主要观点总结
本报告主要关注原油、橡胶、苯乙烯、聚酯链、纯碱、玻璃等商品的市场动态及后市展望。报告中涵盖了这些商品的价格、库存、生产、需求等方面的信息，并提供了相应的分析和预测。
关键观点总结
关键观点1: 原油市场重要新闻与后市展望
IEA发布最新月报，对2025年全球石油市场供应充足表示乐观态度。多个国家的原油增量将弥补需求的增长。成品油库存周度整体增加，轻质馏分累库，油价延续偏强震荡。
关键观点2: 橡胶供应不确定性持续，短期行情波动放大
泰国南部洪水现象导致割胶工作难以开展，全球供应面临紧缩。需求方面，在轮胎行业持续向好的背景下，短期需求坍塌难以出现。根据天气预报，近期仍有强降雨天气，盘面短期易涨难跌。
关键观点3: 苯乙烯市场动态与操作策略
苯乙烯日内价格窄幅震荡，成交一般基差持稳。下游补空需求增加，EPS及ABS价格略提升。纯苯后续两周预计到港共计7万吨，库存或将转折；苯乙烯供需双增，家电需求仍较好。
关键观点4: 聚酯链观点与操作策略
PX供需面供需双减，PX供应压力较前期缓解。PTA政策利好使得企业预期好转，减产步伐延后，聚酯负荷超预期维持高位。EG供需面供增需减，驱动向下。PF终端订单整体偏弱，织造厂坯布库存高位。
关键观点5: 纯碱与玻璃期货市场动态
纯碱期货小幅上涨，现货价格持稳为主。基本面来看，纯碱产量增加，库存略增。玻璃期货小幅上涨，现货价格持稳至下跌。玻璃基本面供需相对平衡，市场预期有所改善。
正文
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研究员：董丹丹
期货从业信息：F03095464
期货交易咨询从业信息：Z0017387
本报告完成时间 ：2024年12月13日
原油：原油延续去库，轻质馏分周度普遍累库，油价延续偏强震荡
原油期货周四小幅收低，IEA发布最新月报对后市估测略偏空。
一、原油市场重要新闻
1、IEA最新月报表示，即使在OPEC+延长减产措施和需求预测略高于预期的情况下，2025年全球石油市场仍将供应充足。IEA2025年全球石油需求增长预测从上个月的99万桶/日提高到110万桶/日，“主要是在亚洲国家，原因是中国最近的刺激措施产生了影响”。IEA预计，在美国、加拿大、圭亚那、巴西和阿根廷的推动下，明年非OPEC+产油国的石油供应将增加约150万桶，超过需求增长速度。
2、新加坡企业发展局ESG的数据显示，截至12月11日当周，新加坡成品油库存整体增加。其中，轻质馏分和中质馏分周度累库，两者库存升至14周高点，重质馏分周度去库。
3、Rystad Energy和EIA近期公布的报告均预计，阿根廷将很快超越哥伦比亚，成为南美地区第三大石油生产国。Rystad Energy称，阿根廷油田生产率提高和销售能力提升是产量提高的两个主要原因。第三个原因是钻井数量增加，从第一季度的33口/月增加到第三季度的40口/月。
4、路透报道，俄罗斯石油公司 (Rosnet) 已经同意向印度私营炼油商-信实集团(Reiance)供应约50万桶/日的原油，这是印俄两国之间有史以来规模最大的能源交易。协议是在俄罗斯总统普京计划访问印度之前达成的，这项为期10年的协议占全球石油供应量的0.5%，按目前价格计算，价值约130亿美元/年，这将进一步巩固印度和俄罗斯之间的能源关系。
5、富查伊拉石油工业区(FOIZ)周三公布的数据显示，截至12月9日当周，阿联酋富查伊拉港成品油库存较上周下降9.6%，因用作航运和发电燃料的重质馏分油和残渣燃料油库存重挫。FOIZ地区轻质馏分库存升至16周高点，重质馏分库存位于偏低水平。
6、彭博新能源财经对百度数据的分析显示,在截至12月11日的7天里，中国汽车保有量最高的15个城市的道路拥堵程度环比上升9.7个百分点，达到2021年1月水平的151%。过去一周拥堵水平一直高于2023年同期水平，表明城市的驾驶活动强劲。
