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来源:政经纵横谈(dazhengjing) 作者:雷思海
信用时代,号令天下财富的是货币。
而在中国,货币创造的核心角色银行,可以说是集屠龙刀与倚天剑于一身,没有人与它争锋,除了它老爸:监管层。
因此,它的每一招一式,都隐藏着资本命运的天机。
始自3月底、4月初的这一轮银行它爸的监管风暴,已经吹起,新一轮亿万财富的命运挪移,这几天已经展开了丝丝脉络。
1、难得的机遇窗口
4月以来,与中国有关的这一线资本市场,几乎都跌成了狗。简单看一下这两周的情况,铁矿石暴跌,原油暴跌,铜矿暴跌;债市大跌,A股大跌。
难道出什么大事了?
看看外面的世界,其实画风还算明媚的。
太平洋那边,耶伦大妈决定5月不加息,“它强世界就弱”的美元指数,还温顺地呆在99的下方,低于100就可以叫弱势了;大陆的那一边,决定欧元短期命运的法国大选,马克龙同学似乎稳操胜券。看起来,咱们不应该这样啊。
不过,如果换一个角度来看,却是应该的很,甚至可以叫恰逢其时!
因为,这样的外部友好环境,正是我们刮骨去毒的良机,是压制中国资产泡沫的一个难得时间窗口!要是外部情况不好,一片风声鹤唳,恐怕就不好干活了。在今年年底众所周知的重要会议19大之前,可能没有比这更好的时机了。
那么,这次新监管风暴,到底会带来什么样的局面呢?尤其是大家关心的股市与房市,各自会有什么样的影响呢?
在谈论这点之前,我们要搞清楚,4月25号国家开的金融安全会议,谈论到的风险点主要在哪里。
2、约束货币创造的核心——银行
从高层直接从银行入手来看,我认为,风险点主要在于房地产。
随着一二线房价脱离实际居民收入水平,银行的安全赌注已经押在了房奴的忍耐力上:未来即使房价跌破实际购买价格,成为负资产,居民不吃不喝也会还贷。
实际上,通过银行杠杆撬动各种金融资产,其最终的指望,主要部分都来自房奴们的还贷预期,因为这些年,实际上只有房价的暴涨,才能满足这庞大杠杆资金的利润需求,其他产业寥寥可数。
这是正确的方向,在上篇的公开文章当中,我曾谈过穷人如何通过银行,先在房子上帮助富人抢劫自己,最后怕被别人抢劫,也加入抢房大军,砸锅卖铁,套牢自己,并最终推升一个国家的经济风险,危及金融安全的路径。
因此当前的房价调控,尤其必要。
房价控制首先在于制度,可惜这方面我们缺乏,不然也不至于闹到今天房地产绑架经济地步。
近来,有一句话在高层频频出现:要建立房地产长效发展机制。
这句话也说明,现在这个机制还没有建立起来。所谓长效,就是不能暴涨(没有暴涨自然就难有暴跌),因为这暴涨暴跌就是财富暴力分配,割韭菜不能连根拔,不然大家都没得吃。这个机制一时出不来,可能的原因是阻力太大,毕竟在房子上获得财富分配大头的人,影响力更大。
这个时候,控制房地产资产泡沫的手段,就只能是约束货币创造的核心——银行。
3、道高一尺,魔高一丈
我们知道,银行这种生物,创造货币是它的天性。哪怕手里只有1分钱,也要贷出去,不然它怎么给存款的人付利息?
而理论上,不管是谁贷了这一分钱,它干了什么,只要不是怕这钱见不得人的,最终还会存到银行里。所以,如果没有准备金的话,这1分钱就能无限次的重复一个过程:贷出又存入,最终创造出无限的货币来。
政府约束银行的货币创造本能,最核心有两条,一个是存款准备金,一个是资本充足率。
存款准备金好理解,吸收了1块钱的存款,留出一部分作为准备金。这样,存贷之间的循环,就不是无限可重复了。目前国内的存准率是16.5%,也就是说100元存款,要拿16.5来做存款准备金不能动。100块钱的存款,理论上最多能循环创造出600块钱的货币。
资本充足率,本质上来说,是限制银行资产杠杆倍数的。比如,目前商业银行法规规定,银行资本充足率不得低于8%。拿8%的充足率来算的话,这个杠杆就等于限制在12.5倍。
然而,道高一尺,魔高一丈。
从有这两条红线以来,古今中外,所有的银行创新,都是为了突破或者绕过这两个规矩。
所有的影子银行,归纳起来就一句话:如何放出更多的贷款,创造更多的货币,又不让监管老爸发现或发火。那些让行外人士一头雾水的各种高大上的金融名词,比如什么同业存单、委外理财、买入返售,等等等,说白了就两个目的。
一是减少缴纳准备金,创造更多的货币。比如眼下近7万亿的同业存单,它计入银行的存款,但是这部分却不用缴纳准备金,这意味着第一轮贷款的时候,就不用留下16.5%的准备金率,相当于多了1万多亿的存款。所以,银行们自然趋之若鹜。
二是粉饰资本充足率。这与资本充足率的计算公式(觉得枯燥可以不看)有关。所以,提高资本充足率的办法有两个,一是增加资本,比如发股票筹钱;另外一个更容易,就是减少分母,也就风险加权资产的总额。
减少分母的秘密,就在加权这两个字。
方法是把资产的风险系数降低。比如贷款的风险系数是100%,通过银行间的各种交易,把这笔贷款打扮成一笔保本的同业理财,风险系数是20%。这样,1笔1亿的贷款资产,风险加权后,本来应该是1亿×100%等于1亿,结果变成了1亿×20%,也就是0.2亿。资本充足率就上升了5倍!
