红沿河核电站近年受累于辽宁电力过剩

红沿河核电站是中广核电力 的主要附属核电站（公司持股比例 38.15%），也是中国北方唯一的在运核电 站，自 2013 年 6 年 1 号机组投运以来，平均每年新投运一台机组，截止 2016 年末已投运 4 台机组，总装机容量共 4*1,119MW，2015、2016 和 2017 年一 季度分别实现上网电量 12,591GWh、17,691GWh 以及 3,704GWh，同比均显 著增长；但利用小时数持续走低，2014-2016 年红沿河核电站平均利用小时数 分别为 6,220、5,026 以及 4,518 小时（也有部分原因是当年投运当年利用小 时数较低），呈现逐年走低态势。

但我们认为红沿河核电站管理能力突出，其管理团队 是中国核电行业最资深的管理人才团队之列，运营效率也较为优异，其利用 小时数走低实际上主要是受东北以及辽宁省用电需求放缓和电力供应过剩导 致。

根据统计局有关数据，辽宁省用电量在 2014 年同比仅增长 1.5%，2015 年同比下降 2.7%，2016 年同比增长 2.6%，2017 年前 5 个月同比增长 3.2%，均大幅低于全国平均水平，而辽宁省内发电设备和火电利用小时数从 2008 年开始基本持续连续下降趋势，2016 年火电利用小时数下降至 4,331 小时， 发电设备利用小时数下降至 3,857 小时，均属全国最低行列，也充分说明辽 宁省内的电力供应持续过剩才是公司核电机组利用小时数持续下降的主要原 因。

具体而言，截止 2016 年底东北电网全口径总装机容量 1.31 亿千瓦，其 中辽宁装机容量 4,601 万千瓦；2010-2016 年辽宁省总装机容量增长 45%，而 用电量只增长了 15.7%，这是辽宁省电力过剩愈演愈烈的主要原因。从装机 结构看，辽宁省 67.7%为火电，风电占比 15.1%，核电占比 9.7%，水电占比 6.4%，光伏约 1.1%。

东北电力市场短期难以好转。我们认为东北电力市场未来将持续供过于求的局面， 十三五期间将难以出现明显改善。从需求来看，辽宁省 2016 年 GDP 负增长 -2.5%，东北三省 GDP 均增长乏力，使得全社会用电量增长缺乏有力支持，此前中电联预测 2017 年辽宁省用电量增长在 2%左右。从供应来看，根据《辽 宁省 2016-2020 年电源装机规划》，到 2020 年预计装机为 5,491 万千瓦，即未 来 4 年仍将新增 890 万千瓦，增幅为 19.3%，因此预计辽宁省和东北电力市 场供需矛盾不排除更加突出的可能性。