2月14日再融资新规修订落地，市场忽如一夜春风来。如乾照光电等借机蹭热点的公司不在少数。
一时间，从定增王财通证券，到著名投资机构，及至市场的各路神仙，都为之振奋。聪明投资者，看懂了这个规则的政策风向意义——松绑再松绑，给上市公司打开输血通道。
口子有多大？最大的一处是，刘士余时代收紧再融资之前，
锁价式定增的锁定期是3年，定价基准线是9折。
现在降到了8折锁价、18个月的限售期
！这样的套利空间有多大？后面豹哥会详述。
但近期，因锁价定增的“战略投资者”标准问题，市场出现了较大争议，监管部门正紧急指定细化规则，料不久后会对战略投资者定义及条件进行厘清。
1）美丽的定增套利
再融资规则修订的最大亮点是，调整了非公开发行股票的定价和锁定机制，放宽了再融资发行价格的折扣率，并大幅缩短了持股锁定期，且不适用减持规则的相关限制。
关键的一个条款则是：优化非公开制度安排，支持上市公司引入战略投资者。上市公司董事会决议提前确定全部发行对象且为战略投资者等的，定价基准日可以为关于本次非公开发行股票的董事会决议公告日、股东大会决议公告日或者发行期首日；调整非公开发行股票定价和锁定机制，将发行价格由不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的9折改为8折；将锁定期由36个月和12个月分别缩短至18个月和6个月，且不适用减持规则的相关限制；将主板（中小板）、创业板非公开发行股票发行对象数量由分别不超过10名和5名，统一调整为不超过35名。
比较拗口。简单说，最大的政策礼包是：
如果认购对象是战略投资者，可以三选一择取基准日，价格再打个8折；
锁定期缩短一半，为18个月
。
截至目前，A股市场有50多家公司发布了定增预案，约6成选了锁价模式——即对象锁定、发行价格锁定。结果是，
认购方的风险也基本锁定了
。
豹哥曾经解剖过凯莱英的定增，高瓴资本拟掏出23亿元现金认购本次发行的所有股票，价格是123.56元/股，目前价格是多少呢？184.9元。
高瓴资本的浮盈理论值近50%！
若按此前的再融资规则，发行股份必须询价，且最多打九折，从结果看基本与市价相差不大，套利空间被大大压缩。这就是这两年定增市场冷到冰点的原因：没有一定的套利空间，没人来玩了！
再比如，湘电股份2月19日披露定增方案，确定发行价为5.17元/股，公司3月2日收盘价达12.25元，
认购方有约137%的理论浮盈！
新规则之下，舞蹈不用带着镣铐了。锁价定增，变成了一件无比美丽的事情。
2）煤老板也能玩？
且慢！真有这么容易？
我们看看前面的定语：上市公司董事会决议提前确定全部发行对象且为战略投资者的。按文字理解，你锁定的对象得是战略投资者，才有这个资格享受折扣。
一句话，得是VIP！
但目前，
几乎所有锁价式定增，都未描述对象是怎么被认定为战略投资者的！
比如，刚披露定增预案的银禧科技，也采用锁价定增，对象只有两个自然人：石磊和林登灿。
林登灿是上市公司董事、总经理，认购4570万元。
石磊是谁呢？1998年至今，担任府谷京煤化有限责任公司董事长兼总经理；2003年至今，担任内蒙古多蒙德冶金化工集团有限公司董事长；2008年至今，担任察右前旗博诚广宇置业有限责任公司董事长、府谷县煤化工集团有限责任公司董事长、总经理；2010年至今，担任府谷县煤化工集团亿隆矿业有限公司董事长、府谷交通建设集团有限责任公司副董事长；2011年至今，担任陕西省镁业集团有限公司董事长、陕西省府谷能源开发有限责任公司总经理。
要认购1.6亿元的石磊，俨然是煤老板。
由于缺乏战略投资者的标准，银禧科技自然也把这两人当作战略投资者，享受VIP标准领取了“8折+18个月”的礼包。
可细想，自己单位高管能叫战略投资者？外部企业主，也算战略投资者？
因此，监管部门已在征求意见，预计对战略投资者VIP资格会做个明确的确认。
3）VIP认定这么重要吗？
当然，可能有人要说了，这个战略投资者的认定有这么重要吗？
豹哥认为十分重要。一是，这关系到规则理解和实操。二是，也是更重要的，关系到政策导向和市场生态。
那么，什么是战略投资者？要溯源这一概念，似乎无从谈起。
豹哥一查，2019年11月8日，证监会发布的《科创板上市公司证券发行注册管理办法（试行）》对战略投资者有所定义，即“符合法律、行政法规的规定，
具有资金、技术、管理、市场等优势
，经上市公司认可长期投资合作战略地位的投资者”。不过，等于没说。
一份流传的意见显示，战略投资者应在研发及核心技术、管理经营、产业上下游、采购及销售等方面，为上市公司提供支持。但这也比较含糊。
但有共识的是，战略投资者不能仅仅提供钱。
这个认定的宽严很重要！如果真的阿猫阿狗都算是战略投资者，那么
锁价定增无疑将泛滥，提供极为宽松的套利空间，也会给利益输送及市场炒作以较大空间。
很简单的逻辑：如果锁价定增，披露的对象是大牌投资机构，加上相关方有那么点市值管理的小动机，那完全可以干出一个巨大的浮盈空间。
举个浙江著名公司龙生股份（现名光启技术）。龙生股份2015年3月发布再融资方案，拟以7.15元每股的价格，向鹏欣系等对象定向发行10.07亿股，募资72亿元。
复牌后，龙生股份创下34个涨停板，股价从停牌前约7元飙至87元，小幅调整之后再摸高120元！虽然后来股价调整，但三年锁定期过后，认购方仍赚了好多倍！
显然，这是倡导价值投资、长期投资理念的监管部门所不能允许的！政策可以变回原来的，炒作之风可得刹住车！
因此，豹哥估计监管部门会从严认定“战略投资者”！拭目以待。