7、以压缩天然气（通常储存在车辆后部的气瓶中）为动力的汽车销量至少已连续五年上升，逐渐蚕食燃油车的份额。2024年前10个月，印度压缩天然气汽车销量超过626,000辆，仅落后柴油乘用车6%。压缩天然气(CNG)汽车的销量已超去年全年总销量。
8、欧洲ARA地区成品油库存周度整体下滑，其中航煤、燃料油和柴油去库，汽油和石脑油周度累库。
二、后市展望
国际原油价格周四延续震荡格局。IEA发布最新月报，表示2025年即使OPEC+不增产，圭亚那、美国、巴西、加拿大、阿根廷等国的原油增量也足以弥补需求的增长，IEA明确的表达了偏空的观点。这些可能会在2025年下半年慢慢实现，事实是2024年这些有潜力的国家产量增长不及预期，尤其是巴西和美国。原油市场近强远弱的格局短时间仍难以改变，过去一周全球原油库存周度继续下滑，成品油库存周度整体增加，成品油中又表现是重质馏分去库，汽油等轻质馏分累库。当前油价仍以震荡偏强思路对待。
周四，国产全乳胶17700元/吨，环比上日持平；泰国20号混合胶17250元/吨，环比上日下跌100元/吨。
原料端：昨日泰国胶水报收74.5泰铢/公斤，环比上日上涨0.5泰铢/公斤；泰国杯胶报收63.45泰铢/公斤，环比上日上涨0.15泰铢/公斤；云南产区全面停割；海南胶水价格报收15.5元/公斤，环比上日持平。
截至2024年12月8日，中国天然橡胶社会库存116.3万吨，环比增加2.8万吨，增幅2.5%。中国深色胶社会总库存为64.5万吨，环比增加2.5%。其中青岛现货库存增2.8%；云南增2.7%；越南10#增37%；NR库存降4%。中国浅色胶社会总库存为51.8万吨，环比增加2.5%。其中老全乳胶环比降1%，3L环比增8.6%，RU库存小计增11.4%。
观点：随着泰国南部进入传统雨季，今年的大雨导致泰国南部出现洪水现象，导致割胶工作难以开展，而印尼北部（主要是苏门答腊岛）雨水偏多，其他区域（越南、科特迪瓦等地）天气相对正常，而泰国（33%）（泰国南部占比50~60%）印尼（21%）苏门答腊占比75%）为全球天然橡胶的前二的生产国，因此，全球供应来说，20~30%的供应在当期受限，供应面临紧缩。需求端来看，国内轮胎企业的成品与原料库存的累库放缓，在今年全球轮胎行业持续向好的背景下，短期的需求坍塌难以出现。根据泰国天气预报，泰国南部降雨量环比减产，近期仍有强降雨天气，盘面短期易涨难跌。
1. 现货：苯乙烯日内价格窄幅震荡，成交一般基差持稳，江苏苯乙烯市场现货价格8950-9000元/吨环比略上行5元/吨，山东价格上行，跨区域窗口关闭。
2. 原料：华东纯苯现货维持7520-7560元/吨，山东地区价格略上行。据隆众，本周纯苯供需双增，下游苯乙烯开工上行贡献主要增量。纯苯后续两周预计到港共计7万吨，库存或将转折。下游多数价格窄幅震荡，利润持稳。
3. 下游：苯乙烯下游补空需求增加，EPS及ABS价格略提升，当前ABS略亏损，PS及EPS略有利润。据隆众，本周苯乙烯供需双增，家电需求仍较好，综合开工率提升，总库存略下降。
4. 观点：苯乙烯日内价格窄幅震荡，成交一般基差持稳。据隆众，本周纯苯供需双增，下游苯乙烯开工上行贡献主要增量。纯苯后续两周预计到港共计7万吨，库存或将转折；苯乙烯供需双增，家电需求仍较好，综合开工率提升，总库存略下降。乙烯下游补空需求增加，EPS及ABS价格略提升，当前ABS略亏损，PS及EPS略有利润。苯乙烯12月向偏宽松格局转变，叠加2025年春节时间较早，临近1月下游接货意愿或下降压力逐渐体现，纯苯则向去库过度。短期苯乙烯主力关注8600元/吨压力，逢高试空，苯乙烯-纯苯价差做缩为主，月间2-3逢高反套。
风险提示：
宏观经济大幅波动，原油价格大幅波动
数据来源：Wind、红桃三、中信建投期货
观点与操作策略
