1996年，我在财政金融学院任副院长，后来创建了金融与证券研究所，当时就思考如何把对资本市场的研究持续下去，我在1994年之前研究的是宏观经济学，1993年当上教授后，发现宏观经济学似乎没有什么可研究的，理论分析框架很难突破，后来转向了金融研究，特别是对资本市场的研究。1994年10月前后我从原来的人大经济学研究所调到人大财政金融系（财政金融学院的前身，1996年重组更名成财政金融学院），1996年创办金融与证券研究所。2020年金融与证券研究所改名为中国资本市场研究院。1997年1月创办这个论坛的时候我30多岁，现在60多岁了，我这一生大概只为中国资本市场而来。
我知道，中国资本市场对未来的中国非常重要，涉及到金融体系和金融结构的变革，涉及到社会财富管理模式的转型。一个国家的金融竞争力，虽然金融机构很重要，但金融市场更重要，因为市场是基石。
一个国家的金融竞争力，核心有两个要素：一是本币在全球货币体系中的地位、作用和影响力；二是资本市场在全球金融市场中的地位，有没有国际资本源源不断地流入到中国来，这很重要。
也就是说，一个国家的金融竞争力除了本币的国际化之外，重要的是这个国家的资本市场是否在全球有影响力，能否成为全球的国际金融中心。30年来我的研究重心没有变，一直在研究中国资本市场，每年都会找一个重要的问题与研究团队一起合作研究。
今天我主要是讲两个问题：一是金融强国如何建设？二是资本市场如何发展？
一、金融强国如何建设？
为什么必须发展好资本市场，只有站在金融强国的角度去理解，才能理解得透。
我们不能简单地、庸俗地认为资本市场只是一个融资的市场，实际上资本市场是金融强国的载体。
没有资本市场的发展，没有资本市场的国际化，没有资本市场的成长性，金融强国是难以实现的。在研究资本市场的同时，要对其发展的底层逻辑研究透彻。现在不太重视底层逻辑的研究，重视对策研究。我不太喜欢做对策研究，我从来没有主动给哪个领导写过建议，总觉得对实际情况不了解。
大学教授很重要的是做好底层逻辑的研究，基础理论的研究，没有底层逻辑的献计献策都是误国误民。
很多献计献策的底层逻辑就是错的。还有些网红教授，说的那些话根本没有基础逻辑的支撑，望文生义，听众喜欢听什么就说什么。我们虽然人微，但不能误导社会。我现在做的研究大都是底层逻辑的研究。明天哪些股票会不会涨我不知道，但是我知道在中国发展资本市场的重要性。
金融强国是一个重要的研究课题，与资本市场发展有密切关系。金融强国是2023年10月中央金融工作会议提出来的，它是中国金融改革、发展和开放的总目标、总方向。
金融强国于中国而言，是一个伟大的目标，也是一个艰难的过程。
为了研究这样的主题，我们十几位教授用了半年时间在一起讨论。
我们首先要研究英国的金融发展史。英国是世界上第一个金融强国，我们要研究中国的金融强国之路，就不能不研究英国金融的发展历史，目的主要是为金融强国的中国之路提供借鉴。同时，我们还必须研究美国的模式。英国是金融强国的先河，美国是金融强国的延展。金融强国在美国得到了很大发展，中国现阶段建设金融强国必须系统、全面、深刻地研究美国模式，这对我们来说至关重要。自主知识体系很重要的是要学习、借鉴、融汇和创新，创新的前提是尊重常识。对前人的经验，对人类文明的优秀成果，我们要虚怀若谷，要善于学习，从中找到精华。
人类社会文明的形态是有共性的，我们要尊重共同的规律和特征。
同时，世界各国由于国情、历史、文化、制度等方面的差异，会呈现出本国的特色。这种本国特色一定要体现人类共同的发展规律，人类共同的理想和原则。金融发展大概也要有这样一种思维方式和研究方法。所以，我们对英国和美国做了比较系统的研究，甚至每部重要法律如何调整，为什么调整，都要研究其背后的原因。美国金融发展的历史离今天更近一点。美国每一次重大危机之后，其法律和制度都会调整。每一次危机都不能白白付出成本，要吸收教训。这就是我们研究英美两个国家金融强国历史的着眼点。我们要在发展中不断地完善法律、制度、规则和政策。
同时，我们更要研究中国的国情，金融强国的中国之路怎么走。
首先，我们要研究金融强国的内涵和基本特征。
