主要的变化在哪里？主要包括如下几点：
1
、本次改革将申购时预先缴款调整为确定配售数量后再进行缴款；
2
、网上发行方面，投资者不再需要缴纳定金，承销商可以根据发行规模来确定网上发行上限。
同时，为约束网上投资者获配后不缴款的失信行为，建立网上发行的违约惩戒机制。转债、可交换债、
IPO
合并计算违约次数，投资者
12
个月内累计
3
次违约，则未来
6
个月内暂停转债、可交换债、
IPO
申购；
3
、网下发行方面，承销商不再按申购金额的比例收取定金。
但承销商仍可向网下单一申购账户收取不超过
50
万元的申购保证金，并在发行公告中明确约定网下投资者违约时申购保证金处理方式；
4
、可交换债的网上申购也取消了此前的
“
时间优先
”
的发行模式，改为与转债网上申购相同的摇号中签模式。
优先配售等相关规定未出现变化。
为何要做此调整？
监管政策意图显然不难理解，即避免转债发行对市场资金面形成的冲击，
“
现行可转债、可交换债的发行采用资金申购方式，易产生较大规模冻结资金，对货币市场和债券市场造成一定的扰动
”
。转债申购过程中，大量资金汇集到资金托管行，虽然没有改变资金总量，但资金转移、汇金的过程中仍容易对资金面带来冲击。在海外成熟市场，采用资金申购方法的已经较为鲜见。实际上，从洪涛转债开始，转债发行的网下申购上限便已经大幅下调，对市场资金面的影响也有了显著的弱化。而
IPO
的申购机制早已调整，不再需要缴纳定金，本次对转债、可交换债发行机制的调整更为彻底。
对转债发行、申购的影响几何？
1
、网上申购由于无定金，吸引力将高于网下。
原本网上由于需要全额缴款，网下只需要缴纳部分定金，因而从历史案例看，网上的申购量基本可忽略不计，仅是散户的参与渠道。而网下只需要缴纳保证金，因此可以更大力度的吸引机构投资者。但未来网上不再需要定金，加上网下操作上更为繁琐，投资者更原因参与网上申购，甚至承销商也将弱化设置网下申购的动力。因此，无论对申购者还是承销商都网上的吸引力都将明显超过网下。当然，如果同时设置网上、网下申购且未做其他限制，诸多投资者都会同时参与；
2
、由于取消定金，投资者申购决策将不再考虑资金成本，申购与否仅关注上市定位和破面的可能性；
