长线投资社群：一周交流精选 （第三期2021.01.17）

我国每年进口芯片2000亿美元，中兴/华为等事件让我们认识到实现芯片等硬科技的供应链自主可控的重要性，发展芯片等高端硬科技成为十四五计划头等大事。

最近看芯片方面的书，说集成电路设计位于集成电路产业的上游，是集成电路产业的核心基础，具有极高的技术壁垒，需要大量高端人才的投入，以及长时间的技术积累和经验沉淀。在书中讲到了我国比较领先的三家芯片设计企业：兆易创新、澜起科技和瑞芯微电子。目前这三家公司都已经上市，如果以毛利率和净利润率来衡量对比3家企业的技术壁垒高低的话，我们看到：

兆易创新 2017～2019年毛利率为39.16%、38.25%、40.52%，净利润率为19.59%、17.99%、18.90%；

澜起科技 2017～2019年毛利率为53.49%、70.54%、73.96%，净利润率为 28.26%、41.92%、53.68%；

瑞芯微：2017～2019年毛利率为34.75%、39.92%、40.09%，净利润率为8.48%、15.12%、14.54%。

无疑澜起科技应该是最牛的。

澜起科技成立于2004年，是国际领先的高性能处理器和全互连芯片设计公司。公司致力于为云计算和人工智能领域提供高性能、低功耗的芯片解决方案。澜起科技被誉为“中国最牛集成电路设计公司”，其创始人杨崇和也被称为“大陆芯片第一人”，澜起科技是目前亚洲唯一、世界唯二的DDR的经过英特尔公司认证的一个自主研发和设计的企业，壁垒非常高。

全互连是当今云计算和数据中心最关键、发展最快的技术之一，它与计算和存储三足鼎立，是支撑互联网运行的硬件基础。澜起科技专注云端和数据中心，目前主要是DDR业务，成长核心为服务器CPU，未来还要做数据中心和人工智能芯片。

看澜起科技杨崇和的专访，说澜起第一款芯片先卖到日本，因为中国人不信任。等外国用好了，再到国内。从2019年年报看，澜起科技85%的营收来自国外，中国大陆只占15%。

我最近四五天看新闻联播，天天都讲工业互联网，而从股市看，目前电子信息板块，硬科技板块明显在启动。

先简单说这些，我们会安排一篇详细的澜起科技的投资价值分析报告供大家参考。

●  分享段永平两段话——

投资很简单，但绝不容易，简单指的是投资的原则很简单，就是不懂不做，不容易指的是理解搞清生意不容易。

投资投的是企业带来的利润，要坚持做对的事情，就是找好公司，关注公司长远的未来。把事情做 对，要靠学习，在实践中学习，在犯错误中学习。投资少犯错误很重要，但少犯错误，不是通过什么都不敢做来实现的，少犯错误是通过坚持做对的事情来实现的，不做永远都不会犯错，但永远学不会。

●  投资给时代大趋势

普通人投资给自己，聪明人投资给时间，而真正的高手投资给时代。

伴随着老龄化的加剧，大健康已经成为最热的赛道；未来一方面创新是主题，参与全球竞争；另一方面整合也是大趋势，提升资源配置的效率。而迎接智时代，伴随着渠道的变化，新消费品牌的崛起也势不可挡，与此同时也带来供应链的结构升级；高科技领域的国产替代已经迫在眉睫，新制造走向全球市场等。

● 获得超额收益的最大秘密：知道哪些是容易理解和把握的，然后一辈子就总在这些容易得分的地方活动！

找到容易得分的地方，并坚持做正确的事，可能是你我的投资生涯中唯一的捷径！

从宏观角度来看，影响价值主要有四个要素，即盈利能力、生命周期、成长性和确定性。发现价值首先要做的就是辨别公司的盈利能力，若盈利能力很强，能持续多久？成长性如何？确定性又怎么样？