金融强国的内涵，于大国而言，于中国而言，一定是以具有竞争力和创新能力的实体经济为基础，这是金融强国的基石。中国是个大国，如果实体经济不强大，缺乏以技术进步为基础的金融强国是不可持续的。金融虽然本质上是一种平台机制，是媒介，是服务，但更重要的是，要为社会提供有成长性的、可自由配置的、并具有充分流动性的资产，这是金融作为一种资产配置机制最重要的功能。谁为中国资本市场提供源源不断的、有成长性的资产？当然主要是本国的经济和企业，这就必须推动中国经济结构的转型，推动中国产业的升级迭代。因为有成长性的资产，一定与高科技、科创性企业有密切关系。所以，一个有竞争力的实体经济，于中国而言很重要，是资本市场发展的基石。
改革的重点是推动产业的升级迭代，让高科技企业在中国资本市场中逐步占据主导地位。
资源性企业、劳动密集型企业，不可能把中国带入现代化。现代化一定是基于技术进步的科创性产业的大发展。这是金融强国的一个前提性条件。
金融强国另一个重要支点，就是要有强大的国家软实力。
建设金融强国，某种程度上要比经济强国、贸易强国甚至军事强国都要坚难而复杂，因为金融强国本质上与国家软实力密切相关。金融最重要的就是法治、契约、透明度、信用，市场必须透明，有严格的市场契约精神和坚实的法治基础，这是现代金融的基石。一定意义上说，金融强国的生长基因是软实力。软实力的核心是什么？是法治。完善的法制是建设金融强国最重要的保障，有了完善的法制，社会就会形成深厚的法治理念和法治传统，就会生长出高度的社会契约精神。现代金融离开了社会契约是不可想象的，金融运行需要社会契约的维护，但社会的契约精神不会从天而降，它需要丰沃的法治土壤。从这个意义上说，
国家软实力最重要的基石是完善的法制。同时，国家软实力也表现出对国际规则的遵守和尊重。
国际规则不见得一定合理，但是首先要遵守尊重，其次是融入国际，之后再去重塑更公平的国际规则，这些都是国家软实力的重要内容。在我的理解中，金融强国的内涵，一是经济硬实力，一是国家软实力。法治是软实力的核心。
为什么实现金融强国很艰难，就在软实力的塑造上。如果中国实现了金融强国，中国的现代化也就已经实现了。金融强国是国家现代化的重要推动者。从理念上看，金融强国内涵经济硬实力和国家软实力，从实际操作的角度看，金融强国于中国而言，还有两个现实支柱或基本表征，我把它称之为“双支柱”战略。我们要有理念和目标，更要有通向目标的桥梁和路径，从今天的现状到金融强国的目标实现，其间有漫长的路要走，有禁区，甚至有无人区，遇到湍急的河流要架桥。我们善于提目标，但似乎不重视实现目标的路径设计。实际上，路径设计是最难的，需要对目标和现实起点的深刻理解。我们一定要对今天的中国有深刻的理解，对未来的目标与现实的匹配性要有深刻的把握，只有这样才能设计出实现目标的有效路径。
“双支柱”战略就是实现金融强国的有效路径。
何谓金融强国实现的“双支柱”战略？一是，人民币的自由化和国际化；二是，金融市场主要是资本市场的对外开放和国际化。
人民币的自由化和国际化我们推行了很多年，但应该说今天离这个目标还有相当大的距离，并没有完成。理论上说，我们要在适当的环境下，推动人民币的自由化和国际化。人民币的自由化主要解决国际贸易中的定价、支付、结算问题，这是人民币走向国际化的起点，人民币国际化的核心功能是，提升人民币及其计价资产在国际储备中的比例。人民币的自由化，是我们可以主动而为的，但人民币的国际化则是由国际社会基于多种因素后判断的结果，这种判断与国家软实力有密切的联系。人民币的自由化、国际化，是金融强国实现的重要的支柱，看看英美两个国家的货币国际化的历史就十分清楚。
金融强国的第二个支柱是资本市场的高度发达和国际化。
人民币的国际化，没有相应的回流机制是困难的。发达、透明、国际化的资本市场，是人民币国际化的回流机制和重要制度保障。如果美国没有如此强大的资本市场，美元会走这么远吗？会如此强势吗？显然不能。我们要深刻理解资本市场发展在金融强国建设中的战略支撑作用。
这就是我所定义的金融强国实现中的“双支柱”战略。
资本市场的发展，目标是国际金融中心。中国所要建设的国际金融中心，是人民币计价资产的全球配置中心，是国际社会重要的财富管理市场。在这里，信心和预期比什么都重要。
完善的法制，稳定的制度是信心和预期形成的重要源头。与此同时，要保持政策的连续性和稳定性。我们不能把重点放在政策的调整上，应该放在法制的完善上。
