科达股份（600986）回购股份点评：继高管增持后再出股票回购，彰显管理层信心

联系人：施妍

事件：公司公告在不设置价格的前提下自股东大会审议通过之日起6个月回购公司股票不低于1亿元不高于5亿元。

点评：

高管增持、股权回购彰显管理层信心。继2017年5月15日总经理唐颖公布5000万至1亿的股票增持计划后，公司再度进行股票回购，表明公司管理层对于公司未来充满信心，认为目前市值存在严重低估，也体现公司较好的现金流状况。本次股权回购通过竞价方式购买，短期对股价具备提振作用，从长期的角度来看，回购注销的股票将降低股本，从而带来每股收益0.8%-4.0%比例的增厚（按照2017年5月23日收盘价，下限1亿回购额，上限5亿回购额计算），提升股东价值。

两次并购，由“互联网营销”向“汽车数据服务”拓展。公司从2015年开始进行业务转型，先后收购收购百孚思、上海同立、华邑、雨林木风和派瑞威行等五家公司100%股份，涉足互联网营销行业，2016年互联网营销业务占收入比重从2015年的51.0%进一步上升至68.1%。2017年收购爱创天杰85%股权、智阅网络90%股权及数字一百100%股权，现由“互联网营销”向“汽车数据服务”的拓展。

布局营销全产业链版图初现，未来聚焦汽车服务领域。公司转型互联网营销公司后，目前已收购的有8家营销公司，一方面，营销行业市场空间大、行业集中度低、竞争激烈，并购成为行业内优质公司快速成长扩大市场份额的重要路径，另一方面，通过并购扩张也会容易遇到整合问题。公司确定“聚焦与裂变”的发展模式，聚焦即将业务发展重心聚焦于数字营销行业中景气度高、市场空间大的汽车服务领域，充分发挥公司在汽车线下场景端、线上营销端及媒体资讯端的综合协同效应，逐步打造公司在“汽车前市场”的行业应用优势，并利用互联网渠道和大数据优势，逐步将公司业务延伸至汽车电商、汽车金融等拥有更大市场容量和发展前景的“汽车后市场”，分享汽车服务领域巨大市场空间。

维持“增持”评级。我们预计2017-2019年净利润分别为6.0、7.5、8.2亿元，对应EPS分别为0.63、0.77、0.86元/股（暂不考虑股票回购），对应PE分别为21、17和15倍，我们看好公司由“互联网营销”向“汽车数据服务”的拓展战略，以及公司构建完善的汽车数据服务生态系统，给予“增持”评级。