一、事件回顾
公司发布公告，2017 半年度公司实现营业收入为 3.19 亿元，比去年同期增长 19.72%；归属于上市公司股东的净利润为 4820.3 万元，同比增长 60.58%；基本每股收益为 0.13 元，同比增长 60.63%。
二、事件点评
1、积极开拓军警船市场，航海智能化稳定增长：
期内公司航海智能化领域实现收入 7986.3 万元，比去年同期增长 7.32%，新签订单比去年同期增长 25.43%；受相关政策影响，上半年民品利润贡献占比有所提高，航海智能化整体毛利率为 50.68%，大致与去年同期持平；在民船市场依旧低迷的情况下，公司抓住军、警船市场高景气度的机会，凭借产品系列齐全、国际化的技术优势，有助于公司进一步扩大在军、警船市场的业务量。
2、近海雷达网布局推广初显成，小目标雷达业务进入爆发期：
受益于公司小目标雷达产品的规模应用，期内公司海洋观监测领域实现收入 2.31 亿元，同比增长 26.99%，毛利率为 45.19%，比去年同期略有增长。公司通过 16 年在海南、浙江地区项目的良好示范效应，今年陆续已在福建、天津、山东签订新的项目合作，其中仅福建地区就规划建设 39 座雷达站点。预计公司在其他沿海省份、公务船舶、领海基点与岛礁及其他重要海域的项目未来也将迅速推广铺开，直接带动公司小目标雷达业务进入爆发式增长阶段。
3、海底观测网规划实施在即，海洋探测传感器迎来快速增长期：
继去年国家重大科学工程海洋专项后，今年 6 月我国海洋领域的重大科技基础设施国家海底科学观测网规划发布，项目预计投资金额达 21 亿元左右，建设周期为 5 年，其中传感器及海底网接驳系统等核心仪器，将迎来快速增长时期，目前公司已经深度参与到项目规划建设当中，2016 年公司更是受邀参加“第二届军民融合发展高技术成果展”，向党和国家领导人汇报最新的海底网设备的技术和应用情况；公司依托劳雷产业在海洋调查领域深厚的技术积累及经验优势，有望充分受益于国家对海底观测网建设的巨大投入。
4、专注海洋展开资本运作，外延增长方式成熟可期
公司专注于海洋领域积极布局，继 2016 年收购广东蓝图进军海洋信息化管理系统服务以来，2017 年围绕主业持续投资并购：子公司海兰劳雷吸引增资方，现金收购全球海洋勘探调查科技先驱企业劳雷产业剩余45%股权，完成100%控股，有助于强化上市公司对标的资产决策权，增强协同效应，并进一步增厚公司业绩。同时公司拟收购常熟电子 100%股权，帮助公司由辅船的配套厂商直接切入舰船的核心系统供应序列，进一步巩固和深化军工业务。标的资产估值不超过 7.8 亿。常熟电子承诺 2017-2020 年合计扣非归母净利润不低于 2.32 亿，平均每年 5800 万元，对应估值仅 13 倍。
5、业绩预测：
我们预计公司 2017-2019 年实现归母净利润 1.66、2.62、3.39 亿元，对应 EPS 为 0.46、0.72、0.94 元。考虑到公司已公告拟增发收购劳雷产业剩余股权和常熟电子，公司归母净利润和 EPS 将进一步大幅提升，给予“强烈推荐”评级！
风险提示：全球市场持续低迷，民品海事业务大幅下滑的风险。
招商军工：王超/卫喆/何亮/岑晓翔
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