如此一来,银行就可以在做大总资产的同时,维持一个名义上的低杠杆率。
4、未来依葫芦画瓢?
在了解银行的各种影子银行,本质上,基本都是披着其他外衣的货币创造之后,我们不难得出一个推论:
银行总资产是衡量货币创造的另外一个重要依据,它比我们所说的M2(广义的社会货币总量),有时候更能反映货币创造的真相,因为影子银行是不计入M2的。
而这次从银行开始的监管风暴,如果真的可以硬着决心搞下去的话,将必然会导致未来两年银行资产总量增速的下降,这意味着未来实际货币增速将会超预期下降,房地产将会受到中期的影响,未来三年可能会下跌调整,下跌幅度,第一步看在20%左右。
其实,这么判断也是依葫芦画瓢。
因为这种情形,在2013年的那一轮银行监管风暴里,已经上演了一次。
让我们打开月光宝盒,穿越到2008。
当年的4万亿刺激政策,结果首先是银行资产的大爆发。2008年,银行资产增长19%,2009年增长27%,2010年18.7%;2011年18.9%,2012年增速18.5%,5年期间银行资产从63万亿,增长到近140万亿,同时也导致了一二线房价的第一轮暴涨。
这轮暴涨,开始是4万亿的经济刺激,后来则是表外理财产品做了主力。在2013年3月25日,银监会坐不住了。出了一个8号文,给理财产品规模,规定了一个上限,当时银行们的理财规模,都基本超过了这个上限,等于掐死了这轮理财扩张。
于是,第二次钱荒在2013年6月爆发,银行间的隔夜利率贷款最高到过近30%。你见过有人给银行放高利贷吗?这就是。
2013年到2014年,可以说是上一波银行监管严厉的时期。那么,对应的情况是什么呢?是银行总资产增速的下滑。
根据银监会的数据,2013年中国银行业的总资产增速,只有12.6%, 2014年也只有13.9%。而与此前5年的平均增速应该在20%左右,可见银行创造货币的速度慢了50%。
与此相对应的是,全国房价进入了下跌调整的周期。
以北京房价为例,房价在2013年6月左右见顶,2015年中见底。
但此时,另外一个货币创造大杀器同业存单,已经出世。2015年10月,银行贷存比75%硬性约束取消。
金风玉露一相逢,便胜却人间无数。贷存比的取消与同业存单大爆发,双剑合璧,导致银行总资产的再次跳升:
2016年,银行总资产增长再次加速,达到了16.5%,考虑到这个时候的银行资产基数已经逼近200万亿,还有这么大的增速,那是相当的惊人。
这个增速对应的则是最新一轮全国房价的再次暴涨,北京房价在一年左右再次翻倍。
于是,老汉再次坐不住也是必然了,银监会换主之后,监管新规刀刀见肉,有人形容说这一定是银行里面的内应写的。
这次调皮儿子的突破底线,迎来的是一顿老父暴揍,还是关个长时间禁闭,将决定这波市场波动的烈度。
但不管是哪种,房地产未来三年,下跌是大概率,银行会用它的资产告诉人们紧日子来了。
5、轮回可能再次降临
那么股市呢?
既然风险点主要在房市,那么股市的调整可能不会太多。同样看2013年6月的那次钱荒时的股市,当时钱荒最猛的时候,上证指数从高点到低点,调整了20%左右,而目前上证指数已经调整了近10%。
当然,这种短期的影响是无法避免的。
我们仍然需要警惕,这种政策性的调整,依然会首先打在股市与其他流动性较好的资本市场上。由于金融维稳、去风险预期继续,指数可能会弱势震荡调整,国家队可能会随时护盘,上证指数已经不能反映实际盘面。
对短线投资者来说,这种行情难以把握,交易性机会并不多。目前确定性稍微大一点的,仍然是等待雄安板块的调整机会,但也要注意把握好节奏。
不过,如果我们回忆的时间再长一点的话,就不难发现,原来那一轮股市因为钱荒的下砸,砸出来的确是下一轮疯狂牛市的铁底1849,接下来的两年里,A股指数最高暴涨到了5178点。
与此同时,房市则在2013年之后的约2年半时间调整彷徨,并在2015年见到低点。
房市与股市,这两个当下中国人最大的财富分配场,正在被这一轮银行监管风暴,拨动奇经八脉。
在这太平盛世、资本乱世,轮回会不会在悄悄变化面目之后,再次降临?!
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