专栏名称: 先进制造观察

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中环股份 | 半年报点评：中报业绩符合预期，光伏半导体齐发力【天风机械+电新】

先进制造观察 · 公众号 · 军事 · 2019-08-22 15:00

正文

天风机械团队

报告正文

1、营收利润继续稳健增长

公司实现营业收入79.4亿元，YOY 22.91%；归母净利润4.52亿元，YOY 50.69%；扣非后归母净利润3.54亿元，YOY 58.57%，EPS 0.16元，YOY 43%。

2、 经营质量持续提升

公司经营性现金流净额8.5亿元，YOY 57.67%；如果包含汇票，则达到19.8亿元，YOY 113.80%。销售费用5950万元，YOY -13.41%；管理费用1.7亿元，YOY -9.69%；财务费用3.69亿元，YOY 27.81%。存货、应收账款相比于上一个报告期末都有小幅降低。

3、 半导体扩产在即

公司半导体材料收入5.02亿元，同比增长21.13%，去年新扩产的8寸片开始贡献收入。毛利率26.82%，比去年略降0.34%，主要是因为上半年价格略降。公司目前已经具备8英寸硅片 30万片/月的产能，预计下半年还将投产1条8英寸产线，2022年实现105万片/月产能。 12英寸试验线已经在进行认证工作，预计2020年实现新产能投放，2022年实现总产能60万片/月。 2019 年上半年公司产品在国际一流客户销售占比同比提升2倍以上，市场口碑和知名度不断提升。公司依托成熟的功率半导体产品技术经验，已实现了生产 8 英寸满足 65nm，12 英寸满足45nm的 COP Free 产品。

4、 光伏大硅片是未来亮点

公司新能源材料收入70.05亿元，YOY 21.62%，目前已经达到30GW的产能。毛利率14.90%，同比下降3.62%。主要是受531影响，价格承压，同时今年固定资产比去年大幅增加60亿元，导致折旧变大。公司最新的M12大硅片将降低度电成本6%以上，对应组件功率可达到600W，将加速光伏平价上网进程，预计明年开始形成产能。

5、盈利预测与评级： 我们继续看好公司在光伏硅片和半导体硅片领域的竞争力，强烈推荐！预计2019-2021年净利润分别为13.13亿元，19.57亿元，32.97亿元。 PE25.5X、17.1X、10.2X，维持“增持”评级。

风险提示： 半导体扩产进度不及预期，全球光伏装机量不及预期。