曾极度依赖阿里巴巴的流量和收入，这一度让微博难以自拔，但幸运的是微博最终摆脱了这样的收入依赖。
普通人爱听故事，但华尔街只看数据，如若搜狗最终走不出依赖的困局，最好的结局也只能是一家小而美的中概股公司而已。
对于王小川和他的搜狗，也许挑战才刚刚开始。