● 只有简单，才能做到专注。只有专注，才能做到极致。化繁为简是一流的大智慧，真正的高手都善于化繁为简！

巴菲特说，投资成功有三个要素：好的标的、好的身体和复利。

投资其实很简单，只要“选对并拿住”就可以，选对即选出自己真正了解并且看得懂的，拿住就是长期持有。

● 昨晚看了白岩松一段话：人的收入是跟自己的不可替代性成正比的，越可替代收入越低，越不可替代收入越高！

同时我也想到：上市公司的价值也是和它的不可替代性正成比的，越可替代价值越低，越稀缺越不可替代价值越高！

人生如投资，投资如人生，要实现永续经营，基业长青，就要建立核心优势，打造护城河，让自己变得稀缺不可替代，这样自然价值就高！

我们投资要找在中国乃至世界建立了绝对竞争优势不可替代的企业！

（ 2） 新的一周，行情继续严重分化，买对股就是牛市，买错股就是熊市。医药研发服务板块美迪西大涨13%，带动昭衍新药、凯莱英纷纷走高；医美核心标的华熙生物也因为国家卫健委批准透明质酸钠为新食品原料而大涨14%；硬科技板块生益科技、深南电路、澜起科技等表现也不错，而之前被热炒的新能源汽车板块很多个股则暴跌。根据我最近的观察，硬科技板块很多个股都在底部纷纷放量大涨，考虑到目前估值比较低，我认为值得重点关注。

（3） 1月7日中午我对比分析了几家医药研发外包服务行业公司的估值，当时美迪西市值102亿，今天美迪西由于年报超预期大幅跳空高开大涨16%，最终市值收报124.6亿，短短2天上涨了22%。对技术派来讲，今天美迪西形成了净利润断层，很多人恐怕要跃跃欲试了。那么美迪西还能不能买呢？我们再从基本面角度来简单分析下：

美迪西2019年营收4.49亿，增长38.3%，2019年年报披露的当年新签订单为6.16亿元，增长46.49%，我们从最新的2020年业绩预告看到：2020 年度营收增长 50%左右，大概在6.7亿，这个营收及其增长幅度和2019年新签订单数基本相当。而业绩预告还披露：2020年度公司新签订单较上年同期增长110%左右，也就是说新签订单在12.9亿元左右，假定这部分订单在今年全部转化为营收，按18%的净利润率计算，则2021年净利润为2.3亿，按美迪西当前124.6亿市值计算，动态市盈率为54倍，这个估值感觉还是很有吸引力的。

今天新能源车、光伏、酿酒等机构抱团股集体大跌，太热的板块还是要小心，至于我们关注的隆基股份，我觉得估值不贵，但短期涨幅确实已经很大了，不排除在高位震荡休息一段时间，如果有跌便宜的机会，我想还是可以逢低布局。近期基金销售火爆，资金蜂拥入场，每天两市成交额都在1.2万亿左右，我觉得市场整体下跌风险不大，优选个股积极做多就好。这么多的资金进场会买什么呢？我觉得可能会选择调整比较充分、估值比较低而且景气度比较高的5G、汽车电子、信息安全等板块。比如深南电路2021年预计净利润为21.6亿，目前市值651亿，动态市盈率30倍，从技术上看，近期成交量持续放大，量升价增态势明显，值得持续关注。

（4） 今天指数小幅下跌，两市成交1.2万多亿，仅有四分之一的个股上涨，前期热门股宁德时代、金龙鱼、赣锋锂业等大跌，个人感觉一些机构抱团股中短期见顶的风险大，提醒大家注意风险。

我们近期在群里提到的股：生益科技、深南电路、启明星辰、美迪西、澜起科技、东方财富等今天都是逆势上涨。东方财富今天股价一度逼近40元，看走势依然非常强劲，继续持仓跟踪。生益科技、深南电路、澜起科技、启明星辰这四股算是工业互联网板块个股，最近看新闻联播天天讲工业互联网。中国砸了十几万亿巨资打造了一条高速公路5G，一定要创造高速公路的车流量，宏大的车流量背后对应的是强大的超级人工智能经济生态，叫智车、智厂、智家。5G推进的应用场景最主要来自汽车和工业互联网、智能制造。生益科技是覆铜板世界龙头，看点在于数据中心建设+电子设备高速化趋势驱动高速覆铜板高增长。深南电路是PCB板世界前8的公司，在通信、汽车电子、医疗电子、航空航天、工控等高端领域占有优势。澜起科技提供云计算和人工智能芯片，让5G这条信息高速公路上的车跑得更快。启明星辰则为工业物联网提供安全解决方案。

近期很多人都在讨论机构抱团股是否会瓦解，这个我不关心，因为高位的没有安全边际的股票我只欣赏不参与。如果新建仓的话，我会优先考虑稀缺优质标的+股价经过长期调整并有一定安全边际，我上面说的几个工业互联网的个股我觉得就属于这种。