PX：供需面供需双减。长约商谈方向明朗，PTA大厂窗口内出售PX的行为打压PX价格，PX供应压力较前期缓解，短流程装置效益被压缩，工厂外采MX来维持自身装置运行的积极性下降，虽然下游PTA开工高位，但终端走弱将对于需求形成拖累，12月PX预期宽松。近期芳烃价格大幅反弹，PX预期震荡偏强运行。
PTA：供需面供需双减。政策利好使得企业预期好转，减产步伐延后，聚酯负荷超预期维持高位，工厂对于库存容忍度有所提升，12月新凤鸣一套300万吨PTA装置计划投产，主力合约将由01逐步换月至05合约，PTA行情继续跟随成本端走势为主，可尝试逢低做多。
EG：供需面供增需减。虽然进口量预期下修，累库节奏延后，但目前市场价格下国内企业开工积极性良好，油制乙二醇装置整体负荷有望继续抬升，驱动向下，12月将转向累库，高位容易承压。
PF：供需面供稳需减。终端订单整体偏弱，织造厂坯布库存高位，工厂以消化原料库存为主，备货意愿较低，部分纱厂减产，短纤库存去库，单边价格预计将由PTA主导，震荡偏强运行。
PR：供需面宽松。瓶片行业负荷有所下降，部分瓶片工厂低量放价，以2025年一季度订单为主，下游饮料厂逢低锁定货源，瓶片库存高位，向上驱动不足。
相关市场信息
PTA：周度负荷环比下降3.5pct 至 82.1%，逸盛宁波220万吨PTA装置检修，嘉兴石化150万吨PTA装置因故停车，涉及全国产能占比4.3%，个别装置负荷有波动。
乙二醇：整体周度负荷环比上升0.2pct 至71.8%。，其中合成气制乙二醇装置周度负荷环比下降2.3pct 至72.8%，油制方面，镇海炼化80万吨预计12月底或1月初重启，中石化武汉28万吨预计中旬重启，福炼40万吨预计下旬重启，盛虹炼化90万吨重启，后续负荷逐渐恢复，三江石化100万吨计划1月份内停车检修20-25天，变动装置涉及全国产能占比11.7%；合成气制方面，神华榆林40万吨本周起停车检修，预计4周左右，陕西榆林化学180万吨1月份是否检修尚未确定，榆能化学40万吨降负荷检修中，预计中旬恢复，中化学30万吨满负荷运行中，变动装置涉及全国产能占比3.8%。
聚酯：周度负荷环比下降 0.3 pct 至 90.7%，装置负荷变动有限，以局部微调为主。
需求：1）周四江浙涤丝产销整体一般，至下午3点45附近平均产销估算在5成略偏下。2）周四直纺涤短销售良好，截止下午3:00附近，平均产销101%。
周四纯碱期货小幅上涨，现货价格持稳为主。周四商品市场涨多跌少，市场情绪改善。从基本面来看，本周纯碱产量环比增加0.6万吨至73.2万吨；下游需求暂稳、整体表现疲软，最新碱厂库存环比本周一增加2.6万吨至163.5万吨，本周交割库库存较前一周减少约0.6万吨至40.4万吨。上周浮法玻璃、光伏玻璃产线无变动；本周浮法玻璃点火1条产线。近期浮法玻璃与光伏玻璃日熔量之和连续下降后暂稳，重碱需求仍偏弱，轻碱需求环比趋稳，中下游采购积极性转弱。受内外价差缩小影响，10月纯碱进口降至3.5万吨，出口升至16.2万吨；调研反馈11月纯碱出口量或维持较高水平。宏观方面，近期国内房地产销售数据环比略升，高于去年同期水平，本周重要会议提振市场预期；国外宏观影响中性偏空（美元指数回落、贸易摩擦担忧）。综合来看，短期纯碱基本面偏弱，估值偏低，政策扰动增加，期价延续偏弱震荡走势。仓单方面，周四纯碱仓单增加125张至6778张。
短期纯碱期价偏弱震荡，等待反弹沽空，SA2501日内参考1430-1480区间。
周四玻璃期货小幅上涨，现货价格持稳至下跌。短期玻璃基本面供需相对平衡，市场预期有所改善。本周玻璃产量环比略增，下游采购积极性尚可，库存环比小幅下降，最新玻璃库存环比减少3.0万吨至238.1万吨，同比增加50.4%。上周玻璃产线无变动，本周玻璃点火1条产线。近期玻璃日熔量高位下滑，最新在产日熔量为159075T/D，同比下降约8%。1-10月竣工面积增速降幅约24%，近期房地产销售数据环比略升，高于去年同期水平，玻璃深加工订单数量环比小幅下降、低于去年同期。短期玻璃需求略有转弱，重要会议落地市场预期转弱，期价维持震荡运行。