（5） 最近几年港股物业类上市公司走的非常牛，A股物业上市公司比较少，招商积余感觉还不错，股价从2018年10月到2020年8月，不到2年涨了7～8倍，最近股价回调到120周均线。今年1月5日住建部等十部门发文鼓励有条件的物业服务企业向养老、托幼、家政、文化、健康、房屋经纪、快递收发等领域延伸，探索“物业服务+生活服务”模式，满足居民多样化多层次居住生活需求。招商积余也在次日放量涨停。

招商积余的长期投资价值如何？我们安排了一份研究报告，有兴趣可以看看。总体看，和碧桂园服务等同类上市企业来比，招商积余的两家组成物业公司的利润率偏低，盈利能力处于行业低位，但是行业前景好，公司背景强，盈利也存在比较大的提升空间，中长线还是可以关注，但预期不宜过高。

（6） 2021年1月17日 #每周简评#

本周是开年的第二周，虽然市场的成交量天天维持在万亿之上，但个股分化依然严重，强势股的震荡加剧，所以在本周听到比较多的词是“抱团瓦解”。抱团的本质我认为是大资金对长期确定性与成长性的追求，这几年表现好的个股大多是行业景气度高、长期业绩增长比较确定的标的。不管抱团是否会瓦解，我将始终站在5~10年的视角，坚定与符合时代发展潮流业绩能够长期稳健可持续增长的优秀企业为伴，坚信“小不是美，大不是美，由小到大才是美”！但是，由于过去2年，优质成长股表现太好了，普遍涨了3~5倍甚至更多，所以今年还是要放低预期，如果到年底，咱们的十大战略级标的平均涨幅能够超过20%、咱们的年度十大金股平均涨幅能够超过30%，我就觉得严重超预期了。劝大家对今年也不要有太高的预期，放平心态，耐心熬过这一年。

在我们关注的个股中，美迪西今年至今涨幅44%，位居首位。美迪西2019年11月上市，上市首日开盘价66.66元，对应市值41.3亿，目前美迪西市值140.4亿，上市一年多涨幅240%。美迪西2019年净利润0.67亿，今年我预计将突破2亿元，净利润高速增长使股价大幅上涨。科创板指数最近大半年走势是非常弱的，不断新低，但是美迪西的强势表现再次说明，资金进不进来，抱团不抱团，归根到底还是看上市公司的质地，看公司业绩是否能够可持续高质量增长。另外，对于次新股，很多朋友经常担心限售股解禁，美迪西限售股解禁后公司也在12月底披露了重要股东减持不超过1%的计划，减持计划披露次日股价一度大跌超过8%，但是现在回头看，当时敢于买进的人，都赚了超过50%了，所以减持并不可怕，关键还是公司的业绩是否能够持续高质量增长。

本周中顺洁柔披露了40万吨的扩产计划，在江苏宿迁投资25.5亿元扩充高档生活用纸，叠加之前的产能，总体产能将超过目前恒安、维达、金红叶生活用纸产能体量，向行业市占率第一发起挑战。中顺洁柔用了几年时间将生活用纸的净利润率做到了行业第一，前一段时间看到信息说公司计划用几年时间将市占率做到行业第一，这周终于看到了实实在在的行动。江浙沪是中国经济最活跃最发达的地区之一，消费能力肯定也位居前列，目前中顺洁柔在华东地区的总产能仅5万吨，远远满足不了市场需求，相信扩产计划将使中顺洁柔向“千亿中顺”的目标更近一步，继续看好。

本周海大集团披露了业绩快报，净利润约25亿元，增长51.6%，这个业绩是和机构预测差不多的，而股价最近6个交易日连续回调，我认为也是非常正常，毕竟股价已经到了2020年8~9月高位套牢区，震荡一段时间消化消化也很正常。  本周东方财富创了上市以来单日最大涨幅15.59%，市值稳稳地站上了3000亿。开年2周，10个交易日，两市成交量天天都在万亿之上，基金销售也是爆款频出，据说本月基金募资规模有望达到3000亿，以股票和基金为代表的风险权益类投资时代已然到来，我认为权益投资时代，在大金融股中成长性最好的就是东方财富，我会继续坚定持有，坐享时代红利。

生益科技最近2周上上下下俯卧撑做的非常厉害，总体看，基本面没有问题，甚至还有提价预期，耐心持有吧。启明星辰已经放量突破了13、34、55日均线，走势进一步向好。另外，最近出现了底部涨停的深南电路和招商积余大家可以重点关注一下。准备了一份招商积余的投资价值分析报告，这两天会分享给大家。